越秀资本（000987）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期越秀资本（000987）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入78.43亿元，同比上升4.13%，归母净利润35.19亿元，同比上升53.42%。按单季度数据看，第四季度营业总收入-4.28亿元，同比下降192.98%，第四季度归母净利润5.09亿元，同比下降11.48%。本报告期越秀资本三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达135.34%。

该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利33.26亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率52.61%，同比减2.73%，净利率58.26%，同比增60.5%，销售费用、管理费用、财务费用总计15.57亿元，三费占营收比19.85%，同比增33.92%，每股净资产6.38元，同比增6.87%，每股经营性现金流1.22元，同比减62.68%，每股收益0.7元，同比增52.59%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为9.09%,原因:公司人工成本及中介费用增加。
2. 财务费用变动幅度为542.94%,原因:新能源业务的利息费用增加、闲置资金利息收入减少。
3. 销售费用变动幅度为22.78%,原因:融资租赁业务销售费用增加。
4. 研发费用变动幅度为-40.7%,原因:研发投入减少。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-62.68%,原因:向其他金融机构拆入资金净增加额减少、不良资产业务净回款及电费收入增加等综合影响。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为68.07%,原因:新能源业务的投放额减少。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-97.9%,原因:银行借款、中期票据等债务融资规模减少。
8. 结算备付金变动幅度为498.04%,原因:投资项目到期，收回结算备付金。
9. 预付款项变动幅度为-64.26%,原因:不良资产项目的预付款结转为项目款项。
10. 其他应收款变动幅度为69.79%,原因:股权投资的应收股利增加。
11. 其他权益工具投资的变动原因:公司金融资产投资增加。
12. 在建工程变动幅度为-64.36%,原因:软件工程达到预定可用状态，结转至无形资产。
13. 无形资产变动幅度为34.59%,原因:软件工程增加。
14. 其他非流动资产变动幅度为-40.81%,原因:大额存单及利息到期。
15. 交易性金融负债变动幅度为39.56%,原因:并表合伙企业第三方权益增加。
16. 应付账款变动幅度为-93.85%,原因:随着不良资产项目出售，款项转出。
17. 应交税费变动幅度为-31.5%,原因:应交企业所得税减少。
18. 其他应付款变动幅度为-76.9%,原因:押金、保证金及往来款减少。
19. 长期应付款变动幅度为77.14%,原因:应付融资租赁款增加。
20. 递延所得税负债变动幅度为48.05%,原因:营业外收入产生的递延所得税负债增加。
21. 其他综合收益变动幅度为-777.62%,原因:投资中信证券的其他综合收益变动。
22. 主营业务收入变动幅度为46.87%,原因:新能源业务电费收入增加。
23. 手续费及佣金收入变动幅度为-32.2%,原因:融资租赁业务收入减少。
24. 主营业务成本变动幅度为52.87%,原因:新能源业务成本增加。
25. 提取保险责任准备金净额变动幅度为-118.4%,原因:担保业务保险责任准备金减少。
26. 其他收益变动幅度为283.42%,原因:收到与日常经营活动相关的政府补助增加。
27. 公允价值变动收益变动幅度为59.36%,原因:股权项目的估值增加。
28. 信用减值损失变动幅度为-342.45%,原因:债权投资计提信用损失增加。
29. 资产处置收益变动幅度为-98.91%,原因:处置固定资产减少。
30. 营业外收入变动幅度为220.8%,原因:子公司广州资产取得联营企业北京控股股权、增持联营企业越秀地产，子公司越秀产业投资取得联营企业新天绿色能源股权的投资成本小于投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益。
31. 所得税费用变动幅度为70.2%,原因:利润总额同比增加。
32. 其他综合收益的税后净额变动幅度为-10653.35%,原因:投资中信证券的其他综合收益变动。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为58.26%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值极高。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/--/4.7%，净经营利润分别为-14.67亿/-10.46亿/18.49亿元，净经营资产分别为153.95亿/380.78亿/389.97亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为--/--/--，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为0/0/0元，营收分别为93.54亿/33.01亿/48.17亿元。

持有越秀资本最多的基金为建信中证500指数增强A，目前规模为38.26亿元，最新净值3.5302（4月8日），较上一交易日上涨4.52%，近一年上涨47.52%。该基金现任基金经理为叶乐天。

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