新风光（688663）2025年年报简析：净利润同比下降47%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期新风光（688663）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入20.09亿元，同比下降9.87%，归母净利润9541.27万元，同比下降47.0%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.92亿元，同比下降14.44%，第四季度归母净利润1238.27万元，同比下降77.52%。本报告期新风光公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1148.04%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.02亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率21.77%，同比减6.15%，净利率5.07%，同比减39.48%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.19亿元，三费占营收比10.88%，同比增4.4%，每股净资产9.76元，同比减3.24%，每股经营性现金流2.84元，同比增66.69%，每股收益0.69元，同比减46.51%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为68.4%,原因:销售签单增加和现金回款比例提高，导致销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。
2. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-107.04%,原因:无理财资金收回，上年同期有此项收回，导致收回投资收到的现金减少。
3. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-94.06%,原因:派发红利金额较上年同期增加，导致分配股利所支付的现金同比增加；股份回购，导致支付其他与筹资活动有关的现金同比增加。
4. 货币资金变动幅度为32.38%,原因:销售签单增加和现金回款比例提高，导致销售商品、提供劳务收到的现金增加。
5. 应收款项融资变动幅度为128.17%,原因:以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的应收票据增加。
6. 预付款项变动幅度为-86.62%,原因:本期储能产品配套电池等物料验收入库，并完成发票结算，相应冲减预付账款。
7. 其他应收款变动幅度为-87.77%,原因:子公司（东方机电）存放于原上级单位的资金归还。
8. 存货变动幅度为51.37%,原因:发出商品增加。
9. 其他流动资产变动幅度为-80.19%,原因:待认证增值税进项税额减少。
10. 投资性房地产变动幅度为-100.0%,原因:子公司（东方机电）投资性房地产转为自用。
11. 在建工程变动幅度为-74.41%,原因:在建工程达到预定可使用状态转固。
12. 使用权资产变动幅度为293.52%,原因:子公司（东方机电）办公场所续租，构成长期租赁。
13. 长期待摊费用变动幅度为169.84%,原因:子公司（青岛公司）厂房装修发生的费用。
14. 递延所得税资产变动幅度为35.31%,原因:计提的坏账准备及存货跌价准备增加。
15. 其他非流动资产变动幅度为-34.99%,原因:报告期采购设备到货，预付设备款减少。
16. 应付票据变动幅度为35.48%,原因:票据支付结算需求增加。
17. 合同负债变动幅度为173.79%,原因:预收客户款项增加。
18. 一年内到期的非流动负债变动幅度为346.58%,原因:一年内到期的产品质量保证金增加。
19. 租赁负债变动幅度为521.08%,原因:子公司（东方机电）办公场所续租，构成长期租赁。
20. 预计负债的变动原因:计提产品质量保证金。
21. 递延所得税负债的变动原因:一次性扣除导致应纳税暂时性差异。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为6.21%，资本回报率一般。去年的净利率为5.07%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为11.97%，投资回报也较好，其中最惨年份2016年的ROIC为5.37%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为29%/41.6%/32.5%，净经营利润分别为1.66亿/1.87亿/1.02亿元，净经营资产分别为5.74亿/4.48亿/3.13亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.3/0.19/0.11，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.18亿/4.24亿/2.29亿元，营收分别为17.01亿/22.28亿/20.09亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为93.45%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1148.04%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在2.12亿元，每股收益均值在1.5元。

持有新风光最多的基金为惠升和悦债券A，目前规模为43.48亿元，最新净值1.0519（4月8日），较上一交易日上涨2.3%，近一年上涨2.92%。该基金现任基金经理为曾华 孙庆。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司与华为在储能技术及方案上有哪些合作方向和技术共识
答：双方在储能技术上的共识为未来组串式和高压级联式将占据储能市场主流，因二者不存在簇并联问题，具有更加方便运维，系统效率更高等优势。合作方向包括技术交流与项目合作
技术层面，针对新型电力系统建设，在台区互联、光储充融合、构网型风机/光伏、直流耦合等领域开展交流，联合仿真验证储能加静止同步调相机（SSC）组合方案；项目层面，计划在山东某项目尝试构网型组串式储能方案加静止同步调相机方案。华为上海研究所仿真平台针对联合仿真结果显示储能+静调是较好组合，可以满足各种工况的支撑，SSC在惯量支撑和一次调频，暂态电压支撑表现优异，构网型储能在过流能力，相角跳变，电压和频率支撑性能良好；该组合在超发15%状态下仍能稳定支撑电网异常响应，未来将成为电网首选及优推方案。
2.未来两年新风光的静止调相机、构网型储能等业务将如何推动业绩增长？具体有哪些业绩增长手段？
公司通过组织架构调整与产品整合布局业绩增长（1）组织架构方面，将原智慧储能事业部调整为智慧电网事业部，整合储能、静调、应急电源、火储联调含一次调频、二次调频等产品，围绕电网新型电力系统及三北地区规划开展业务；（2）储能业务竞争力核心在于PCS能力（响应能力、调频能力、过载能力）、电池管理BMS和EMS系统及电价预测能力，且3S系统均为自研；（3）政策与技术协同结合1月30日114号文对储能的利好政策，长时储能（4小时以上、8小时）及液流电池发展将带来红利，公司已与国内多家液流电池企业合作并积累案例，涉及PCS和DCDC产品；（4）核心技术与生产优势拥有高压级联技术、高压级联通讯同步性、功率单元控制协同等核心技术，多款产品生产制造共平台，利于交付与成本控制；（5）人力资源投入今年至明年计划新增100余名一线销售、80名服务及工程人员，研发端加大投入并招聘优秀人才。
3. “十五五”期间静止同步调相机的市场需求预计有多少台？单套静止调相机和构网型储能的预期价值量如何？
“十五五”期间静止同步调相机的市场需求主要来自大基地及大通道、三北地区发电侧新能源并网集中点两大场景，二者占比约11。静止同步调相机市场需求预计约1,300-1,500台（含新能源业主需求，网内市场未完全统计）。静止同步调相机的行业标准设计以30MVR和50MVR规格居多；单台市场售价早期约5,000万元，目前因竞争加剧降至约3,500-4,000万元。一个项目批复数量基本为两台（也有一台或三台的情况）。构网型储能中高压级联式占比虽不大但呈快速增长趋势，其市场报价在0.7-0.9元/瓦时之间（大型储能200兆瓦时以上，价格随铜、有色金属和锂电池原材料价格波动）。此外，静止同步调相机生命周期约20年，运维成本高，后市场规模约为设备本身的十倍。
4.公司SVG产品是否在配电网和主干网都有应用？公司在SVG领域的布局及未来重点产品是什么？
公司SVG产品在配电网和主干网均有应用，是公司收入占比较大的成熟市场产品；公司未来重点推广的是静止同步调相机、构网型储能、构网型变流器，这些产品与SVG并非同一类别，是公司重点布局的发展方向。
5.整套静止同步调相机加构网系统的毛利率情况如何？
静止同步调相机的毛利率比现有SVG产品会高一些。构网型储能方面，当前储能产业链竞争不理性，电池封装成本坚挺吃掉了PCS毛利空间，但随着原材料价格稳定、行业理性归，PCS作为电力电子变换器件的技术含量和附加值将体现，毛利率会归正常水平。此外，公司在储能领域部分业务源于PCS直接销售及3S集成销售，该部分收入和毛利相对储能项目更优，市场上不少知名储能企业选择相关产品。
6.公司SVG市场份额情况及静止同步调相机竞争格局如何？
公司SVG产品在网外市场市占率稳定在25%左右，在行业内处于头部地位，且于2024年获得SVG制造业单项冠军；静止同步调相机产品目前处于市场布局、试点验证阶段，竞争格局尚未完全形成。

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