粤电力A（000539）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期粤电力A（000539）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司主要从事电力项目、新能源项目的投资、建设和经营管理，电力的生产和销售业务，属中国证监会《上市公司行业分类指引》中的电力、热力生产和供应业。公司自成立以来，一直坚持“取资于民，用资于电，惠之于众”的经营宗旨和“办电为主，多元发展”的经营方针，专注于电力主业，电源结构呈多元化发展，拥有大型燃煤发电、天然气发电、生物质发电、风力发电、太阳能发电和水力发电等多种能源项目，通过电网公司向用户提供可靠、清洁的能源。

    截至2025年末，公司拥有可控装机容量4668.31万千瓦，其中控股装机4395.93万千瓦，参股权益装机272.38万千瓦。其中：燃煤发电控股装机容量2301万千瓦，占比52.34%；气电控股装机容量1184.70万千瓦，占比26.95%；风电、水电、光伏、生物质等可再生能源发电控股装机容量合计910.23万千瓦，占比20.71%。此外，公司受托管理装机容量895.4万千瓦，以上可控装机容量、受托管理装机容量合计5532.51万千瓦。

    公司主要收入来源为电力生产和销售，主营业务收入主要来源于广东省内。公司销售电价分为以政府价格主管部门核定的上网电价以及根据电力市场交易规则等文件实施市场交易产生的交易电价。报告期内，公司售电量1212.13亿千瓦时，同比增长1.56%；合并报表含税售电均价为471.30元/千千瓦时，同比下降61.86元/千千瓦时，降幅11.60%；营业收入5154118万元，同比下降561789万元，降幅9.83%。

    公司主营业务以火力发电为主，燃料成本在营业成本中占较大比重，煤炭、天然气价格波动对公司经营业绩影响较大。报告期内，公司燃料成本3371331万元，占营业成本的73.75%，受益于燃料价格回落，燃料成本同比下降382796万元。报告期内，公司实现归母净利润59994万元，同比下降38%。其中，公司煤电业务实现归母净利润48283万元；气电业务实现归母净利润-2155万元；水电业务实现归母净利润1266万元；新能源业务实现归母净利润2004万元；公司本部投资业务实现归母净利润16372万元，生物质发电及其他业务实现归母净利润-5776万元。

    二、报告期内公司所处行业情况

    2025年，国家能源局发布《2025年能源工作指导意见》，提出供应保障能力持续增强、绿色低碳转型不断深化、发展质量效益稳步提升等目标。另外，国家能源局印发《2025年能源监管工作要点》，重点要求抓好围绕低碳转型，加强能源绿色发展监管；围绕顶层设计，加强电力市场建设与监管；围绕风险防范，加强电力安全监管。此外，国家发展改革委、国家能源局联合印发了《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，明确了2025年和2026年各省可再生能源电力消纳责任权重，结合新能源消纳需求，同步加强调节能力规划建设等配套措施，进一步提高电力系统消纳和调控水平，积极协调落实可再生能源电力并网消纳和跨省跨区交易，促进风电、太阳能等新能源的装机增长和电力消纳，加快能源结构转型。

    电力供给方面，随着"双碳"目标的深化实施和新型电力系统建设推进，非化石能源发电投资快速增长，包括风电、太阳能发电以及生物质发电在内的新能源发电装机达到18.40亿千瓦。截至2025年底，全国累计发电装机容量约38.9亿千瓦，同比增长16.1%；可再生能源发电装机容量23.40亿千瓦，同比增长24%，分类型看，生物质发电4743万千瓦、核电6248万千瓦、水电4.50亿千瓦、风电6.40亿千瓦、太阳能发电12.00亿千瓦；火电装机15.40亿千瓦，其中，煤电12.59亿千瓦、煤电占总发电装机容量的比重为32.4%，同比降低约7.5个百分点。2025年，风电光伏累计装机历史性超过火电，截至12月底已超出约3亿千瓦。受资源等因素影响，水电和风电月度间增速波动较大，煤电充分发挥了基础保障性和系统调节性作用。

    根据国家能源局公布的数据，2025年我国全社会用电量为10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%。其中，第一产业用电量1494.00亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量6.64万亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量1.99万亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量1.59万亿千瓦时，同比增长6.3%。

    根据广东电力交易中心于2025年12月公布的交易结果，全省2026年年度双边协商交易、年度挂牌交易、年度集中竞争交易的成交均价同比有所下降，其中双边协商成交电量3589.68亿千瓦时，成交均价372.14元/千千瓦时（含税，下同），同比上年下降19.73元/千千瓦时。广东省中长期市场交易电价的下降，将对公司营业收入产生负面影响，公司将持续优化电力市场交易策略，着力控制燃料采购成本，严控各项成本费用，锚定经营目标全力以赴。

    三、核心竞争力分析

    1、广东省最大电力上市公司

    公司主要发电资产位于广东省内，资产规模总额达1860.34亿元，是广东省属国资控股资产规模最大的上市公司。截至2025年12月31日，公司作为广东省装机规模最大的电力上市公司，拥有省内统调机组共3605.97万千瓦，占广东省统调装机容量的13.83%。

    2、雄厚的背景资源优势

    公司控股股东广东能源集团作为省属重点能源企业，利用其资源、技术、资产规模等优势，一直以来积极支持上市公司做优做强做大。作为广东能源集团唯一上市公司和主力军，公司始终服从服务于广东省、广东能源集团改革发展大局，深耕电力主业，积极发挥资本市场的价值发现功能和资源配置功能，助力广东省能源改革发展。

    3、主业综合优势

    公司以国家能源发展战略为指引，贯彻落实广东省委“1310”具体部署，建设一流绿色低碳电力上市公司，统筹安全与发展，做优做强煤电、气电、生物质发电业务，大力发展新能源。公司项目储备丰富，发展前景广阔；主业清晰、结构合理，产业地位和市场份额突出，具有较强的综合实力和广阔的发展前景。

    4、电力市场竞争优势

    公司发电机组参数高、容量大、运行效率高、煤耗低、运行稳定、环保性能优越，具有较强的市场竞争优势。2025年，公司累计完成广东省内上网电量1135.58亿千瓦时，售电规模继续稳居全省第一，售电价格优于全省平均水平。公司充分发挥规模、品牌、服务三大优势，以遍布全省的营销服务网络、深耕电力行业的技术积淀和综合资源，为电网提供调峰、调频、备用等辅助增值服务，为用户提供综合节能、用电咨询等优质增值服务。

    5、财务资源优势

    目前公司总资产超1800亿元，存量业务现金流较为充沛，为公司的持续发展提供了良好支撑，公司财务状况良好，银行信贷、债券及证券市场等融资渠道通畅、融资方式丰富，公司将充分利用内外部金融资源，为企业生产经营、重点项目建设及新能源产业的快速发展提供强有力的资金保障。

    6、区域发展优势

    公司作为广东省能源主力军，肩负着助力广东省构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系重任。公司将主动融入粤港澳大湾区发展，稳步推进省重点能源项目建设和新能源开发，积极寻求向资源条件较好和电力需求较高的区域扩张，立足广东，布局全国，助力“30·60”目标落到实处。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，国民经济总体平稳，电力消费稳中有升。根据广东电网公布的数据，广东省全社会用电量9589.73亿千瓦时，同比增长4.93%。装机容量方面，根据广东电力交易中心公布的数据，截至2025年底，广东统调装机容量为26080万千瓦，同比增长17.1%。其中，新能源（风电、光伏）装机容量达7973万千瓦，超越煤电成为省内第一大电源类型。报告期内，公司累计完成合并报表口径上网电量1212.13亿千瓦时，同比增长1.46%。其中，煤机上网电量861.35亿千瓦时，气机上网电量246.27亿千瓦时，水电、风电、光伏等可再生能源上网电量合计104.51亿千瓦时。

    报告期内，公司大力推进新疆莎车、大埔二期等发电项目建成投产，叠加部分煤电机组发电产能的进一步提升，上网电量实现同比增长。公司把握发电燃料价格下行的有利窗口，持续推动火电机组节能降耗改造，强化融资成本管控，但由于上网电价同比显著下行，对公司营收产生较大压力，各项举措未能抵销营收减少对利润的不利影响，叠加新项目投产带来的成本增加，公司平均发电毛利下降，报告期内公司实现合并报表口径营业收入515.41亿元，同比下降9.83%；归母净利润6.00亿元，同比下降38%。在经营承压的业绩背景下，公司重点聚焦防范债务风险，综合施策增厚权益规模，合理压降资产负债率。报告期末，公司合并报表口径总资产1860亿元，同比增长6.21%；合并报表口径负债合计1446亿元，同比增长3.86%，资产负债率77.71%，同比下降1.76%；归属于母公司股东的权益234亿元，同比增长2.40%。

    2025年，公司通过自建及收购新增煤电装机300万千瓦，新增光伏99.36万千瓦，新增风电60万千瓦，通过煤电技改增加装机容量6万千瓦。截至2025年底，公司拥有气电、风电、水电、光伏、生物质等清洁能源发电控股装机容量2094.93万千瓦，占比47.66%。此外，公司积极推进大南海气电、新疆托克逊风电项目、云浮天然气热电联产项目等建设，持续优化电源结构，促进公司绿色低碳转型。

未来展望：

（一）行业格局和趋势

    2025年，电力行业体制改革持续深化，国家能源局提出供应保障能力持续增强、绿色低碳转型不断深化、发展质里效益稳步提升等目标，并重点要求抓好围绕低碳转型，加强能源绿色发展监管;围绕顶层设计，加强电力市场建设与监管;围绕风险防范，加强电力安全监管。同时，国家发展改革委、国家能源局明确了2025年和2026年各省可再生能源电力消纳责任权重，结合新能源消纳需求，同步加强调节能力规划建设等配套措施，进一步提高电力系统消纳和调控水平，积极协调落实可再生能源电力并网消纳和跨省跨区交易。促进风电、太阳能等新能源的装机增长和电力消纳，加快能源结构转型。深入研究谋划煤电降碳思路举措，分阶段、按步骤实施新一代煤电升级专项行动。

    （二）公司发展战略

    公司未来将聚焦能源生产供应，兼顾综合能源服务，围绕碳达峰、碳中和目标，立足广东、面向全国，贯彻省委“1310”部署，建设一流绿色低碳电力上市公司，统筹安全与发展，做优做强煤电、气电发电业务，大力发展新能源。把握火电发展窗口期，加快重点项目开发建设；稳步推进新能源高质量发展，提升新能源占比，加快推进绿色低碳转型。

    （三）生产经营计划

    2026年，公司合并报表口径上网电量预算目标值1368.70亿千瓦时，与2025年实际完成上网电量1212.13亿千瓦时同比上升156.57亿千瓦时；主营业务收入预算目标值为528.82亿元，比2025年实际主营业务收入512.68亿元增加16.14亿元。根据电源项目实际推进情况，结合项目里程碑节点，公司计划2026年度投资103.33亿元（其中资本金出资部分约5.8亿元），主要用于火电、新能源、技改和科技开发、参控股资本金注入、收购项目等。

    （四）可能面对的风险和应对措施

    1、安全生产风险

    一是极端天气事件日益频发，给企业正常生产经营带来一定不利影响。二是2026年机组检修台次多，安全风险管控难度大。三是一批新建机组陆续进入试生产期，设备系统有待磨合。

    应对措施：一是密切关注雨情、汛情，督促各单位严格按照属地政府发布的三防预警信息及应急响应情况，加强会商研判和应急值守，及时按预案要求启动应急响应，严格落实应急处置措施；二是强化安全生产管理，加强作业安全管控，通过专家指导、定期督查等方式，加大关键环节、过程监督力度，确保施工作业安全。三是加强新投产机组安全管控，强化设备运维管理，严抓生产过程管控，保障机组稳定运行。

    2、电力市场竞争风险

    根据广东电力交易中心于2025年12月公布的交易结果显示，全省2026年年度双边协商交易、年度挂牌交易、年度集中竞争交易的成交均价同比有所下降。高比例长协电量的电价大幅降低，给电厂的营收和利润带来较大压力。同时随着新能源渗透率持续提高，新增煤电、气电、核电进入投产高峰，传统能源发电企业需要直面更加激烈的市场竞争。

    应对措施：一是深化电力市场分析研判，动态优化竞价策略，健全电力营销体系，精准把握市场机遇；持续完善现货市场协同机制，科学制定交易方案，提升市场盈利能力。二是抓好成本管控，精细管控燃料、发电及运营成本，切实增强公司核心竞争力。

    3、电源结构调整风险

    在碳达峰、碳中和“30·60”目标背景下，能源生产和消费加速向低碳转型。根据国家优化能源结构的要求，将推动煤电由基础保障性电源转为支撑调节性电源，风电、光伏等新能源装机及电量增长将进一步挤压传统能源机组发电空间。截至2025年12月末，公司煤电控股装机容量占比为52.34%，比例偏高，电源清洁低碳化转型压力较大。

    应对措施：一是稳步推进电源结构转型升级，力争在结构调整上实现更大突破，加快推动重点能源项目取得进展，扎实推进大南海气电、云浮气电、平远风电等项目建设，确保按进度完成项目投资、建设计划。二是持续丰富新能源项目储备，积极开拓新能源发展空间，加大在消纳条件好、经济较发达区域的风电光伏项目开发力度。

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