粤电力A（000539）2025年年报简析：净利润同比下降37.78%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期粤电力A（000539）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入515.41亿元，同比下降9.83%，归母净利润6.0亿元，同比下降37.78%。按单季度数据看，第四季度营业总收入138.24亿元，同比下降5.58%，第四季度归母净利润1600.64万元，同比上升103.18%。本报告期粤电力A公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1597.35%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利35.56亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率11.31%，同比减15.39%，净利率2.0%，同比减34.8%，销售费用、管理费用、财务费用总计39.4亿元，三费占营收比7.64%，同比增8.9%，每股净资产4.47元，同比增2.4%，每股经营性现金流1.95元，同比减6.76%，每股收益0.11元，同比减38.89%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.08%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为2%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.13%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2021年的ROIC为-3.4%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报32份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为1.6%/1.5%/0.8%，净经营利润分别为16.26亿/17.55亿/10.32亿元，净经营资产分别为1013.87亿/1149.42亿/1241.93亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.13/0.12/0.13，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为79.79亿/67.01亿/68.92亿元，营收分别为597.08亿/571.59亿/515.41亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为35.74%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达55.7%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达10.48%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1597.35%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2025 年公司煤电机组的主要经营情况？
答：2025 年度，由于电力市场竞争加剧及相关政策调整，公司燃煤机组上网电价同比显著下行，对全年营业收入形成较大压力；燃煤价格下降对公司控制成本产生一定积极作用，但未能抵销电价下降对利润的不利影响，燃煤机组平均发电毛利同比下降。

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