安徽合力（600761）2025年年报简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期安徽合力（600761）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入198.19亿元，同比上升11.35%，归母净利润12.25亿元，同比下降8.5%。按单季度数据看，第四季度营业总收入48.85亿元，同比上升12.64%，第四季度归母净利润1.03亿元，同比下降35.24%。本报告期安徽合力应收账款上升，应收账款同比增幅达35.64%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利14.3亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率23.55%，同比增0.77%，净利率7.29%，同比减15.62%，销售费用、管理费用、财务费用总计17.16亿元，三费占营收比8.66%，同比增1.47%，每股净资产12.16元，同比增4.35%，每股经营性现金流1.82元，同比增207.93%，每股收益1.37元，同比减14.91%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为1081.04%,原因:公司远期结汇业务增加。
2. 支付其他与经营活动有关的现金变动幅度为156.2%,原因:公司远期结汇业务增加。
3. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为57.47%,原因:公司处置固定资产增加。
4. 收到其他与投资活动有关的现金变动幅度为-100.0%,原因:公司本年度大额存单核算科目调整以及上年度同一控制下合并企业关联方资金拆借。
5. 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额变动幅度为-99.81%,原因:公司本年度并购业务减少。
6. 支付其他与投资活动有关的现金变动幅度为-100.0%,原因:公司上年度同一控制下合并企业关联方资金拆借。
7. 吸收投资收到的现金变动幅度为70.78%,原因:子公司收到少数股东增资款增加。
8. 取得借款收到的现金变动幅度为-47.16%,原因:公司新增银行贷款减少。
9. 收到其他与筹资活动有关的现金变动幅度为180.84%,原因:公司售后回租业务增加。
10. 偿还债务支付的现金变动幅度为101.32%,原因:公司偿还银行贷款增加。
11. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为84.28%,原因:公司支付售后回租款增加。
12. 汇率变动对现金及现金等价物的影响变动幅度为-42.61%,原因:汇率变动。
13. 交易性金融资产变动幅度为-39.9%,原因:公司持有理财产品减少。
14. 应收票据变动幅度为272.19%,原因:公司商业承兑汇票增加。
15. 应收款项变动幅度为35.64%,原因:公司业务规模扩大等。
16. 合同资产的变动原因:公司智能物流项目未到期的质保金。
17. 其他权益工具投资变动幅度为40.89%,原因:公司浙江加力股权投资核算科目由长期股权投资调整至本项目。
18. 递延所得税资产变动幅度为33.24%,原因:公司企业所得税纳税调整。
19. 短期借款变动幅度为-47.59%,原因:公司短期借款偿还。
20. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-62.45%,原因:公司一年以内到期的长期借款偿还。
21. 长期应付款变动幅度为73.27%,原因:公司融资租赁业务增加。
22. 其他综合收益变动幅度为235.87%,原因:汇率变动和股权投资价值变动。
23. 专项储备变动幅度为78.91%,原因:公司计提的安全生产费增加。
24. 财务费用变动幅度为-149.66%,原因:公司汇兑收益增加。
25. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为207.93%,原因:公司业务规模扩大，收回货款金额同比增加。
26. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为258.45%,原因:公司赎回理财产品收回投资收到的现金增加。
27. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-269.96%,原因:公司偿还债务支付的现金增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为10.65%，资本回报率一般。去年的净利率为7.29%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.98%，中位投资回报一般，其中最惨年份2016年的ROIC为9.41%，投资回报也较好。公司历史上的财报相对一般。
• 融资分红：公司预估股息率4.45%。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为30.4%/23.1%/18.5%，净经营利润分别为14.77亿/15.37亿/14.44亿元，净经营资产分别为48.59亿/66.4亿/78.21亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.07/0.1/0.1，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为11.81亿/18.12亿/20.7亿元，营收分别为171.56亿/177.98亿/198.19亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达251.86%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在13.8亿元，每股收益均值在1.55元。

持有安徽合力最多的基金为招商量化精选股票A，目前规模为36.92亿元，最新净值3.5657（3月30日），较上一交易日下跌0.04%，近一年上涨27.5%。该基金现任基金经理为王平。

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