华鲁恒升（600426）2025年年报简析：净利润同比下降15.04%

据证券之星公开数据整理，近期华鲁恒升（600426）发布2025年年报。根据财报显示，华鲁恒升净利润同比下降15.04%。截至本报告期末，公司营业总收入309.69亿元，同比下降9.52%，归母净利润33.15亿元，同比下降15.04%。按单季度数据看，第四季度营业总收入74.16亿元，同比下降18.01%，第四季度归母净利润9.42亿元，同比上升10.29%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利34.24亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率19.16%，同比增2.35%，净利率11.8%，同比减3.31%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.67亿元，三费占营收比2.15%，同比增14.35%，每股净资产15.58元，同比增6.65%，每股经营性现金流1.98元，同比减15.51%，每股收益1.56元，同比减15.1%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-15.51%,原因:本期产品销售收入减少导致收到的现金流入减少。
2. 货币资金变动幅度为49.18%,原因:本期现金流积累。
3. 应收票据变动幅度为-63.12%,原因:本期商业承兑汇票到期托收。
4. 应收款项变动幅度为-63.24%,原因:本期国内信用证结算减少。
5. 预付款项变动幅度为35.04%,原因:本期预付货款增多。
6. 其他应收款变动幅度为79.27%,原因:本期支付保证金增多。
7. 在建工程变动幅度为-49.06%,原因:本期在建项目转资。
8. 短期借款的变动原因:本期公司开展国内信用证福费廷业务融资。
9. 应付票据变动幅度为-65.68%,原因:本期已开具的银行承兑汇票到期兑付。
10. 应付账款变动幅度为-42.49%,原因:本期应付工程设备款减少。
11. 合同负债变动幅度为45.47%,原因:本期预收客户货款增多。
12. 一年内到期的非流动负债变动幅度为66.72%,原因:本期一年内到期的长期借款增多。
13. 其他流动负债变动幅度为30.91%,原因:预收客户货款增多导致待转销项税增多。
14. 递延收益变动幅度为300.65%,原因:本期收到与资产相关的政府补助增多。
15. 营业收入变动幅度为-9.52%,原因:本期行业供需矛盾加剧，导致产品价格承压下行，且销量增长未能抵消价格降低。
16. 营业成本变动幅度为-10.01%,原因:本期煤炭采购价格下行，导致相关成本随之减少。
17. 销售费用变动幅度为5.03%,原因:本期销售人员工资增加。
18. 管理费用变动幅度为-7.41%,原因:本期股份支付及管理人员工资减少。
19. 财务费用变动幅度为19.38%,原因:本期借款利息支出增加以及汇率变动导致汇兑收益减少。
20. 研发费用变动幅度为34.08%,原因:本期费用化研发投入增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为8.87%，资本回报率一般。去年的净利率为11.8%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.94%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为8.87%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为10.8%/10.9%/8.9%，净经营利润分别为36.22亿/41.78亿/36.56亿元，净经营资产分别为335.25亿/382.25亿/412.13亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.09/-0.05/0，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-24.25亿/-15.84亿/2384.63万元，营收分别为272.6亿/342.26亿/309.69亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为46.96%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达22.19%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在47.66亿元，每股收益均值在2.24元。

该公司被2位明星基金经理持有，这些明星基金经理最近还加仓了，持有该公司的最受关注的基金经理是中泰证券(上海)资管的姜诚，在2025年的证星公募基金经理顶投榜中排名前十，其现任基金总规模为115.53亿元，已累计从业8年362天。

持有华鲁恒升最多的基金为鹏华中证细分化工产业ETF，目前规模为169.57亿元，最新净值0.8649（3月31日），较上一交易日下跌2.74%，近一年上涨50.96%。该基金现任基金经理为闫冬。

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