天润乳业（600419）2025年年报简析：净利润同比下降4.99%，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期天润乳业（600419）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入27.52亿元，同比下降1.87%，归母净利润4148.28万元，同比下降4.99%。按单季度数据看，第四季度营业总收入6.78亿元，同比上升4.59%，第四季度归母净利润5209.73万元，同比上升143.56%。本报告期天润乳业公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达272.84%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利4300万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率16.06%，同比减4.21%，净利率0.52%，同比减3.01%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.0亿元，三费占营收比10.92%，同比增2.34%，每股净资产7.69元，同比增3.01%，每股经营性现金流2.37元，同比增16.48%，每股收益0.13元，同比减4.99%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.89%，历来资本回报率不强。去年的净利率为0.52%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为8.22%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为0.89%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报24份，亏损年份6次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支、营销及债权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.9%/0.5%/0.5%，净经营利润分别为1.4亿/1489.97万/1417.98万元，净经营资产分别为28.37亿/30.76亿/31.33亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.02/-0.01/-0.05，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5718.71万/-4055.5万/-1.34亿元，营收分别为27.14亿/28.04亿/27.52亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达26.13%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达272.84%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在1.55亿元，每股收益均值在0.49元。

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