中国卫星（600118）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期中国卫星（600118）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入61.03亿元，同比上升18.35%，归母净利润3555.67万元，同比上升27.38%。按单季度数据看，第四季度营业总收入30.0亿元，同比下降13.83%，第四季度归母净利润2074.53万元，同比下降51.36%。本报告期中国卫星公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达5818.11%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.31亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率8.84%，同比减24.92%，净利率0.39%，同比增166.45%，销售费用、管理费用、财务费用总计4.45亿元，三费占营收比7.28%，同比减13.03%，每股净资产5.38元，同比增0.38%，每股经营性现金流0.31元，同比增214.7%，每股收益0.03元，同比增50.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据变动幅度为60.47%,原因:子公司收到的商业承兑汇票增加。
2. 应收款项融资变动幅度为-85.33%,原因:报告期末持有的银行承兑汇票减少。
3. 其他应收款变动幅度为34.46%,原因:报告期末的押金保证金增加。
4. 在建工程变动幅度为-100.0%,原因:各子公司在建工程已完工结转。
5. 其他非流动资产变动幅度为420.51%,原因:报告期末持有的一年以上定期存款增加。
6. 短期借款变动幅度为105.71%,原因:子公司取得的短期信用借款增加。
7. 应付票据变动幅度为-39.3%,原因:开具的商业承兑汇票减少。
8. 应付职工薪酬变动幅度为-80.56%,原因:上年底计提的工资、奖金等已于本年发放。
9. 应交税费变动幅度为157.05%,原因:报告期末应交增值税增加。
10. 长期借款的变动原因:子公司航宇卫星科技从中国银行取得的三年期信用借款。
11. 递延所得税负债变动幅度为37.72%,原因:报告期末各子公司报表将递延所得税资产及递延所得税负债以抵销后的净额列示。
12. 营业收入变动幅度为18.35%,原因:宇航部组件产品、地面系统集成项目等业务订单交付量同比增长。
13. 营业成本变动幅度为22.29%,原因:一方面营业收入增加带来的营业成本相应增加，另一方面本期宇航部组件产品交付量显著增加，但交付增量是以毛利率较低的商业航天产品为主，营业成本的增幅高于营业收入的增幅。
14. 税金及附加变动幅度为69.11%,原因:应交增值税增加，相应本期计提的城市维护建设税及教育费附加增加。
15. 销售费用变动幅度为-26.01%,原因:部分子公司为改善经营状况，采取了降低销售人员规模、压降日常运营支出等管控措施。
16. 管理费用变动幅度为4.49%,原因:管理费用较上年同期变化较小。
17. 财务费用变动幅度为125.03%,原因:人民币存款利率下降，相应利息收入减少。
18. 研发费用变动幅度为-8.79%,原因:本期费用化的研发投入减少。
19. 其他收益变动幅度为77.73%,原因:本期确认的增值税加计扣除额增加。
20. 投资收益变动幅度为-31.83%,原因:公司联营企业老挝亚太卫星有限公司本期的净利润较上年同期减少，公司按权益法核算的投资收益减少。
21. 信用减值损失变动幅度为149.08%,原因:部分子公司三年以上应收账款减少，相应影响其短账龄应收账款的预期信用损失率，本期信用减值损失额减少。
22. 资产减值损失变动幅度为46.29%,原因:部分子公司本期一年以上合同资产减少，相应转回已计提的资产减值准备，资产减值损失额减少。
23. 资产处置收益变动幅度为-46.31%,原因:上年同期子公司处置了部分固定资产。
24. 营业外收入变动幅度为72.65%,原因:本期报废固定资产产生的利得、不需支付的应付款项等高于上年同期。
25. 营业外支出变动幅度为101.04%,原因:本期报废固定资产产生的损失等高于上年同期。
26. 所得税费用变动幅度为75.59%,原因:本期可抵扣暂时性差异与应纳税暂时性差异所产生的递延所得税费用增加。
27. 利润总额变动幅度为128.01%,原因:公司宇航部组件产品、地面系统集成项目等业务订单交付量同比增长，营业收入增加；同时，公司强化对子公司的经营管控，航天智慧、星地恒通等子公司业务转型、产品升级换代有序推进，经营状况逐步改善，航天智慧由上年亏损转为本期实现盈利，相应影响公司整体的利润总额、净利润和归属于母公司所有者的净利润。
28. 净利润变动幅度为178.65%,原因:公司宇航部组件产品、地面系统集成项目等业务订单交付量同比增长，营业收入增加；同时，公司强化对子公司的经营管控，航天智慧、星地恒通等子公司业务转型、产品升级换代有序推进，经营状况逐步改善，航天智慧由上年亏损转为本期实现盈利，相应影响公司整体的利润总额、净利润和归属于母公司所有者的净利润。
29. 归属于母公司所有者的净利润变动幅度为27.38%,原因:公司宇航部组件产品、地面系统集成项目等业务订单交付量同比增长，营业收入增加；同时，公司强化对子公司的经营管控，航天智慧、星地恒通等子公司业务转型、产品升级换代有序推进，经营状况逐步改善，航天智慧由上年亏损转为本期实现盈利，相应影响公司整体的利润总额、净利润和归属于母公司所有者的净利润。
30. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为214.7%,原因:公司本期经营到款好于上年同期。
31. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-259.02%,原因:本期三个月以上的定期存款增加。
32. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为151.72%,原因:子公司取得的短期借款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为0.28%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为0.39%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.05%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为-0.41%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.4%/--/0.6%，净经营利润分别为1.69亿/-3058.11万/2405.2万元，净经营资产分别为22.9亿/27.46亿/37.55亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.42/0.66/0.55，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为29.2亿/33.9亿/33.63亿元，营收分别为68.81亿/51.56亿/61.03亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为94.93%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-17.1%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达5818.11%）

持有中国卫星最多的基金为永赢高端装备智选混合发起A，目前规模为8.89亿元，最新净值1.4137（3月31日），较上一交易日上涨0.42%，近一年上涨80.87%。该基金现任基金经理为张璐。

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