股市必读：锐捷网络（301165）3月31日披露最新机构调研信息

截至2026年3月31日收盘，锐捷网络(301165)报收于76.56元，下跌3.95%，换手率0.95%，成交量7.53万手，成交额5.85亿元。

当日关注点

• 来自交易信息汇总：3月31日主力资金净流出8049.74万元，散户资金净流入8611.67万元。
• 来自机构调研要点：2026年互联网数据中心投入预计同比增长20%以上，800G交换机产品将加速放量。
• 来自机构调研要点：公司已具备推出自有品牌AI算力柜（超节点）方案的能力，目前尚未产生收入。
• 来自机构调研要点：2025年交换机产品收入约为97亿元，在网络设备总收入中占比较高。

交易信息汇总

资金流向

3月31日主力资金净流出8049.74万元；游资资金净流出561.93万元；散户资金净流入8611.67万元。

机构调研要点

• 关于2026年互联网数据中心需求，国内主要云服务商已在2025年明确千亿级资本开支计划，预计2026年投入总量增速20%以上；海外大厂在算力领域投入加大，技术迭代加快，国内应用端快速发展推动对高带宽、低时延网络的需求提升，整体市场需求持乐观预期。
• 2025年公司数据中心交换机收入快速增长，互联网市场收入占比约90%；400G产品占比约60%，800G产品占比约13%。2026年预计800G产品继续放量，网络架构向超节点演进，对高速交换机需求增加。TH6尚未大规模量产，预计2026年下半年至2027年成为重要部署品类。
• Scale-up为明确技术趋势，公司已于2025年10月联合厂商推出基于国产算力卡的128卡超节点方案，并通过点亮测试。NPO方面，当前处于样机小规模适配阶段，2026年更看好LPO/NPO路线；CPO预计2027-2028年工艺成熟后放量。以太网方案因开放性和适用性更强，可能成为主流。
• 当前Scale-up和NPO产品处于小规模应用阶段，尚未规模化部署，交付节奏由用户需求驱动，时间节点取决于规模部署意愿、成本下降及运维等因素，整体进度正在加快。
• 从数量看，2026年Scale-up（128卡以内架构）将有小规模部署需求，渗透率有望提升，尤其在AI推理向终端发展的背景下，用户更倾向选择该架构。园区、运营商等场景对该类架构的需求也将逐步上升。
• 在Scale-up领域，支撑64卡至128卡的博通芯片路线较为明确，网络节点占比提升带动交换机数量和占比双增；部分厂商采用自研芯片进行封闭式部署，但主流仍由大型商用芯片厂商主导。
• 2026年互联网数据中心整体Capex增速预计超20%，网络为必要组成部分。不同厂商招标节奏不一，部分已于2025年10月启动大规模招标，部分年初开展，存在多次或设计标情况。公司通过JDM模式提前介入客户开发，已获取包括框架协议在内的订单，对全年订单持乐观态度。
• 2025年四季度收入环比下滑并非因订单延迟确认至2026年一季度；服务类收入按周期递延确认。2026年一季度受春节影响工作日减少，采购与发货受影响，收入情况基本稳定。
• 2025年海外算力卡供应曾受限，上半年出现屯卡及集中交付压力，下半年略有反复，阶段性影响客户上架时间，但未对公司网络设备合同执行造成重大影响。
• 国内Scale-across场景与海外存在差异，海外由谷歌、Meta等主导，国内早期由运营商牵头。公司已与云服务商紧密探讨该场景，具备技术和解决方案储备，但当前业务占比较小，爆发点尚不明确。
• DCI由电信设备商主导建设，Scale-across由云服务商驱动。不同CSP根据其业务模式提出不同需求，公司作为网络方案提供方，将依据客户需求推进产品研发与联合解决方案落地，DCI市场增长受云服务普及推动，广泛部署阶段尚难判断。
• 公司业务覆盖数据中心网络、园区网络、SMB网络三大领域，2025年数据中心网络增速最快。园区业务受宏观经济影响，2025年在教育和制造业取得突破，2026年将聚焦教育、制造、医疗、能源等行业，增长依赖整体经济环境。
• 2025年利润总额同比显著增长，规模效应显现。未来随着业务放量和营收增长，盈利趋势将持续向好。
• 2025年网络设备收入为125亿元，其中交换机产品收入约97亿元。
• 海外市场毛利率略有下降，主要受结算产品结构影响，年末美元汇率波动剧烈但对全年毛利率影响有限。
• 公司AI算力柜产品采取两条路径：一是与合作伙伴协作（公司负责交换部分）；二是自研超节点系统方案（含计算与液冷）。目前已具备推出自有品牌产品能力，推出时间将结合具体应用场景并与用户协同决定，尚未产生收入。
• 互联网数据中心市场竞争格局稳定，参与者分为专业设备厂商（如锐捷、新华三）与转型进入的ODM/消费电子/服务器厂商，近两年核心供应商排名与份额无重大变动，市场集中度高。
• 互联网市场存在商用机与白盒产品两种形态，后者毛利率较低。业务壁垒体现在需从研发阶段与客户深度共创，依托厂商技术能力、清晰路线图及行业经验，客户重视长期稳定合作。
• 2026年国内交换机从400G向800G升级速度加快，与数据中心架构演进同步。高速产品价值量高，但白盒产品拉低整体毛利率；互联网业务采用直销模式，期间费用低，规模效应下净利润转化率较高。

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