国元证券：给予吉比特买入评级

国元证券股份有限公司李典近期对吉比特进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：25年新品带动业绩高增长，持续高比例分红》，给予吉比特买入评级。

　　吉比特(603444)

　　事件：

　　公司发布2025年年报。

　　点评：

　　业绩增长亮眼，持续高比例分红

　　2025年公司实现营业收入62.05亿元，同比增长67.89%，2025年实现归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%。毛利率93.90%，提升6.04个百分点，主要由于外部研发商分成款本期同比大幅减少。公司销售费用率33.57%，较去年同期提升7.04个百分点。管理费用率6.56%，较去年同期下降1.88个百分点。研发费用率14.30%，较去年同期下降6.20个百分点。财务费用-3771万，主要受汇率波动产生的损失的影响。Q4公司实现营业收入17.19亿元，同比增长95.91%，实现归母净利润5.80亿元，同比增长101.63%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利70.00元（含税），公司2025年全年现金分红金额预计为14.06亿元，占归母净利润的比例为78.41%。同时，公司董事会提请股东会授权其决定2026年中期（包含半年度、前三季度）现金分红方案并实施。

　　25年多款新游表现亮眼，26年发力欧美地区发行

　　报告期内公司多款新游表现亮眼，其中《问剑长生（大陆版）》2025年1月2日上线，全年贡献流水8.24亿元；《杖剑传说》2025年5月29日在中国大陆地区上线，大陆版本全年贡献流水17.03亿元，7月15日在中国港澳台、日本等地区上线，境外版全年贡献流水7.92亿元。《道友来挖宝》2025年5月9日上线，全年贡献流水6.03亿元。《九牧之野》12月上线，贡献总量收入。老游戏方面，《问道手游》全年流水19.38亿元，同比下滑6.55%。《问道》端游、《一念逍遥（大陆版）》本年营业收入及利润同比均减少。储备产品方面，《杖剑传说》计划于2026年上半年在欧美地区发行，《问剑长生》计划于2026年下半年在欧美地区发行，《九牧之野》拟在中国港澳台地区推出，《失落城堡2》有望于2026年在中国大陆上线。

　　投资建议与盈利预测

　　公司坚持“小步快跑”战略，核心产品长线稳定运营，新品上线表现亮眼，海外拓展稳步推进。考虑到新品的优异表现，上调公司盈利预测，预计2026-2028年公司实现归母净利润19.42/21.31/22.95元，对应PE为14x/13x/12x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　头部老游戏流水快速下滑，新游戏上线不及预期，行业政策风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为502.0。

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