新天然气（603393）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期新天然气（603393）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入39.24亿元，同比上升3.89%，归母净利润8.07亿元，同比下降31.92%。按单季度数据看，第四季度营业总收入9.53亿元，同比上升17.35%，第四季度归母净利润-860.64万元，同比下降102.84%。本报告期新天然气公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达92.64%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利13.71亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率41.95%，同比减13.95%，净利率14.65%，同比减54.07%，销售费用、管理费用、财务费用总计5.66亿元，三费占营收比14.43%，同比增16.08%，每股净资产21.63元，同比增12.58%，每股经营性现金流5.85元，同比增19.71%，每股收益1.9元，同比减32.14%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为4.74%,原因:销售规模扩大，销量增长相应费用增加。
2. 管理费用变动幅度为-2.49%,原因:相较上期，本期管理效能提升。
3. 财务费用变动幅度为73.06%,原因:本年新增借款。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为19.71%,原因:本期销售收入与回款增长。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-53.19%,原因:本年增加对外投资支出。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为366.9%,原因:本期增加取得银行借款。
7. 交易性金融资产变动幅度为-39.69%,原因:本年产品到期赎回。
8. 应收票据变动幅度为-46.8%,原因:本期尚未到期兑付的汇票减少。
9. 预付款项变动幅度为65.49%,原因:本年预付管输费较上年增长。
10. 合同资产变动幅度为3404.32%,原因:本年工程项目待结算。
11. 投资性房地产变动幅度为-74.93%,原因:本年投资性房地产转自用。
12. 固定资产变动幅度为34.45%,原因:本年在建工程完工转固。
13. 无形资产变动幅度为100.48%,原因:本年新增土地使用权价值。
14. 商誉变动幅度为-100.0%,原因:本年发生商誉减值。
15. 长期待摊费用变动幅度为-37.52%,原因:本年待摊装修费摊销。
16. 其他非流动资产变动幅度为229.55%,原因:本年新增探矿权。
17. 短期借款变动幅度为-59.12%,原因:本年归还短期借款。
18. 其他流动负债变动幅度为38.7%,原因:本年增加远期收购义务。
19. 长期借款变动幅度为77.76%,原因:本年新增借款。
20. 库存股变动幅度为-50.0%,原因:股权激励部分达到行权条件。
21. 专项储备变动幅度为55.63%,原因:本年计提安全生产费。
22. 盈余公积变动幅度为-41.93%,原因:使用盈余公积弥补亏损。
23. 营业收入变动幅度为3.89%,原因:相较上期，本期喀什北天然气开采业务全年纳入合并，本期销量增长。
24. 营业成本变动幅度为17.67%,原因:本期销售增长采购成本增加、折旧折耗增加。
25. 信用减值损失变动幅度为-143.54%,原因:本期部分应收款项账期延长，计提相应信用减值损失。
26. 资产减值损失变动幅度为-69431.19%,原因:本期商誉、油气资产减值。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.83%，资本回报率不强。然而去年的净利率为14.65%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.86%，投资回报也较好，其中最惨年份2025年的ROIC为4.83%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少，且依赖有息负债增长驱动业绩，建议研究有无负债过重风险。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及债权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为83.1%/58.8%/29.1%，净经营利润分别为14.21亿/12.05亿/5.75亿元，净经营资产分别为17.1亿/20.48亿/19.77亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.34/-0.17/-0.17，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-11.83亿/-6.56亿/-6.74亿元，营收分别为35.17亿/37.77亿/39.24亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达33.11%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达92.64%）

持有新天然气最多的基金为广发稳睿六个月持有混合A，目前规模为18.96亿元，最新净值1.2337（3月27日），较上一交易日下跌0.11%，近一年上涨3.91%。该基金现任基金经理为王予柯。

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