中国海油（600938）2025年年报财务分析：营收利润双降，油气产量增长但受油价拖累

近期中国海油（600938）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

中国海油（600938）2025年年报显示，公司营业总收入为3982.2亿元，同比下降5.30%；归母净利润为1220.82亿元，同比下降11.49%；扣非净利润为1203.79亿元，同比下降9.76%。尽管公司持续增储上产、提质增效，部分抵消了国际油价下行的负面影响，但整体盈利能力仍有所回落。

盈利能力分析

公司毛利率为51.47%，同比下降4.03个百分点；净利率为30.67%，同比下降6.52个百分点。盈利能力下滑主要受国际市场油价下降影响。尽管油气销量上升，但石油液体平均实现油价同比下降13.4%，至66.47美元/桶，成为压低收入和利润的核心因素。

成本与费用控制

销售、管理、财务三项费用合计为125.18亿元，占营收比重为3.14%，同比下降2.64个百分点，显示公司在费用管控方面有所成效。然而，作业费用同比增长5.35%，销售及管理费用增长8.07%，勘探费用增长10.86%，主要因产量上升及风险勘探投入加大所致。折旧、折耗和摊销同比增长6.92%，反映油气销量上升带来的资产消耗增加。

现金流与资产负债状况

经营活动产生的现金流量净额为每股4.4元，同比下降5.36%，主因油气销售收入减少。投资活动现金流出同比增加28.59%，主要由于资本性支出用于油气勘探开发，并增加了定期存款。融资活动现金流出同比增长12.20%，主要用于偿还债券和贷款以及支付股利，其中股利支出达604.32亿元。

截至报告期末，公司货币资金为2146.95亿元，同比增长39.24%；有息负债为653.19亿元，同比下降24.71%。流动资产同比增长11.63%，主要源于货币资金增加；流动负债同比下降23.24%，因一年内到期的非流动负债减少；非流动负债同比增长7.53%，系预计负债增加。

经营与产量表现

2025年公司油气净产量达777.3百万桶油当量，同比增长7.0%；天然气净产量为1037.3十亿立方英尺，同比增长11.6%。全年天然气销量达984.0十亿立方英尺，同比增长13.1%，平均实现价格7.95美元/千立方英尺，同比上涨3.0%。石油液体销量为589.2百万桶，同比增长4.7%。

公司在国内外多个重点项目取得进展，包括秦皇岛29-6亿吨级油田重大突破、陆上深层煤层气勘探成果显著，以及海外Yellowtail、Buzios7等项目投产。全年共投产16个新项目，探井完成202口，评价含油气构造26个。

未来展望与股东回报

2026年公司产量目标为780至800百万桶油当量，资本支出预算为1120至1220亿元人民币。公司将继续推进油气增储上产、创新驱动与绿色低碳发展，推动岸电工程与海上风电、“海油观澜号”及海上CCUS项目建设。

在股东回报方面，公司承诺2025年至2027年全年股息支付率将不低于45%，重视长期投资者利益。

总结

虽然中国海油在2025年实现了油气产量稳步增长和资产结构优化，但受国际油价下跌影响，营收与利润双双下滑。公司通过强化成本控制、优化资本结构和提升运营效率缓解压力，展现出较强抗周期能力。未来随着产量提升和新能源布局深化，公司有望在复杂外部环境中保持稳健发展态势。

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