华电国际（600027）2025年年报财务分析：营收下滑但盈利改善，现金流与债务压力仍需关注

近期华电国际（600027）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

经营概况

华电国际（600027）2025年实现营业总收入1260.13亿元，同比下降10.95%；归母净利润为60.7亿元，同比上升1.39%；扣非净利润为56.88亿元，同比上升6.40%。尽管收入下滑，公司盈利能力有所增强，毛利率达到11.44%，同比增幅为37.4%，净利率为6.52%，同比增幅为22.86%。

单季度数据显示，第四季度营业总收入为301.4亿元，同比下降14.63%；归母净利润为-3.67亿元，同比下降185.03%；扣非净利润为-5.24亿元，同比下降360.84%，表明年末经营承压明显。

盈利能力与费用控制

公司盈利能力整体提升，毛利率和净利率均实现显著增长。三费合计为53.96亿元，占营收比为4.28%，较上年同期下降0.58个百分点，显示费用管控有所优化。财务费用同比下降16.37%，主要得益于融资成本降低及资金运作效率提升。

每股收益为0.49元，同比增长6.52%；每股经营性现金流为2.34元，同比增长23.22%，反映主业现金创造能力增强。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为69.83亿元，同比增长1.78%；应收账款为115.3亿元，同比下降23.51%；有息负债为1328.62亿元，同比下降2.49%。尽管负债规模略有下降，但有息资产负债率仍高达50.28%，债务负担较重。

每股净资产为4.15元，同比下降7.74%，可能与利润留存节奏或资产重估有关。

现金流与投资活动

经营活动产生的现金流量净额同比增长39.90%，主要因燃料采购支出减少所致。投资活动产生的现金流量净额同比下降38.00%，系基建工程投资支出增加；筹资活动产生的现金流量净额同比下降44.33%，主要由于归还债务及支付并购对价款。

公司在建工程同比增长34.86%，反映其仍在持续推进电源项目建设。2025年全年电力项目核准510万千瓦，新开工332万千瓦，投产271.92万千瓦，并购1,606万千瓦，资本开支维持高位。

主营业务与成本变动

报告期内完成发电量2,622.70亿千瓦时，同比下降约7.15%；上网电量2,464.47亿千瓦时，同比下降约7.09%；平均上网电价为510.68元/兆瓦时，同比下降约2.83%。收入下降主要受发电量减少、电价下调及煤炭贸易业务模式优化影响。

营业成本为1,116.02亿元，同比下降13.97%，主要受益于煤价下降、耗煤量减少等因素。入炉煤折标煤单价为825.35元/吨，同比下降15.18%，有效缓解成本压力。

风险提示

财报体检工具提示多项潜在风险：

• 货币资金/流动负债仅为9.21%，短期偿债能力偏弱；
• 有息资产负债率为50.28%，债务结构有待优化；
• 应收账款/利润比率达189.94%，回款质量对利润支撑构成挑战。

此外，递延所得税资产同比下降35.01%，系经营亏损确认递延所得税资产减少所致，需关注未来税务调整影响。

总结

2025年华电国际在发电量和电价双降背景下，凭借成本下行和费用控制实现了利润端的逆势增长，体现出一定的经营韧性。然而，高负债率、弱现金流覆盖以及年末亏损扩大等问题仍不容忽视，未来需重点关注其债务管理、资产周转效率及新能源转型进展。

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