新天绿能（600956）2025年营收下滑但盈利改善，现金流显著提升但债务与应收账款风险仍需关注

近期新天绿能（600956）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

新天绿能（600956）2025年年报显示，公司营业总收入为198.31亿元，同比下降7.21%；归母净利润达18.26亿元，同比上升9.21%；扣非净利润为16.64亿元，同比增长1.61%。尽管收入有所收缩，但盈利能力呈现改善趋势。

第四季度单季实现营业总收入53.86亿元，同比下降3.53%；归母净利润为2.68亿元，同比大幅上升51.23%；扣非净利润为1.27亿元，同比下降20.94%，显示当季盈利质量存在波动。

盈利能力分析

公司毛利率为20.77%，同比增幅5.59个百分点；净利率为10.16%，同比增幅14.21个百分点，反映成本控制和盈利水平有所优化。三费合计18.62亿元，占营收比例为9.39%，较上年同期上升3.97个百分点，表明期间费用压力略有增加。

每股收益为0.43元，同比增长7.50%；每股净资产为5.32元，同比增长3.11%；每股经营性现金流为1.62元，同比大幅增长82.76%，显示出经营性现金回笼能力明显增强。

资产与负债状况

货币资金为48.43亿元，较上年末增长58.47%，主要系本期H股定向增发募集资金到账所致。应收账款为64.9亿元，同比下降9.26%。有息负债为476.49亿元，同比增长2.82%，处于较高水平。

有息资产负债率为50.79%，提示债务负担较重。货币资金与流动负债之比为19.54%，流动性覆盖能力偏弱，需关注短期偿债压力。

经营与投资活动现金流

经营活动产生的现金流量净额同比增长96.11%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金大幅减少。投资活动产生的现金流量净额同比下降26.72%，主因为购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比增长13.96%，得益于本期发行其他权益工具收到的现金增加。

关键财务变动说明

• 商誉同比增长63.45%，因收购高安景安、崇礼建投、张北建投产生新增商誉。
• 在建工程增长71.38%，源于新增在建项目及原有项目持续投入。
• 递延所得税资产增长83.6%，主要由可抵扣亏损形成。
• 应付账款增长63.56%，因应付工程款及设备款增加。
• 其他流动负债增长148.93%，系本期新发行超短期融资券所致。
• 营业收入下降7.21%，主要受天然气输售气量同比下降影响。
• 营业成本下降8.48%，与天然气购气量下降相匹配。

风险提示

财报体检工具提示需重点关注以下风险点：

• 应收账款与利润之比高达355.36%，回款周期可能较长，存在信用风险。
• 有息资产负债率达50.79%，债务结构承压。
• 货币资金对流动负债覆盖不足，仅为19.54%，短期流动性管理面临挑战。

此外，公司ROIC为4%，低于历史中位数6.93%，资本回报能力偏弱，且业务依赖资本开支驱动，需审慎评估后续投资项目的回报前景。

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