健盛集团（603558）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期健盛集团（603558）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    公司的主要业务为针织运动服饰的生产制造，主要生产产品为棉袜和无缝服饰，目前主要经营模式为以ODM、OEM的方式为世界知名品牌商和零售商自有品牌提供专业服务。

    公司总部位于杭州萧山区，在浙江的江山和绍兴，贵州的三穗，越南的海防、兴安、清化、南定等地设有生产基地，日本大阪、香港设有开发销售公司。同时公司还从事氨纶包覆纱等辅料的加工、公司原料及产品印染等业务。

    公司主要服务客户及品牌为UNIQLO、PUMA、DECATHLON、UNDERARMOUR、BOMBAS、GAP、BONDS、ADIDAS等，主要销售市场为欧洲、美国、日本、澳洲及中国。公司为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商。

    二、报告期内公司所处行业情况

    根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》及中国证监会公布的上市公司行业分类结果，公司所属行业为纺织服装类。

    2025年，面对复杂多变的国际经贸环境，我国纺织服装出口整体承压，棉袜市场呈现“量增价跌”的市场趋势，无缝服饰市场呈现“量价齐跌”的市场结构特征。

    从袜品出口市场来看，2025年1-12月棉袜合纤袜出口数量192亿双，2024年出口数量为189亿双，同比增长2%；但出口金额为58亿美元，同比下降3%。受市场竞争加剧影响，出口平均单价持续下滑，由2024年的0.317美元/双跌至0.302美元/双，降幅达5%。

    从无缝服饰出口市场来看，2025年1-12月无缝服饰出口数量为74亿件，去年同期为81亿件，同比下降9%；出口金额为152亿美元，同比下降8.5%。尽管出口规模有所收缩，但出口平均单价小幅回升至2.05美元/件，较2024年增长0.8%，显示出产品结构或附加值的一定优化。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，面对全球贸易壁垒高筑、地缘政治博弈加剧的复杂局势，公司董事会始终秉持“长期主义”与“价值共创”理念，严格遵循法律法规，以战略远见驾驭不确定性。我们不仅守住了经营的“基本盘”，更在危机中育新机，通过全球化布局的纵深推进与管理效能的极致挖掘，交出了一份“质效双升、韧性凸显”的优异答卷。

    （一）2025年度经营复盘：韧性生长，盈利跃升

    2025年是全球纺织供应链重构的关键之年。在欧美市场需求波动、关税压力持续的背景下，行业竞争已从单纯的“价格战”转向“品质、效率、绿色、交付”的全维度综合实力比拼。健盛集团凭借前瞻性的全球化布局和深厚的制造底蕴，成功穿越周期，实现了“营收稳中有进，利润大幅跃升”的高质量发展。

    1.核心财务指标：盈利质量显著改善

    公司2025年营业收入：达到25.88亿元，同比增长0.59%。在行业整体承压的背景下，保持了正增长，彰显了核心业务的强大韧性。净利润：实现4.05亿元，同比大幅增长24.62%。公司净利润增速远超营收增速，净利率显著提升。这标志着公司“降本增效”战略取得实质性突破，盈利结构更加健康，抗风险能力大幅增强。

    2.四大战略支柱：构筑护城河

    棉袜主业：压舱石作用，坚如磐石

    面对欧美客户去库存的压力，公司凭借均衡的客户结构和强大的供应链弹性，通过“中越基地联动”灵活调配产能，不仅稳住了市场份额，更推动棉袜板块经营效益再创历史新高。无缝服饰：盈利提升，拐点已至

    2025年是无缝业务的“翻身之年”。通过管理提效与团队重塑，板块在收入微调的情况下，净利润逆势增长40%。特别是兴安基地成功扭亏为盈，贡献利润1600余万元；贵州鼎盛及俏尔婷婷利润同步增长。这标志着无缝业务已走出调整期，正式进入盈利释放的新阶段。

    全球布局：落子埃及，打造“第三极”

    为应对贸易保护主义，公司以前瞻眼光落子埃及，一次性购入30万平米土地，规划建设涵盖棉袜、无缝、印染及辅料的全产业链基地。依托埃及对欧美的免税优势及枢纽位置，公司正加速构建“中国+越南+埃及”的全球三角供应链格局。致力于用十年时间在埃及新建一个“越南健盛”，形成“三足鼎立”之势，分散地缘风险，确保全球交付的安全与稳定。

    管理内功：降本增效，精益运营公司

    狠抓精细化管理，除个别基地外，全线生产成本控制优异，万元可变成本保持平稳。通过强化内部审计与考核机制，运营效率大幅提升，为利润增长提供了坚实支撑。

    （二）股东回报：真金白银，践行“以投资者为本”

    董事会深知，投资者的信任是公司发展的基石。2025年，我们以实际行动回馈股东，让投资者共享公司发展红利。

    1、股份回购情况

    公司累计完成股份回购1.01亿股，累计使用资金9.9亿元。

    2025年公司审议通过两期股份回购方案：

    首期回购方案经2025年3月董事会、4月股东会审议通过，回购资金总额5000万元-1亿元，回购价格不超过15.33元/股，公司于2025年9月15日完成本次回购，实际回购股份1054.51万股；

    第二期回购方案经2025年9月董事会10月临时股东会审议通过，回购资金总额1.5亿元-3亿元，回购价格不超过14.69元/股，回购期限为2025年10月10日至2026年10月9日。

    2、利润分配情况

    2025年公司实施两次现金分红：

    2024年年度利润分配：每股派发现金红利0.30元（含税），合计派现10595.49万元（含税），该次分红叠加2024年半年度分红，占2024年度归母净利润比例为54.74%；2025年半年度利润分配：每10股派发现金红利2.5元（含税），合计派现8684.67万元（含税），占2025年半年度归母净利润比例为61.27%。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）生产制造优势：智能化与效率提升

    公司通过引进世界先进设备并融合日本精益生产技术，实现了生产效率的持续提升。2025年公司进一步推进江山产业园智能工厂建设，该项目作为公司新一代生产工厂的试点，将大幅提升公司智能化水平，同时大幅减少用工数量，缓解企业招工及人员成本压力。公司通过生产基地之间的订单调整，持续打造"高品质、低成本、短交期"的竞争优势，成功稳住老客户并开拓新客户，确保了2025年销售总体平稳。

    （二）完整的上下游产业链：垂直整合与成本控制

    公司通过构建完整的上下游产业链，形成了突出的成本控制与品质保障能力，这一优势在2025年越南产能布局中得到充分体现：上游配套方面，越南南定项目一期顺利投产，可为海防、清化等基地提供原材料加工服务，有效破解印染行业环保瓶颈，保障公司在全球纺织环保标准日趋严格下的生产连续性；垂直整合方面，公司在生产棉袜与无缝服饰的基础上，自建染色、橡筋线、氨纶包覆纱等原辅料工厂，并配套刺绣、点塑、辅饰等辅助工序，通过全链条垂直整合实现资源共享，降低生产与管理成本，提升整体盈利能力。

    （三）全球化生产基地布局：规避风险与市场扩张

    公司将全球化生产基地布局作为核心战略，自2013年启动海外布局以来，已在越南形成海防、兴安、清化、南定四大生产基地的集群效应；2025年持续优化越南产能，并正式在埃及投资建设新生产基地，标志着全球化版图从亚洲延伸至非洲，进一步贴近中东、欧洲及北非市场，依托当地贸易协定优化跨境贸易成本、完善全球供应链。公司生产布局从“国内+越南”双基地协同模式，正逐步向“国内+越南+埃及”多极化布局演进，其中江山项目通过引进一体化袜机、智能传感器及数字化管理系统，打造高档棉袜的智能工厂，成为未来国内市场核心生产基地。在全球化运营中，公司借助越南、埃及等地税收政策优势，提升跨境供应链效率、降低客户综合进口成本，并在日本大阪设立设计开发销售公司，有效提升自主开发能力与全球市场响应速度。

    （四）技术及资质优势：创新引领与品质保障

    公司具备突出的技术资质优势，为客户提供坚实的技术支撑与品质保障：在专利方面，公司拥有39项国家发明专利、110项实用新型专利及3项外观设计专利，2025年新增1项与环保染色技术相关的发明专利，进一步构筑了行业技术壁垒；在认证体系方面，公司通过ISO9001质量管理体系、ISO14000环境管理体系、OHSAS18000职业健康安全管理体系等多项国际认证，以及BW体系认证、美国海关C-TPAT反恐认证，凭借完善的认证体系赢得国际知名品牌信赖，奠定长期合作基础；在智能制造方面，公司2025年持续加大信息化、智能化投入，推进江山产业园智能工厂建设，通过引入一体化袜机与智能传感器，显著提升生产效率、优化用工结构、缓解招工压力，持续增强生产竞争力，为客户提供更高品质的产品与服务。

    （五）市场优势：客户多元化与全球覆盖

    经过三十多年的专注发展，公司已与众多国际知名品牌建立深厚的合作伙伴关系，形成覆盖日本、欧洲、澳洲、美国和中国五大市场的全球化销售网络，有效抵御单一市场波动带来的经营风险；在客户结构上，公司依托各生产基地灵活进行订单调配，在稳固老客户的同时积极拓展新客户，双方合作也从传统OEM模式逐步升级为深度战略合作，借助引进国际化设计人才、日本和香港设计开发销售公司持续强化自主开发能力，与客户构建起长期稳定的合作关系，较多客户合作年限已超十年。

    五、报告期内主要经营情况

    公司在2025年度完成销售收入258,873.79万元，同比增长0.59%；实现净利润40,492.16万元，同比增长24.62%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1、总体研判：从“规模扩张”转向“结构重塑”的攻坚之年

    经历了2024年的温和增长和2025年在关税摩擦与全球需求疲软下的“承压测试”（2025年出口额约2938亿美元，同比微降2.4%），2026年行业将进入深度调整与质量跃升的关键期。核心基调：“内强韧性，外拓多元”。出口端将从单纯的产能输出转向“供应链+技术+品牌”的综合输出；内需端将成为对冲外部风险的核心引擎。

    关键特征：马太效应进一步加剧，头部企业凭借全球化布局和数字化能力强者恒强，中小落后产能加速出清。

    2、2026年行业四大核心趋势

    出口格局：从“被动应对”到“主动全球布局”

    2025年的数据显示，受美国“对等关税”及地缘政治影响，传统对美、欧出口承压，但纺织品（上游）表现优于服装（下游）。2026年将呈现以下新态势：

    从“规模扩张”到“结构重塑”：

    2026趋势：龙头企业将加速在墨西哥（近岸外包）、东欧或非洲等地建立更完整的供应链基地，实现“原料在中国，制造在全球，销售在当地”的闭环，以规避关税壁垒。

    市场多元化实质落地：

    对欧美传统市场的依赖度继续下降，RCEP区域、“一带一路”沿线国家、中东及拉美市场将成为新的增长极。

    产品结构调整：高附加值的产业用纺织品、功能性面料出口占比将持续提升，弥补传统服装出口的下滑。

    关税扰动边际减弱，合规成本上升：

    随着企业对关税政策的适应及供应链调整，2026年关税带来的直接冲击可能较2025年有所缓和，但碳关税（CBAM）、劳工标准等非关税壁垒将成为新的准入门槛。

    内需市场：政策红利释放与消费分级并存

    2025年内需虽回暖但基础不牢，2026年在“更加积极的财政政策”支持下，内需将成为行业压舱石。

    细分赛道爆发：

    户外运动与功能性服饰：延续2024-2025年的增长势头，成为最大增量市场。银发经济与国潮品牌：针对老龄化社会的适老化服装，以及具有文化自信的“新中式”品牌将迎来黄金发展期。消费K型分化：

    高端市场追求极致体验与品牌故事，低端市场追求极致性价比（白牌/工厂店崛起）。中间层的传统品牌若无法提供独特价值，将面临最严峻的生存危机。

    技术与绿色：从“加分项”变为“生存证”

    2025年行业利润普遍承压，倒逼企业在降本增效上动真格。

    绿色制造硬约束：再生纤维、无水染色、可追溯供应链将成为进入国际大牌采购清单的必要条件。ESG评级低的企业融资难、接单难问题将凸显。

    竞争格局：马太效应极致化

    龙头整合：拥有海外产能布局、强大研发能力和品牌矩阵的龙头企业（如申洲国际、华利集团及国内头部品牌）将通过并购或自然增长进一步扩大市场份额。

    中小企业出清：依靠低成本劳动力、无品牌、无技术的“三无”加工企业，在2026年将面临订单枯竭和成本倒挂的双重打击，加速退出市场。

    3、潜在风险与挑战

    地缘政治的不确定性：美国大选后的政策余波、贸易保护主义的变种（如针对特定供应链环节的制裁）仍是最大黑天鹅。

    汇率波动：美元走势的反复可能侵蚀出口企业的微薄利润，对企业的汇率风险管理能力提出更高要求。

    原材料与人力成本剪刀差：虽然棉花等原料价格可能低位运行，但国内熟练工人短缺导致的人力成本刚性上涨，将持续压缩制造端利润。

    (二)公司发展战略

    1、公司将以国内基地的智能化升级为核心引擎，通过建设高档棉袜智能生产平台、引进一体化设备及数字化管理体系，打造技术研发与标准输出的高地。这一举措旨在利用数据驱动实现精益生产，大幅提升产品良品率与工艺创新力，从而确立“高品质”的行业标杆地位，并依托柔性快反机制满足市场对“快交期”的迫切需求。

    2、公司将加速推进以越南和埃及为双翼的全球化产能布局，构建“多基地、多中心”的供应链网络。通过越南项目的垂直一体化运营降低综合制造成本，以及埃及项目毗邻欧美市场的区位与关税优势，有效规避贸易壁垒与地缘风险；这种全球资源的优化配置将显著压缩物流与要素成本，夯实公司“低成本”的核心竞争优势，确保持续稳定的全球交付能力。

    3、通过“国内智造”与“海外布局”的深度协同，公司将形成内外双循环相互促进的战略格局，始终以“高品质、低成本、快交期”为基石。国内基地负责技术攻关与快速响应，海外基地负责规模化量产与就近交付，两者联动不仅提升了单客价值与抗风险韧性，更致力于将公司打造成为客户首选的全球棉袜及无缝产品供应商，引领行业向高质量、可持续方向迈进。

    (三)经营计划

    2026年是全球经济分化重构之年，也是健盛集团“黄金十年”的开局之年。面对AI技术爆发与供应链重塑的机遇，我们将紧扣“高品质、低成本、快交期”的核心竞争力，全面落地“棉袜+无缝”双轮驱动战略，向着“全球针织智造领军者”的目标全速冲刺。

    1、全球供应链：从“布局”到“成网”

    越南南定项目：即将投产，解决染色瓶颈，有助于现有越南其他生产基地产能释放。埃及基地建设：全面启动，打造辐射欧美非的“第三级”供应链枢纽。

    战略目标：通过“中国+越南+埃及”的铁三角布局，最大化规避贸易壁垒，实现“全球接单、多地交付”的敏捷响应能力。

    2、智造升级：打造行业新标杆

    江山智能工厂：年内投产，引入一体化袜机、智能传感器及数字大脑。这不仅是产能的扩充，更是生产模式的革命。

    复制推广：将江山工厂打造为可复制的样板，向全集团推广，全面提升良品率与人效，进一步降低成本提高运营效率。

    3、市场拓展：激活双增长曲线

    深耕头部：巩固优衣库、迪卡侬、彪马等战略伙伴，确保存量订单“稳如泰山”。

    开拓新局：积极开拓新客户，力争棉袜、无缝新增若干优质客户。

    研发引领：从“被动接单”转向“主动设计”，以R&D创新驱动客户需求，提升产品附加值。

    4、人才建设：凝聚奋进合力

    公司以人才为核心驱动，升级优化人才发展战略，构建系统化、全周期、多层次的人才培养成长体系，打造学习型组织，锻造与企业同心同行的高素质、专业化、高效能核心团队。强化正向激励引领，规范奖励基金管理使用，有序推进员工持股计划，让优秀员工共享企业高质量发展成果与长期红利。

    营造公平奋进、风清气正的企业文化，增强员工归属感与凝聚力，将个人发展融入企业“全球针织智造领军者”愿景，为企业长远发展提供坚实组织与人才保障。

    (四)可能面对的风险

    1、宏观环境风险

    全球经济波动风险：全球经济增长的不确定性可能导致终端消费需求疲软，进而传导至制造端，影响整体订单规模。

    地缘政治与贸易政策风险：国际地缘局势的动荡及主要经济体贸易保护主义政策的调整（如关税壁垒、原产地规则变化等），可能对公司的全球化供应链布局及出口业务造成冲击。汇率波动风险：公司经营涉及多币种结算，国际外汇市场的剧烈波动可能带来汇兑损失，影响财务业绩的稳定性。

    2、行业竞争风险

    成本要素上升风险：随着全球产业链重构，部分海外生产基地的人力、土地及能源等生产要素成本可能逐步上升，压缩利润空间。

    绿色合规壁垒风险：全球对环境保护、碳排放及社会责任（ESG）的要求日益严苛，若未能及时适应新的绿色标准，可能面临合规成本增加或市场准入受限的风险。

    技术迭代风险：纺织制造技术更新换代加速，若不能持续保持技术创新优势，可能面临产品同质化竞争加剧及市场份额流失的风险。

    3、市场与客户风险

    客户集中度风险：公司对核心大客户存在一定依赖，若主要客户的经营状况、采购策略发生重大不利变化，可能对公司营收产生显著影响。

    市场需求波动风险：下游品牌商的库存周期调整及消费偏好的快速变化，可能导致订单需求出现阶段性波动。

    新市场拓展风险：在开拓新区域市场或培育新业务板块过程中，可能面临市场竞争激烈、渠道建设不及预期等不确定性。

    4、财务与运营风险

    海外运营管理风险：随着全球化产能布局的深入，跨国经营面临的文化差异、法律法规遵从及远程管理协调等挑战可能增加运营难度。

    原材料价格波动风险：上游原材料市场价格的大幅波动可能增加成本控制难度，影响盈利水平的稳定性。

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