每周股票复盘：长虹华意（000404）变频产品占比望升至50%

截至2025年10月31日收盘，长虹华意（000404）报收于7.09元，较上周的7.13元下跌0.56%。本周，长虹华意10月28日盘中最高价报7.27元。10月30日盘中最低价报7.08元。长虹华意当前最新总市值49.35亿元，在家电零部件板块市值排名15/30，在两市A股市值排名3360/5163。

本周关注点

• 来自机构调研要点：公司预计变频产品占比将继续提升，未来有望达到50%。
• 来自机构调研要点：墨西哥工厂总产能达400万台/年，生产订单稳步增长。
• 来自机构调研要点：新能源汽车空调压缩机业务处于投入期，短期重在扩市场。
• 来自机构调研要点：2025年全球压缩机市场预计个位数下降，内销受益于以旧换新政策。
• 来自机构调研要点：公司变频压缩机占比当前为35%，目标提升至更高水平。

机构调研要点

公司预计2025年全球全封闭活塞压缩机市场规模将出现个位数下降。在国内，受益于国家以旧换新政策推动，冰箱冷柜内销市场有望持续增长；同时新能源汽车销量上升及户外活动兴起带动车载冰箱需求，内销市场仍将保持增长。

出口市场面临贸易摩擦加剧、海外经济疲软及生产成本上升等压力，叠加去年同期高基数，出口规模同比将延续下滑趋势。公司通过技术研发、产品结构优化、市场拓展和精细化管理提升竞争力，力争实现年度目标。

2025版《家用电冰箱能效标准》实施后，冰箱能效要求提高，推动行业加速变频化。2025年1-8月行业变频压缩机销量同比增长16.5%，虽低于2024年同期增速，但仍显著高于整体市场1.7%的增幅。公司正积极推动高附加值变频产品占比提升。

公司2025年上半年变频产品比重为35%，预计未来将持续上升，行业发展目标为达到50%占比。

墨西哥工厂一期、二期项目已于2023年10月和2024年10月建成投产，总产能达400万台/年，目前订单稳步增长，服务北美并辐射南美市场的功能逐步显现。

公司正结合关税政策、原产地规则及客户全球布局等因素，论证海外基地建设可行性，相关信息将依规披露。

新能源汽车空调压缩机客户包括上汽通用五菱、东风易捷特等，正在积极拓展其他车企客户。

该业务尚处投入期，威乐公司在规模与能力上与行业领先者仍有差距，当前目标是实现超行业平均增长速度，优先扩大市场份额与品牌影响力，短期对利润无特别要求。

长远看，随着能力提升和规模扩大，新能源汽车空调压缩机业务利润率将稳步改善。

威乐公司目前处于行业第二梯队前列，国内市占率约第五位，将持续加强研发、优化结构、降本增效，争取快速提升生产规模与市场份额，迈向一流企业。

原材料及配件业务非公司发展重点，规模变化对公司价值影响有限。

2025年三季度财务费用上升主因存款利率、汇率及规模波动导致利息收入同比减少。

2025年第三季度毛利下降源于行业产能增长（2024年产能+14%）远超销量增长（2025年1-8月销量+1.7%），供需失衡加剧竞争。公司通过技术升级、结构优化和降本措施部分抵消价格压力。

公司应收账款规模处于家电配套行业合理水平，客户多为实力强的知名企业，信用风险可控。

公司全封闭活塞压缩机业务已连续12年全球产销第一，将持续探索新业务机会，相关进展将按规定及时披露。

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