瑞华泰（688323）2025年三季报简析：增收不增利，短期债务压力上升

据证券之星公开数据整理，近期瑞华泰（688323）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入2.83亿元，同比上升18.18%，归母净利润-6271.93万元，同比下降28.86%。按单季度数据看，第三季度营业总收入1.01亿元，同比下降6.05%，第三季度归母净利润-2898.51万元，同比下降131.16%。本报告期瑞华泰短期债务压力上升，流动比率达0.6。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率19.54%，同比增7.73%，净利率-22.19%，同比减9.04%，销售费用、管理费用、财务费用总计8814.33万元，三费占营收比31.19%，同比增13.62%，每股净资产4.21元，同比减8.5%，每股经营性现金流0.6元，同比增158.34%，每股收益-0.35元，同比减29.63%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-16.89%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为4.57%，投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-0.9%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报3份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为27%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.83%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达51.91%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达13.75%、流动比率仅为0.6）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在-1850.0万元，每股收益均值在-0.1元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：热控 PI 薄膜价格目前是否趋稳？
答：目前普通热控 PI 薄膜价格基本触底，但超厚石墨需求呈持续增长趋势、超厚热控 PI 薄膜产品有一定的利润空间。公司已通过持续研发，突破化学工艺法生产超厚 PI 薄膜技术，产品正逐步完成应用客户评测实现销售。

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