保利发展（600048）2025年三季报：营收微降、净利大幅下滑，盈利能力承压但现金流改善

近期保利发展（600048）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

保利发展（600048）发布的2025年三季报显示，公司整体财务表现面临较大压力。报告期内，公司实现营业总收入1737.22亿元，同比下降4.95%；归母净利润为19.29亿元，同比大幅下降75.31%；扣非净利润为17.4亿元，同比下降76.76%。盈利指标显著下滑，反映出当前房地产行业波动对公司经营成果的深刻影响。

单季度财务表现

从单季度数据来看，2025年第三季度公司营业总收入达568.65亿元，同比增长30.65%，呈现一定复苏迹象；但归母净利润为-7.82亿元，同比下降299.19%；扣非净利润为-8.4亿元，同比下降429.03%，表明公司在收入回升的同时，盈利能力仍处于深度调整阶段。

盈利能力分析

多项关键盈利能力指标持续走低。2025年三季报显示，公司毛利率为13.37%，同比减少16.01%；净利率为3.75%，同比减少44.0%。同时，每股收益为0.16元，同比减少75.76%。尽管营收降幅有限，但利润端大幅收缩，主要原因为“行业和市场波动影响，结转项目盈利能力下降”。

费用与资产结构

期间费用方面，销售、管理、财务三项费用合计为101.13亿元，三费占营收比为5.82%，较上年同期上升0.7%。资产方面，货币资金为1226.46亿元，较去年同期下降3.73%；有息负债为3465.49亿元，同比下降2.37%；资产负债率为73.27%，较上年末下降1.08个百分点；每股净资产为16.11元，同比下降1.42%。

现金流与营运指标

值得注意的是，公司每股经营性现金流为0.58元，同比大增143.66%（上年同期为-1.34元），显示出经营性现金回笼能力明显增强。销售回笼率达96%，回笼金额为1941亿元，体现较强的销售变现能力。然而，应收账款为70.99亿元，同比增加27.63%，已达到利润的141.94%，需关注其回收风险。

风险提示（基于财报分析工具）

• 现金流状况：货币资金/总资产为9.58%，货币资金/流动负债为22.77%，近3年经营性现金流均值/流动负债为1.7%，流动性覆盖能力偏弱。
• 债务状况：有息资产负债率为26.91%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达37.64%，长期偿债压力较高。
• 财务费用负担：财务费用/近3年经营性现金流均值达50.45%，财务支出对现金流形成显著挤压。
• 存货水平：存货/营收高达239.43%，库存去化压力较大。

经营业绩背景

2025年前三季度，全国房地产市场整体下行，销售面积、金额、投资、新开工等指标均不同程度下滑。在此背景下，保利发展签约金额为2017.31亿元，同比下降16.53%；签约面积1010.42万平方米，同比下降25.13%。公司新增土储总成本603亿元，布局聚焦于38个核心城市，其中51%投资位于北上广深核心区域。在建项目549个，在建面积4483万平方米，待开发面积4516万平方米，保持一定规模储备。

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