中国能建（601868）2025年中报财务分析：营收稳步增长但盈利承压，应收账款与债务风险需关注

近期中国能建（601868）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报期末，中国能建营业总收入为2120.91亿元，同比上升9.18%；归母净利润为28.02亿元，同比上升0.72%；扣非净利润为25.21亿元，同比上升8.32%。整体营收增长稳健，但归母净利润增幅明显低于营收增幅，显示盈利能力面临一定压力。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为1117.21亿元，同比上升15.35%；第二季度归母净利润为11.9亿元，同比下降8.52%；第二季度扣非净利润为11.36亿元，同比下降6.17%。表明公司在收入快速增长的同时，利润端出现下滑。

盈利能力指标

公司毛利率为11.29%，同比减少7.45个百分点；净利率为2.26%，同比减少3.23个百分点。盈利能力指标同比下降，反映出成本上升或项目结构变化对利润空间形成挤压。

费用与资产状况

销售费用、管理费用、财务费用合计为108.38亿元，三费占营收比为5.11%，同比下降11.0%。费用控制有所改善，对冲部分利润压力。

货币资金为885.59亿元，较2024年中报的731.06亿元增长21.14%；应收账款为990.84亿元，较上年同期的943.05亿元增长5.07%；有息负债为3133.45亿元，较上年同期的2787.81亿元增长12.40%。应收账款规模持续扩大，且占最新年报归母净利润比例高达1180.11%，回款风险值得关注。

主营业务结构

从收入构成看，工程建设业务收入为1819.96亿元，占总收入的85.81%；工业制造业务收入为162.48亿元，占比7.66%；投资运营业务收入为151.8亿元，占比7.16%；勘测设计及咨询业务收入为90.98亿元，占比4.29%。工程建设仍是核心业务。

从利润贡献看，投资运营业务毛利率为35.06%，勘测设计及咨询业务毛利率为39.35%，显著高于工程建设业务的6.52%。其中，综合交通投资运营业务毛利率达52.24%，房地产（新型城镇化）为17.62%，新能源及综合智慧能源为39.19%，显示高毛利业务正在逐步形成。

现金流与财务健康状况

每股经营性现金流为-0.32元，同比改善7.68%；每股净资产为2.61元，同比增长5.23%；每股收益为0.06元，与上年同期持平。

财务分析提示需关注以下风险点：- 货币资金/总资产为9.45%，流动性相对紧张；- 货币资金/流动负债为31.24%，短期偿债能力偏弱；- 近3年经营性现金流均值/流动负债为3.34%，现金流覆盖能力不足；- 有息资产负债率为33.33%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值为32.99%，债务压力较大；- 财务费用/近3年经营性现金流均值为56.72%，财务负担较重；- 应收账款/利润比达1180.11%，存在较大回款风险。

经营与战略动态

2025年上半年，公司新签合同额为7753.57亿元，同比增长4.98%；营业收入增长主要源于签约及业务规模扩大。国际业务表现亮眼，境外新签合同额、营收、利润分别增长13.74%、12.92%、10.15%。公司在新能源领域持续推进，湖北应城压缩空气储能项目并网运行，氢能布局覆盖国内外50余个项目。AI赋能与数智化转型也在加快落地。

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