盘江股份（600395）2025年中报财务简析：增收不增利，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期盘江股份（600395）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入51.52亿元，同比上升27.34%，归母净利润-509.51万元，同比下降113.67%。按单季度数据看，第二季度营业总收入26.7亿元，同比上升27.35%，第二季度归母净利润9947.68万元，同比上升523.69%。本报告期盘江股份应收账款上升，应收账款同比增幅达62.98%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率21.79%，同比减17.06%，净利率-0.44%，同比减128.38%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.77亿元，三费占营收比15.09%，同比减21.1%，每股净资产4.87元，同比减3.09%，每股经营性现金流0.14元，同比增184.55%，每股收益-0.0元，同比减111.76%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为47.33%,原因:电力销售收入增加，销售回款增加。
2. 应收票据变动幅度为-22.22%,原因:公司本部商业承兑汇票回款减少。
3. 应收款项融资变动幅度为44.6%,原因:公司本部银行承兑汇票回款增加。
4. 预付款项变动幅度为38.53%,原因:新光公司、普定发电公司预付的燃料煤采购款增加。
5. 存货变动幅度为-23.21%,原因:普定发电公司储存的燃料煤减少。
6. 使用权资产变动幅度为26.34%,原因:盘州新能源公司确认土地租赁费用。
7. 其他非流动资产变动幅度为-30.95%,原因:电力项目EPC总承包商开具发票结算工程款，预付的EPC总承包工程款减少。
8. 合同负债变动幅度为-24.72%,原因:预收煤款减少。
9. 一年内到期的非流动负债变动幅度为20.52%,原因:一年内到期的长期借款增加。
10. 其他流动负债变动幅度为-82.76%,原因:已对外背书但未到期的商业承兑汇票较期初减少3,832.01万元。
11. 专项储备变动幅度为73.56%,原因:本报告期提取安全费和维简费42,696.03万元，使用安全费和维简费28,530.13万元。
12. 未分配利润变动幅度为-2.86%,原因:本报告期实现归属于母公司所有者的净利润为-509.51万元，确认2024年度现金股利分红款8,586.50万元。
13. 营业收入变动幅度为27.34%,原因:一是煤炭价格下行，煤炭销售收入减少；二是电力项目陆续投入商业运营，电力销售收入增加；三是非煤及其他业务收入增加。
14. 营业成本变动幅度为35.08%,原因:一是煤炭销售成本节支；二是燃料煤等材料消耗增加，电力业务成本增支；三是火力发电粉煤灰处置等其他业务成本增支。
15. 销售费用变动幅度为-1.68%,原因:一是自备车维修费较上年同期节支196.01万元；二是电力交易手续费较上年同期增支149.05万元。
16. 管理费用变动幅度为-22.85%,原因:一是职工薪酬较上年同期节支7,192.33万元；二是本年公司按受益对象核算修理费，管理费用科目列支的修理费较上年同期节支3,508.24万元；三是党建经费较上年同期节支1,221.53万元。
17. 财务费用变动幅度为105.67%,原因:一是电力项目陆续建成投入运营，贷款利息不再满足资本化，同时流动资金贷款增加，费用化利息支出较上年同期增支15,010.54万元。
18. 研发费用变动幅度为18.87%,原因:公司深入实施科技创新驱动，持续加大研发力度。
19. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为184.55%,原因:一是电力销售收入和销售回款增加；二是燃料煤采购量增加。
20. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为29.77%,原因:一是电力项目逐步建成投入商业运营，构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期减少78,828.72万元；二是本年无对外股权投资，同期公司向财务公司增资，投资支付的现金较上年同期减少22,500.00万元。
21. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-18.8%,原因:一是取得借款收到的现金较上年同期增加84,107.49万元；二是项目贷款逐步进入还款期，偿还债务支付的现金较上年同期增加162,580.41万元。
22. 税金及附加变动幅度为-7.22%,原因:一是煤炭销售收入减少，以销售收入为计税基础的资源税较上年同期节支2,047.04万元；二是电力板块房屋资产逐步投入使用，房产税较上年同期增支540.28万元。
23. 资产减值损失变动幅度为182.36%,原因:已计提坏账的预付款项的收回金额较上年同期增加。
24. 信用减值损失变动幅度为-78.34%,原因:已单项计提坏账准备的应收款项收回金额较上年同期减少。
25. 其他收益变动幅度为189.25%,原因:公司收到的电煤供应奖励资金等政府补助资金较上年同期增加。
26. 投资收益变动幅度为-83.26%,原因:按照权益法核算的长期股权投资收益较上年同期减少4,345.55万元。
27. 营业外收入变动幅度为-98.41%,原因:一是上年同期公司收到山脚树矿（原老屋基矿区）采矿权补偿款、开采设施投入资金损失及相应资金占用损失6,650.20万元；二是上年同期盘南公司收到旧屋基井区补偿款3,773.58万元。
28. 营业外支出变动幅度为77.73%,原因:本报告期赔偿金、违约金及各种罚款支出较上年同期增加871.67万元。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为1.5%，资本回报率不强。去年的净利率为1.26%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为10.5%，中位投资回报一般，其中最惨年份2015年的ROIC为0.73%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为23.98%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为16.69%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达51.99%、有息负债总额/近3年经营性现金流均值已达13.6%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达873.81%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在2.36亿元，每股收益均值在0.11元。

持有盘江股份最多的基金为招商中证煤炭等权指数(LOF)C，目前规模为0.76亿元，最新净值1.9703（8月26日），较上一交易日下跌0.24%，近一年上涨20.67%。该基金现任基金经理为侯昊 邓童。

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