南网储能（600995）2024年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期南网储能（600995）发布2024年年报。截至本报告期末，公司营业总收入61.74亿元，同比上升9.67%，归母净利润11.26亿元，同比上升11.14%。按单季度数据看，第四季度营业总收入16.55亿元，同比上升5.89%，第四季度归母净利润8130.81万元，同比下降58.21%。本报告期南网储能盈利能力上升，毛利率同比增幅2.67%，净利率同比增幅4.74%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率47.16%，同比增2.67%，净利率23.19%，同比增4.74%，每股净资产6.68元，同比增2.44%，每股经营性现金流1.21元，同比增8.39%，每股收益0.35元，同比增9.38%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 收到其他与经营活动有关的现金变动幅度为58.00%,原因:公司承接设备集成服务项目往来款。
2. 支付其他与经营活动有关的现金变动幅度为66.74%,原因:公司承接设备集成服务项目往来款，以及调峰水电厂随发电量增加的水资源费、库区基金等。
3. 收回投资收到的现金变动幅度为-65.06%,原因:结构性存款理财金额变动。
4. 取得投资收益收到的现金变动幅度为50.77%,原因:联营和合营企业分红增加。
5. 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额变动幅度为883.85%,原因:下属单位加强资产管理，盘活退役设备。
6. 投资支付的现金变动幅度为-58.78%,原因:年度对外投资金额减少。
7. 吸收投资收到的现金变动幅度为39.33%,原因:根据项目建设进度，少数股东增加注资。
8. 收到其他与筹资活动有关的现金的变动原因:公司取得“碳中和”等低息债券资金150,000.00万元。
9. 偿还债务支付的现金变动幅度为-53.03%,原因:公司年度优化债务结构策略较上年有所调整。
10. 分配股利、利润或偿付利息支付的现金变动幅度为34.16%,原因:分红增加。
11. 支付其他与筹资活动有关的现金变动幅度为182.64%,原因:公司偿还统借统还资金同比增加。
12. 交易性金融资产变动幅度为-37.50%,原因:募集资金现金管理额度变化。
13. 其他应收款变动幅度为1795.54%,原因:公司承接设备集成服务项目往来款变动。
14. 持有待售资产变动幅度为90.22%,原因:下属公司处置部分参股股权、无形资产，报告期末尚未完成产权持有主体的权利交接，在持有待售资产列报。
15. 其他权益工具投资变动幅度为-48.16%,原因:公司持有的力神（青岛）新能源有限公司股权公允价值变动。
16. 其他非流动金融资产的变动原因:向南网越秀双碳股权投资基金（广州）合伙企业（有限合伙）和南网战新产业投资基金（广州）合伙企业（有限合伙）新增注资。
17. 投资性房地产变动幅度为59.89%,原因:部分自有房屋用于对外出租。
18. 在建工程变动幅度为73.28%,原因:公司加大抽水蓄能电站建设，固定资产投资增加。
19. 递延所得税资产变动幅度为32.43%,原因:其他权益工具投资公允价值变动。
20. 其他非流动资产变动幅度为70.68%,原因:一年以上留抵税额随固定资产投资增加。
21. 短期借款变动幅度为-82.12%,原因:公司按期偿还短期借款。
22. 应付票据变动幅度为-67.44%,原因:应付票据到期承兑。
23. 合同负债变动幅度为-44.96%,原因:随业务推进，公司已向客户转让相关产品，按符合收入准则要求的合同负债转为收入。
24. 其他应付款变动幅度为693.19%,原因:短期融资款增加。
25. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-55.15%,原因:按期偿还借款。
26. 长期借款变动幅度为40.46%,原因:公司加大抽水蓄能电站建设，债权融资增加。
27. 长期应付款变动幅度为79.75%,原因:公司取得“碳中和”等低息债券资金。
28. 专项储备变动幅度为39.23%,原因:公司持有的力神（青岛）新能源有限公司股权公允价值变动。
29. 营业收入变动幅度为9.67%,原因:一是调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加；二是佛山宝塘储能站投产，新型储能收入同比增加；三是抽水蓄能电价政策持续性影响（自2023年6月1日起执行国家发展改革委2023年533号文，2023年影响6至12月，2024年影响全年），抽蓄收入同比下降。
30. 营业成本变动幅度为7.18%,原因:一是佛山宝塘储能站首年投产，相应成本增加；二是调峰水电厂来水增加，水资源费及库区基金等成本同比增加。
31. 管理费用变动幅度为-5.74%,原因:公司落实稳增长提质增效工作措施，加强成本费用管控。
32. 财务费用变动幅度为-2.89%,原因:公司优化债务结构，融资成本率下降。
33. 利息收入变动幅度为-46.47%,原因:募集资金逐步用于抽水蓄能项目建设，货币资金存量减少。
34. 研发费用变动幅度为118.08%,原因:公司加强研发，项目增加。
35. 其他收益变动幅度为-71.61%,原因:下属子公司部分业务增值税加计扣除政策于2023年底到期。
36. 资产处置收益变动幅度为1374.60%,原因:下属单位加强资产管理，盘活退役设备。
37. 营业外支出变动幅度为257.70%,原因:柳州鹿寨抽水蓄能电站项目（前期）由于不可抗力因素终止开发，相关费用计入营业外支出。
38. 所得税费用变动幅度为61.68%,原因:调峰水电厂来水同比增加，利润增加。
39. 其他综合收益的税后净额变动幅度为-1287.82%,原因:公司持有的力神（青岛）新能源有限公司股权公允价值发生变动。
40. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为8.39%,原因:一是调峰水电厂来水同比增加，发电量同比增加；二是佛山宝塘储能站投产，新型储能收入同比增加；三是抽水蓄能电价政策持续性影响，收入同比下降。
41. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-31.23%,原因:固定资产投资增加，以及结构性存款理财金额减少综合影响。
42. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为63.17%,原因:公司固定资产投资增加，贷款增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.26%，资本回报率不强。然而去年的净利率为23.19%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。
• 融资分红：公司上市21年以来，累计融资总额218.83亿元，累计分红总额12.42亿元，分红融资比为0.06。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支及股权融资驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达41.79%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：投资者与公司回复情况整理披露如下：
答：我们理解，该文件有利于促进新能源高质量发展。
我们初步研究认为，新能源大规模发展必然导致电力系统对调节能力需求增加，“取消强制配储”降低了发电侧配置储能的需求，系统调节需求可能转移到电网侧、用户侧。另外，上述文件明确“各地要在 2025 年底前出台并实施具体方案”，所以，该政策对新型储能电价等方面的影响还要看地方政策以及市场运行情况。
2、近日，国家层面发布了《抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法》，公司如何看待该政策对行业的影响？是否会影响公司的规划目标？
我们理解，该文件的出台进一步规范了抽水蓄能电站开发建设管理，有利于推动行业有序健康发展。
公司按照已披露的抽水蓄能规划目标，积极推进项目建设，预计到 2025年投产装机达 1268万千瓦，到 2030 年达 2900万千瓦左右，到 2035年达 4400 万千瓦左右。公司目前在建抽水蓄能项目 9个，总装机容量 1080 万千瓦，2025年将投产 240万千瓦（2个项目）。由于抽水蓄能项目建设程序较多、周期较长，以上计划存在一定不确定性。
3、今年是“十四五”收官之年，公司是否会调整新型储能规划目标？
公司此前披露新型储能规划到 2025 年装机规模达 200万千瓦，到 2030年装机规模达 500万千瓦，到 2035 年装机规模达 1000 万千瓦。目前新型储能商业模式还不够健全，制约了新型储能发展，导致完成规划目标存在不确定性。公司目前新型储能储备项目充足，如果有合理的商业模式，公司将加快项目建设。
4、国家新一轮的抽蓄核价是否会对公司抽蓄容量电费带来重大变化？
根据 633号文规定，容量电价与电站经审计的工程总投资、资本金投入、运维费率、贷款利率等参数相关，其中最主要的是工程资本金投入，电站建成后这个数是固定的。后续核价结果，我们将会及时公告。

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