华福证券：给予重庆啤酒买入评级

华福证券有限责任公司刘畅,张东雪,林若尧近期对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《宏观扰动收入端承压，基本面确定性仍强》，本报告对重庆啤酒给出买入评级，当前股价为59.13元。

　　重庆啤酒(600132)
　　事件：重庆啤酒发布2024年第三季度报告，公司24年前三季度实现营业收入130.63亿元，同比+0.26%，实现归属于母公司股东的净利润13.32亿元，同比-0.9%，实现扣非归母净利润13.06亿元，同比-1.61%。公司24Q3单季度实现营收42.02亿元，同比-7.11%，归母净利润4.31亿元，同比-10.1%，扣非归母净利润4.18亿元，同比-11.6%.
　　产品结构分化，经济档次销量高增
　　1）2024年前三季度，公司实现啤酒销量265.7万吨，比上年同期增长0.2%，对应吨价达4916.45元/吨，同比+0.06%，对应吨成本3700.99元/吨，同比+0.94%。24Q3单季度来看，公司实现啤酒销量87.32万吨，比上年同期减少5.59%，对应吨价达4812.54元/吨，同比-1.61%，对应吨成本3620.77元/吨，同比+0.89%。
　　2）分档次来看，前三季度公司高档/主流/经济档次分别实现收入76.25/47.64/3.18亿元，对应同比-1.24%/+0.03%/+14.84%，占比分别对比去年同期-0.5/+0.17/+0.33pct至60%/37.49%/2.5%，单季度来看，24Q3公司高档/主流/经济档次分别实现收入23.62/15.9/1.32亿元，分别同比-9.24%/-7.63%/+19.97%，占比分别对比去年同期-0.86/+0.11/+0.75pct至57.83%/38.93%/3.24%。
　　费投略微提升，盈利水平窄幅波动
　　按区域看，24年前三季度公司西北区/中区/南区分别实现营收36.73/53.49/36.85亿元，对比去年同期分别-2.5%/0%/+1.13%，占比分别-0.62/+0.17/+0.44pct至28.9%/42.09%29%。单季度来看，24Q3公司西北区/中区/南区分别实现营收11.21/17.93/11.7亿元，同比分别-10.48%/-5.23%/-9.28%，占比分别-0.8/+1.23/-0.44pct至27.46%/43.89%/28.65%。
　　前三季度，公司毛利率为49.2%，对比去年同期小幅提升0.01pct，其余销售/管理/研发/财务费用率分别对比去年同期+0.17/+0.29/+0.02/+0.18pct至15.07%/3.22%/0.12%/-0.18%，毛销差下降0.16pct至34.13%，公司净利率对比去年同期小幅下降0.38pct至20.41%。24Q3来看，公司毛利率为49.17%，对比去年同期-1.36pct，其余销售/管理/研发/财务费用率分别对比去年同期-0.86/+1.04/+0.06/+0.19pct至14.74%/3.22%/0.11%/-0.19%，毛销差下降0.5pct至34.43%，公司净利率对比去年同期-0.72pct至20.64%。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到公司三季度销量有所承压，我们下调了公司24-26年的盈
　　利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为13.48/14.32/14.94亿元（原值为13.88/14.74/15.38亿元），对应PE分别为21/20/19倍，考虑到公
　　司业绩确定性较强，且历史上分红率较高，假设公司24年分红率达100%，对应盈利预测下24年股息率达4.8%，维持“买入”评级
　　风险提示
　　原材料成本上涨风险，新产品推广不顺风险，食品安全问题等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券欧阳予研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利13.15亿，根据现价换算的预测PE为21.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有37家机构给出评级，买入评级29家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为69.77。

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