上海证券：给予金徽酒买入评级

上海证券有限责任公司王慧林,赖思琪近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《金徽酒2024三季报点评：业绩稳健增长，盈利能力提升》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为21.84元。

　　金徽酒(603919)
　　投资摘要
　　事件概述
　　10月25日，金徽酒发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入23.28亿元，同比+15.31%；归母净利润3.33亿元，同比+22.17%；扣非归母净利润3.37亿元，同比+23.05%。其中，23Q3公司实现营业收入5.74亿元，同比+15.77%；归母净利润0.38亿元，同比+108.84%；扣非归母净利润0.35亿元，同比+71.85%。
　　高档产品引领增长，省内外市场有序拓张。产品结构上，2024年前三季度公司300元以上/100-300元/100元以下产品收入增幅分别为43.80%/14.96%/-2.54%，300元以上产品占比同比提升4.27个百分点至20.81%，百元以下产品占比明显收缩，产品结构进一步提升。分市场来看，2024年前三季度省内/省外收入增幅分别为13.89%/15.68%，分别占比75.92%/24.08%，省内外市场均稳步扩大。公司不断优化营销策略，聚焦资源精准营销，品牌影响力逐步强化，市场端坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略，顺利实现区域突破，我们认为公司增长势能充足。
　　盈利能力再提升，蓄水池深厚业绩可期。2024年前三季度公司盈利能力有所提升，毛利率与净利率较上年同期分别+0.65/+0.80个百分点达到64.14%/14.12%。毛利率提升我们认为主要系产品结构贡献，净利率提升我们认为主要系公司费用管控优异，销售费用率与上年同期相比下降0.93个百分点。报表质量方面，整体表现优良，2024年三季度末合同负债4.76亿元，同比+10.19%，经营净现金流3.49亿元，同比+42.45%。公司坚持“细化工艺、强化管理”的总体思路，提升产品品质并深度掌控市场，以转型促发展，全年高质增长可期。
　　投资建议
　　公司2024年前三季度产品结构明显提升，省内外市场稳步推进扩张，延续利润增速快于营收增速的优质发展。结合最新三季报，我们预计公司2024-2026年营收分别为29.86/34.96/40.80亿元，增速分别为17.20%/17.10%/16.70%，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.98/4.86/5.77亿元，增速分别为21.03%/22.02%/18.71%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　省内竞争加剧风险，新市场开拓不及预期风险，原材料价格上涨风险，食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券张向伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.92亿，根据现价换算的预测PE为28.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级19家，增持评级13家；过去90天内机构目标均价为22.62。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。