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天风证券:给予德昌股份买入评级

来源:证星研报解读 2024-08-31 12:32:12
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天风证券股份有限公司孙谦,宗艳,赵嘉宁近期对德昌股份进行研究并发布了研究报告《核心产品强劲,成长动能充沛》,本报告对德昌股份给出买入评级,当前股价为16.32元。


  德昌股份(605555)
  事件:24H1公司实现营业收入18.6亿元,同比+38.8%;实现归母净利润2.1亿元,同比+20.8%;实现扣非归母净利润2.0亿元,同比+17.4%。其中,24Q2公司实现营业收入10.4亿元,同比+33.4%;实现归母净利润1.2亿元,同比-5.8%;实现扣非归母净利润1.1亿元,同比-9.4%。点评:
  H1新项目逐步量产,收入规模显著提升。公司H1实现营收18.6亿元,同比增长39%,其中家电业务/汽车零部件业务收入分别为16.4/1.5亿元,分别同比+37%/+69%。家电业务进一步拆分,H1公司吸尘器/小家电收入分别为9.7/6.8亿元,同比+26%/+56%,吸尘器市场地位巩固提升,小家电销售实现销量、份额双提升。在主营业务蓬勃发展的同时,公司积极攫取更多市场需求和机会,洗碗机业务已获CQC、欧盟CE认证且上半年已开启逐步量产,其他厨电品类亦在有序开展项目拓展和沟通工作。
  经营业绩稳健增长,盈利能力改善。24H1公司实现毛利率17.7%,同比持平,其中Q1/Q2分别为17.4%/17.9%,yoy分别-0.7/+0.6pct。公司Q2毛利率趋势向好。费用端,24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/3.7%/3.4%/-2.7%,同比+0.5/-0.3/+0.4/+6.4pct,财务费用率同比大幅提升主要系23H1公司汇兑收益丰厚。最终,公司24Q2实现归母净利率11.7%,同比-4.9pcts;若剔除财务费用影响,24Q2还原后净利率约9.0%,同比+1.5pct,我们预计主要受益于:1)客户结构升级(Shark等品牌定位中高端市场);2)汽零业务规模扩大带动盈利能力改善。
  公司中长期成长逻辑明确:1)公司汽零业务重要客户推进取得积极进展,目前已配套覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特等国内外知名客户,正在加速推进客户的开拓合作并不断提升技术实力。2)23年新引进国际知名小家电公司SharkNinja带来增量,后续有望延续高增;3)长期优质客户TTI加深合作,考虑到TTI的主要收入集中在电动工具,品类延展有望带来收入增量;4)智能洗碗机截至23年底已完成部分产线建设,准备进行体系审核及试产工作,预计24年可实现量产,后续有望逐渐贡献收入。
  投资建议:公司持续深耕电机技术,践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务”的发展战略的同时,近期正式切入高景气度的机器人领域,与国内人形机器人龙头公司合作研发,为公司打开继车用之后又一新的发展空间。整体而言,公司展现出深厚技术积累下优越的横向拓展能力和充足的成长动能,预计24-26年实现归母净利润4.3/5.4/6.3亿元,对应14.3x/11.4x/9.6x,维持“买入”评级。风险提示:客户集中度过高;汽车无刷电机业务目前占比较低;汇率波动、原材料价格波动的风险;核心客户排他性约定风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华鑫证券张涵研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.56%,其预测2024年度归属净利润为盈利3.88亿,根据现价换算的预测PE为15.69。

最新盈利预测明细如下:

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该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为20.29。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由智能算法生成,不构成投资建议。

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