国元证券：给予德赛西威买入评级

国元证券股份有限公司耿军军近期对德赛西威进行研究并发布了研究报告《2023年年度报告点评：业绩实现快速增长，大力开拓国际市场》，本报告对德赛西威给出买入评级，当前股价为128.09元。

　　德赛西威(002920)
　　事件：
　　公司于2024年3月27日收盘后发布《2023年年度报告》。
　　点评：
　　收入和利润实现快速增长，获得新项目订单年化销售额突破245亿元2023年，随着公司高阶智能座舱和高阶智能驾驶产品渗透率持续快速提升，以及显示屏、导航等产品客户群的进一步拓展，公司经营业绩再创新高。公司全年实现营业收入219.08亿元，同比增长46.71%，2020-2023年复合增长率达47.70%；实现归母净利润15.47亿元，同比增长30.57%，2020-2023年复合增长率达43.99%。分产品来看，智能座舱业务实现收入158.02亿元，同比增长34.42%，毛利率为20.58%；智能驾驶业务实现收入44.85亿元，同比增长74.43%，毛利率为16.22%；网联服务及其他业务实现收入16.21亿元，同比增长167.39%。
　　高阶智驾政策落地，公司业务迎来发展机遇
　　随着智能驾驶的广泛应用，特别是以城市NOA为代表的高阶智能驾驶功能规模化商用迎来高速增长契机，有望带动公司智能驾驶业务继续维持高速增长。工信部、公安部、住建部、交通部在2023年11月发布的《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，首次在国家法规层面对搭载L3和L4等较高级别的自动驾驶功能的智能网联汽车准入和上路通行打开了政策通道。公司推出更多差异化智能座舱方案，同时大力开发更高性能的智能座舱产品，保持标杆引领地位，三代高性能智能座舱产品继续开疆拓土，成为智能座舱业务增长的主要动力。网联服务业务突破理想汽车、长安汽车、小鹏汽车、捷途汽车、MERCEDES-BENZ等白点客户，并继续获得上汽通用五菱、广汽丰田、一汽-大众等客户的新项目订单。
　　坚持较高研发投入，打造全球研发体系，确保持续技术引领
　　公司长期坚持高水平且聚焦的研发投入，以确保持续的技术引领。2023年，公司研发投入20.29亿元，占比销售额9.26%，研发人员占比公司总人数45.26%。保持高水平研发投入的同时，还需要更高效的研发体系，才能确保研发效能最大化。2023年，公司继续推进平台化、数字化、标准化、跨领域、跨区域的研发体系建设，研发效率进一步提升。2023年，公司新增申请专利515件，同比增长26.23%，累计参与或主导国内国际80余项标准制定与研讨，惠州工厂通过GB/T29490-2013企业知识产权管理体系认证。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是国际领先的移动出行科技公司之一，致力于成为未来出行变革创领者，在汽车产业大变革的背景下，公司持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为274.30、336.78、406.75亿元，归母净利润为20.48、26.59、32.83亿元，EPS为3.69、4.79、5.92元/股，对应的PE为36.44、28.07、22.73倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济环境及行业风险；市场竞争风险；人力资源风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.28%，其预测2024年度归属净利润为盈利20.16亿，根据现价换算的预测PE为36.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为149.31。

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