富吉瑞：中泰证券、中信证券等4家机构于12月9日调研我司

2022年1月6日富吉瑞（688272）发布公告称：中泰证券、中信证券、太平洋证券、聚睿投资于2021年12月9日调研我司。

问：公司的竞争优势有哪些?

答：（1）技术优势公司自设立以来一直专注于红外热成像领域，按照“基础层面技术创新、产品层面集成创新”的路径，通过加强基础层面的专项技术能力、产品与技术创新能力、产品与技术的整体设计和集成能力，已经系统掌握了探测器驱动控制技术、热成像图像处理、基于热成像的检测技术、嵌入式硬件架构、智能图像算法技术、伺服控制技术、特殊光学系统设计、全景光电雷达技术、生产技术等红外热成像领域多项核心技术，并掌握了探测器驱动控制技术、基于热成像图像降噪与增强技术、光学气体成像技术、光电系统所需的高精度转台控制技术与高可靠摆镜组件控制技术、中波红外镜头技术等多项行业内先进的关键技术，自主研发并量产的制冷多功能手持热像仪、融合望远镜机芯、气体检测热像仪、光电雷达系统、高端中波红外镜头等多个产品关键指标已经达到国内先进或接近国际先进水平。（2）项目经验优势公司项目经验的积累，一方面源于其研发技术优势，能够提供红外热成像整体解决方案；另一方面项目经验积累又促使公司在需求变化性及生产复杂性项目中不断积累项目经验，促进集成创新、引进消化吸收再创新乃至原始创新，中标更多的大型高端项目，形成良性循环。（3）人才优势公司凝聚了一批长期从事红外热成像技术研究的中高级技术人员，截至2020年末，研发人员90人，研发人员占总员工数比为41.10%，其中光学、电子、机械、自动化等相关专业的人员占比82.22%，总体平均年龄30岁，是一支成熟又极富朝气的创新团队。另外，公司持续与国内光电领域知名研究院所、学府及企业建立广泛的合作关系，逐步打造具有自身特色的技术创新模式，致力于建成国内一流、国际领先的红外热成像产品与解决方案供应商。公司核心技术人员稳定，均具有10年以上行业经验。同时，公司技术人员的专业方向完整齐备，包括机械设计、硬件电路、光学系统、图像处理等专业方向，能够支持公司光电成像产品的全面研发，在多年的产品开发和技术积淀中积累了丰富的经验。此外，公司管理团队在光电成像行业也拥有多年的工作和管理经验，积累了丰富的产品设计和加工制造经验，具有较强的管理能力。红外热成像系统涵盖集成电路、电子电路、信号处理、图像处理等多个领域，涉及微电子、材料、机械、热学、光学等多学科领域，除了在高等院校相关专业的学习研究外，人才的培养需要依靠公司在项目中培养。公司始终重视人才队伍的培养和建设，不断引进高端人才，形成不断扩大的优秀研发团队与深厚的人才储备。经过多年项目经验积累及人才自主培养和引进吸收，公司在团队与人才储备方面的竞争力不断凸显。（4）完备的资质和质量管理体系公司自成立以来就非常重视并不断完善自身的管理体系，公司于2014年10月着手开展质量管理体系建设工作，各部门按照实际业务工作情况合理划分了质量管理体系职能。根据ISO9001质量管理体系要求和GJB9001武器装备管理体系要求，公司已具备完备的质量管理体系文件。2018年7月，公司通过了GJB9001C-2017武器装备管理体系要求的换版现场审查，并以新的质量管理体系要求为标准，在生产经营过程中严格执行，严把产品质量关，持续强化内部质量标准的实施，层层抓落实、抓到位，确保质量方针和质量目标的实现。目前公司已获得从事武器装备科研生产所需的资质。（5）产品整体设计和集成能力公司拥有较强的整体设计和集成能力。红外热成像产品多属于定制产品，综合光学、电子、通讯、机械等多方面的技术，公司通过发挥探测器测试分析、光学、电路、图像处理与算法等各方面的能力，能够形成良好的产品整体设计方案。公司具有强大的探测器测试分析能力，能够掌握不同厂家、不同品种探测器的性能和优缺点，综合各种技术和产品其他部分的运用，有针对性助强补弱，形成有竞争力的产品方案。公司在光学、电路、图像处理与算法领域有长时间的技术积累和技术能力。光学镜头方面，掌握了从材料、镀膜到装调的核心技术。电路及图像处理算法方面的技术通过与其他方面的整体设计与配合，能够生成高质量的输出结果，能够在高速旋转的情况下，实现快速、准确、高精度的周视，该系统是涵盖光机电的复杂系统，并将周视系统应用于民用领域。

问：公司在民营企业中脱颖而出签订军品大单的原因?

答：公司是国内较早参与军用红外热成像装备研制的民营企业之一，凭借多年持续的研发投入以及技术、产品优势，在军用红外热成像设备领域拥有较为突出的竞争力。同时，公司定位于产业链的中游，基于自身技术优势，与总体单位建立了良好的互补合作关系。公司不谋求成为整机供应商，不直接参与军品整机竞标，而是配合总体单位进行详细的方案论证、方案设计、样机研制、技术优化、部件选型等工作，为总体单位参加军方组织的产品竞标活动提供全方位的产品和技术支持。公司基于自身的核心技术优势，与总体单位密切合作，提供核心组件与整体产品的解决方案。在“十三五”期间，作为核心部件供应商，多次配合总体单位获得军品型号竞标第一名，获得批量订单。

问：制冷与非制冷产品的区别以及公司两类产品的营收占比?

答：制冷与非制冷机芯差异主要体现在探测器类型、工作温度、工作波段、电磁干扰、信号衰减与特别算法、原始图像、灵敏度、探测距离、功耗、体积及重量和使用寿命等方面；制冷热像仪和非制冷热像仪差异主要体现在机芯、镜头、焦距、整体装调难度、灵敏度和探测距离的不同等方面；制冷光电系统和非制冷光电系统差异主要体现在热像仪、转动速度、灵敏度和探测距离的不同等方面。非制冷产品主要应用于近距离、小范围、对识别度要求相对较低、体积小、使用灵活、携带方便等应用场景，如单兵望远镜、瞄具等军用领域，测温仪、安防监控等民用领域。制冷产品主要应用于远距离、大范围、高识别度、高速运动、跟踪识别锁定等应用场景，如飞行器的识别、跟踪、锁定、引导等军用领域；工业气体检测、油田、自然保护区、森林防火等大范围的监控等民用领域。2018年，公司主营业务收入中，制冷产品和非制冷产品销售收入及占比差异不大。2019-2020年制冷与非制冷产品的销售收入均有所提高，但非制冷产品销售收入及占比增加较多，主要系受新增非制冷融合机芯订单的影响。

问：公司民品产品的发展情况如何?

答：公司2011年成立至2013年，民品业务主要为民用非制冷红外热成像机芯与热像仪，主要通过采购美国FLIR公司的系列非制冷机芯，进行深度二次开发后，为民用安防行业系统集成商、手持类观瞄整机、红外医疗等行业用户提供红外热成像机芯以及热像仪的配套。其中，曾配套参与过青藏铁路沿线视频监控项目、森林防火监控项目、医疗用热像仪项目等。2013年开始，随着公司的发展，技术积累不断增强，市场认可程度不断提高，公司开始拓展各种民用热像仪业务，主要包括高端民用安防业务、光电系统业务、医用产品业务、工业测温与工业气体检测业务等。热成像技术在工业检测领域市场前景广阔，既有已经比较成熟的应用，也有前景广阔的新兴领域，比如工业测温、气体检测等。公司成立了全资子公司热感科技，专注于工业检测产品业务，也是本次募投项目之一。

问：本次募投项目的主要投资内容是什么?

答：本次募投项目是光电研发及产业化建设、研发中心建设、工业检测产品研发及产业化建设三个项目，主要投资于购进红外综合测试平台等研发、试验设备以及员工薪酬等方面。

问：公司未来的战略方向是怎样?

答：公司具有完整的研发、采购、生产、销售体系，多年来在红外热成像技术研发、积累的基础上，结合行业的发展新趋势，积极开拓光电成像产品在军用和民用领域的应用。在扩大产品开发的同时，公司将优化产品结构，积极开拓新客户，提升公司产品品牌影响力，提高公司经营管理水平，致力将公司发展成为行业内领先的光电成像技术和产品的综合提供商。在当前红外热成像、多光谱成像行业拥有良好发展机遇的背景下，公司将充分发挥研发创新、生产制造和客户资源等优势，持续深耕红外热成像，积极探索红外、微光、紫外等多光谱融合光电成像技术及应用，作为专注于光电成像技术和产品的综合提供商不断提升在下游应用领域的市场规模。公司将进一步深化内部管理改革，不断优化研发激励机制，以研发核心技术为基础，以高效的研发为手段，以发展自身过硬的产品实力为重点，进一步提升产品的市场占有率，保持、提升盈利能力。同时，公司还将以本次发行股票和募集资金投资项目的实施为契机，继续巩固提升在技术、服务、质量、品牌等方面的综合竞争优势，进一步扩大产能、拓展产品应用领域，实现公司的持续、快速、健康发展。

问：目前公司的红外镜头是自产吗?未来会大规模对外出售吗?

答：公司采取高端镜头自研自产、货架镜头直接外购的通行做法。镜头也是红外系统中的核心部件，尤其是高端镜头对于系统性能具有重要影响。公司掌握了技术难度较大的高端中波制冷镜头的设计与装调技术，公司将设计的镜片交由国内的光学加工厂进行定制化采购，然后自己完成高端镜头的装调。对于技术难度较低的红外镜头（如非制冷长波镜头），目前已有很多光学加工厂具备设计与生产能力，非制冷长波镜头已逐渐成为货架产品。公司在光学技术上的布局为高端镜头自研自产，货架镜头直接外购，这种策略也是红外行业先进企业的通行做法。未来公司镜头产品仍以内配套为主。

问：红外镜头与可见光镜头的区别?

答：1）材料不用可见光镜头的材料是玻璃，而红外镜头是锗、硅等晶体材料；2）装调工艺不同红外光学材料不透射可见光，在装配过程中会逐渐遮挡，装配完成后无法再观察到镜头内部的情况；装配过程不可测量性，没有装配完成则无法进行任何测试。当最终测试出现异常时，也无法直观的判断问题所在。因此红外镜头的装调难度比可见光大。

问：公司从获取军工订单到实现销售的通常时间周期是怎样的?

答：公司配合总体单位完成武器装备的研发和生产任务，承担分/子系统、部件组件方面的研发和生产工作。公司军用配套产品从研发到量产的主要节点有方案设计阶段、工程样机阶段（初样阶段和正样阶段）、定型阶段、列装阶段。军工订单型号产品从预研到批产的时间差异较大，周期较短的产品1-2年可以批产，周期长的产品研制周期可能超过十年。近几年，随着国防建设力度不断加强，很多装备缩短了研制周期，部分装备提出了“边研制、边批产”的紧迫需求。一般列装型号产品的批产周期在3-5年以上，主力产品及其后续改进型号往往可以持续十年以上。目前公司配合总体单位主要提供的分/子系统和核心关键部件组件，从跟踪项目需求开始，到配合总体单位参与方案论证、样机测试、实物竞标等环节，一直到定型并实现批量销售，周期较短的产品在1年左右，周期较长的产品需要2-3年时间。

问：公司在产业链中的定位是什么?

答：公司基于对国内红外热成像行业竞争格局及发展趋势的深刻理解，现阶段定位于产业链中游，作为军用总体单位及民用系统集成商的核心部件专业配套企业；同时专注和强化红外热成像技术与产品的深入研究，在关键技术方面实现突破与创新，致力于成为国内外一流的专业红外热成像企业。

问：红外产品在民用领域的发展空间是怎样?

答：在国际市场上，随着新兴经济体的快速发展，红外热成像产品成为民用领域的重要消费市场，红外热成像产品可以应用于新兴经济体的基础设施建设、城市管理、工业生产、交通管控以及资源勘探等领域，需求广阔。在国内市场上，随着我国经济结构调整与经济持续增长，红外热成像产品将在工业现代化进程中发挥更大的作用，例如应用于现代化工业生产中的工业检测、生产制造管理、电气自动化等领域，以及未来城市建设中的城市监控、检验检疫、消防安保等领域。随着产业结构升级及消费水平提高，未来我国民用红外热成像产品将更多的应用于物联网等新兴领域，市场规模在不断扩大，需求空间广阔。

问：公司毛利水平如何?

答：2018年至2020年，公司毛利分别为3,944.87万元、6,753.22万元和16,103.00万元，随着公司业务规模不断扩大而逐年上升，综合毛利率分别为44.99%、40.95%和49.20%，整体上保持稳定，波动的原因主要系受到客户结构、产品结构等因素影响所致。三类产品机芯、热像仪、光电系统的毛利率也基本维持在40%-50%。

问：公司军民品业务的占比是多少?未来军民品占比预计是多少?

答：2018-2020年公司军品业务占比分别是29.62%、63.44%、78.48%，民品占比分别是70.38%、36.56%、21.52%，2019年以来军品销售收入占比大幅度超过了民用产品，主要原因是公司参与配套的军工总体单位项目逐步定型，并在2019年和2020年持续订货。未来公司的军品占比也会更多一些。

问：公司哪些工艺需要外协?

答：外协委托加工主要包括电路板加工及焊接工序和结构件等。

富吉瑞主营业务：公司是一家主要从事红外热成像产品和系统的研发、生产和销售,并为客户提供解决方案的高新技术企业。公司以红外热成像技术为基础,以图像处理为核心,逐步向固态微光、短波、紫外、可见光等方向拓展

富吉瑞2021三季报显示，公司主营收入2.24亿元，同比上升3.57%；归母净利润4747.34万元，同比上升12.81%；扣非净利润4664.24万元，同比上升11.13%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入6937.83万元，同比下降26.66%；单季度归母净利润1636.99万元，同比上升24.38%；单季度扣非净利润1566.77万元，同比上升19.08%；负债率27.08%，财务费用202.12万元，毛利率49.61%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；近3个月融资净流入407.34万，融资余额增加；融券净流出3538.22万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，富吉瑞（688272）好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)