华西证券：给予博腾股份买入评级

2021-12-01华西证券股份有限公司崔文亮对博腾股份进行研究并发布了研究报告《签订合计约2.17亿美元CDMO订单，显著增厚未来业绩》，本报告对博腾股份给出买入评级，当前股价为100.1元。

　　博腾股份(300363)
　　事件概述
　　公司收到美国某大型制药企业的新一批《采购订单》，该订单为客户某小分子创新药相关的CDMO订单，合计订单规模约为2.17亿美元，订单交付时间为2021年~2022年。
　　分析判断:
　　签订合计约2.17亿美元CDMO订单，显著增厚未来业绩
　　公司与某跨国药企签订约2.17亿美元的小分子CDMO订单，且将在2021-2022年实现交付，预期将显著增厚公司未来业绩。公司与此次合作的跨国药企在2018-2020年分别实现0.38亿元、0.58亿元、1.03亿元收入，且在2020年已成为公司前五大客户，此次战略采购订单的确定，一方面将进一步深化与该跨国药企的合作关系，实现在未来更多潜在订单合作的可能，另一方面也彰显公司在CDMO大订单的交付能力和证实公司已成为全球头部CDMO供应商之一。
　　经营拐点进一步确立，核心竞争力持续提升
　　CDMO行业作为科技属性（工程师集群和低成本优势）+重资产属性并重的高景气度赛道，公司作为小分子CDMO行业的核心参与者，经过2017年和2018年连续两年战略调整与转型，公司从2019年开始已经迎来经营拐点，2019年与2020年连续2年经营业绩的亮眼表现，均进一步印证了公司基本面的变化。
　　公司自2017年战略转型以来，研发投入力度空前加大，搭建了结晶技术、活性酶等各项核心技术平台，BD数量也持续增加，基本面及业务能力快速提升和夯实，CRO业务保持持续高速增长，业务结构更加优化和均衡。未来，随着公司产能利用率提升、CRO人员项目管理能力提升，公司毛利率和净利率都将持续提升，利润端增速有望持续超出收入端增速。长期看，公司布局的生物药CMO和制剂CMO将为公司打开更广阔的空间，现有化学药CDMO业务赛道好、成长速度快，有望推动公司未来几年持续保持30-40%复合增速。
　　投资建议
　　考虑到公司大订单的签订，上调21-22年业绩预测，即21-23年营收从28.67/38.68/52.14亿元上调为29.67/48.68/52.14亿元，EPS从0.89/1.27/1.75元上调为0.92/1.60/1.75元，对应2021年11月30日100.10元/股收盘价，PE分别为109.03/62.47/57.19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　订单和收入增长低于预期；毛利率和净利润率不能持续提升。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为103.3；证券之星估值分析工具显示，博腾股份（300363）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)