平安证券：给予贝泰妮增持评级

2021-10-27平安证券股份有限公司易永坚对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《营收持续增长，研发与营销并进》，本报告对贝泰妮给出增持评级，当前股价为219.72元。

　　贝泰妮(300957)
　　事项：
　　公司发布2021年三季报：前三季度营收21.13亿，同比增长49.05%，归母净利润3.55亿，同比增长65.03%。
　　平安观点：
　　公司品牌力提升带动产品销售收入持续增长：公司前三季度实现收入21.13亿元，同比增长49.05%，归母净利润3.55亿元，同比增长65.03%；Q3单季度营收7.01亿元，同比增长47.29%，归母净利润0.90亿元，同比增长64.29%。营收和净利润均维持高速增长，主要系公司品牌力提升，核心品牌薇诺娜销售持续增长所致。
　　研发与营销并进，进一步巩固品牌地位：公司一直较为重视研发与品牌营销，今年前三季度销售费用达到9.78亿元，占比46.28%，同比增长46.83%；研发费用0.68亿元，占比3.24%，同比增长44.48%。销售费用率与研发费用率均处于较高水平，公司仍处于品牌建设期，持续的营销投入与研发投入有利于公司巩固现有品牌优势。
　　品牌龙头优势明显，双十一增长强劲：今年双十一预售期间，公司核心品牌薇诺娜进入化妆品销售排行榜Top5，为唯一进入前五的国货化妆品品牌，其中爆款产品薇诺娜特护霜销量达到43万件，冻干面膜198万件，预售额超7亿元，超过去年双十一同期销售额。
　　盈利预测和估值：基于上游原材料以及双十一预售的情况，我们微调相关盈利预测，预测公司2021-2023年营收39.52、55.09、71.26亿元（原预测39.43、53.58、68.68亿元），归母净利润8.23、10.97、13.54亿元（原预测7.82、10.33、13.86亿元），对应目前股价的PE分别为113.1倍、84.8倍和68.7倍。目前公司作为敏感肌护肤品龙头优势明显，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）护肤品行业竞争加剧的风险。2）新产品推广不如预期的风险。3）公司营销上对超头主播依赖较大，存在未来合作不稳定的风险。4）国家近期对化妆品行业加强监管，存在政策趋严的风险。

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级31家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为260.93；证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）好公司评级为4.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为3星。