中银证券：给予宋城演艺买入评级

2021-10-26中银国际证券股份有限公司包仁诚对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《疫情扰动Q3业绩，主业优化升级或迎新增量》，本报告对宋城演艺给出买入评级，当前股价为13.98元。

　　宋城演艺(300144)
　　公司 21 年前三季度实现营收 10.15 亿元， yoy+64.20%，归母净利润 4.32亿元， yoy+223.38%。 Q3 实现营收 2.81 亿元， yoy-16.24%，归母净利润0.54 亿元， yoy-42.29%。
　　支撑评级的要点
　　Q3 受疫情扰动业绩恢复有所放缓。 公司 21 年前三季度公司实现营收10.15 亿元，归母净利润 4.32 亿元，分别同比变化 yoy+64.20%/+223.38%。Q3 实现营收 2.81 亿元， yoy-16.24%，归母净利润 0.54 亿元， yoy-42.29%。受疫情影响 Q3 业绩恢复有所放缓。
　　演艺主业优化升级见成效。 杭州宋城升级打造演艺公园，在内容上增加除千古情之外的中小型剧目及举办各类活动， 目前初见成效，散客数量超过 19 年同期， 游客在园时间也增加显著。 面对疫情反复扰动，杭州宋城布局室外演艺， 其他景区进行多剧目排练及优化整改， 《WA！恐龙》等新剧加速推广。 伴随疫情渐好，公司演艺业务业绩有望进一步恢复。
　　上海市场验证新业态，打开新增量空间。 上海宋城卡位优势明显，占领城市黄金 地段， 开业即创公司所有景区客单价新高， 仅五一期间营收已超 2,500 万元，公司预计全年成本费用不超 8,000 万元，年内便有望收支平衡或微盈利， 表明公司进入核心商业城市首战告捷。 其新型演艺谷模式获得市场一定认可， 公司外延复制能力望助力新增量空间提升。
　　人事变动或利于创作、运营双提升。 据公司 8 月公告， 黄巧灵先生在辞去公司董事长后，仍为实控人及演艺项目总导演、 总策划，张娴女士接任董事长；后续， 黄总或将专注演艺项目质与量提升保持公司核心竞争力，张总或将主抓经营决策，维持公司长期发展动力。
　　估值
　　结合公司三季报， 我们调整公司 21-23 年 EPS 为 0.24/0.52/0.69 元， 对应市盈率分别为 58.7/27.4/20.6 倍； 短期公司业绩虽受疫情扰动， 但其上海、西安、张家界及震后重启的九寨沟项目有望为中长期业绩增长带来助力，故维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　区域经济恢复结构性差异、新项目落地不及预期、 新冠疫情反复风险

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为19.56；证券之星估值分析工具显示，宋城演艺（300144）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。