华西证券：给予东方通买入评级

2021-10-25华西证券股份有限公司刘泽晶,孔文彬对东方通进行研究并发布了研究报告《金融信创成为公司业绩新驱动力》，本报告对东方通给出买入评级，当前股价为29.97元。

　　东方通(300379)
　　事件概述
　　2021年10月21日公司披露2021年第三季度报告，公司前三季度营业收入约3.92亿元，同比增加94.85%；归属于上市公司股东的净利润3820.08万元，同比增加258.13%；基本每股收益0.0841元。
　　分析判断:
　　Q3单季度营收大幅增长，全年营收高增长可期
　　Q3单季度收入大幅增长。1）Q3单季度公司实现营收1.84亿元，同比增长56.91%，环比增长213%；实现归母净利润5228.26万元，同比减少4.33%；实现扣非净利润5221.76万元，同比增长60.50%。利润相比Q2季度由负转正。2）费用方面，公司持续加大销售、研发投入。前三季度销售费用大幅增长125.08%，主要原因为销售规模扩大。研发费用同比增长54.96%，主要原因为研发人员基数加大，导致研发费用增加。
　　公司收入季节性明显，全年营收高增长可期。东方通本身业务多面向政企客户，确认收入集中在下半年；其中第四季度占全年营收的比例尤重（19、20年前三季度占全年总收入分别为50%、31%）。由于销售研发等费用季节性低，往年第四季度净利润对全年的贡献也最大（19、20年前三季度占全年净利润分别为34%、4%）；按照往年规律，我们认为公司今年全年收入增速可期，业绩有望爆发增长。
　　金融信创市场广阔，公司有望持续收益
　　金融信创持续落地，市场空间广阔。今年是中间件金融信创市场的元年，金融行业信创一期试点初具成效。2020年中国工商银行作为金融行业标杆，安装了东方通OA、声誉风控系统等产品，为全国金融行业信创改革提供示范和重点参考。未来两年随着信创试点的扩大和系统替代的深入，金融行业信创的市场空间有望进一步打开，市场空间或推至数倍。
　　公司中间件产品客户群体质量高，持续受益于行业信创。公司经过多年在金融行业的耕耘积累，积累了大量优质客户，中间件产品已经覆盖中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国有六大银行、中国银联、部分股份制银行等300多家商业银行及近百家财务公司，以及交易所、证券公司、保险公司等。在信息技术应用创新金融领域试点应用中，公司中间件产品和服务得到金融行业客户与合作伙伴的广泛认可，品牌壁垒高，将优先受益于信创国产替代。
　　投资建议
　　维持此前盈利预测不变：预计2021-2023年公司实现营业收入分别为10.07/13.85/18.61亿元，实现归母净利润分别为4.50/6.05/8.12亿元，每股收益（EPS）为0.99/1.33/1.78元，对应2021年10月22日29.97元/股收盘价，PE分别为30/23/17倍，强烈推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）宏观经济或下滑的风险；2）业务规模扩大导致的管理风险；3）信创项目推进进度不及预期风险；4）中间件市场竞争加剧风险。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级14家；过去90天内机构目标均价为46.02；证券之星估值分析工具显示，东方通（300379）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。