2021-10-22开源证券股份有限公司陈雪丽对大北农进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:养殖抵消饲料业绩贡献,种子业务整合加速》,本报告对大北农给出买入评级,当前股价为8.37元。
大北农(002385)
养殖抵消饲料业绩贡献,种子业务整合加速,维持“买入”评级
大北农发布2021年三季报:前三季度公司实现营收234.42亿元(+53.55%),归母净利润1.07亿元(-92.76%)。2021Q3公司实现营收81.73亿元(+30.26%),归母净利润-3.91亿元(-166.38%)。公司主营猪料业务受益于养殖产能增加,保持高增势头;养殖业务则基于产能过剩及猪价走低,步入深度亏损阶段。基于国内生猪出栏量还未达到释放高位及猪肉消费量低迷现状,我们下调2021-2023年预测。预计2021-2023年归母净利润为0.67/3.40/23.87亿元(前预测值为10.24/9.23/30.58亿元),对应EPS分别为0.02/0.08/0.58元,当前股价对应PE为519.8/102.1/14.5倍。公司养殖效率持续优化,出栏成本季度环比持续下降,养殖业务亏损有望在Q4迎来边际改善,维持“买入”评级。
公司生猪养殖业务亏损幅度预计将于Q4边际收窄
公司前三季度控股及参股公司累计生猪出栏294.87万头(+166.9),销售收入65.59亿元(+46.87%)。单Q3公司销售生猪128.53万头(+180.51%),销售收入20.53亿元(+13.61%)。根据我们的测算,公司控股生猪子公司Q3约出栏65万头,出栏全成本低于19元/公斤。基于公司生猪出栏成本环比持续下降,且迎来Q4传统年内消费旺季,预计公司生猪养殖业务扩损额度将边际收窄。公司Q3生产性生物资产环比收缩,预计2022年公司将结合猪价行情灵活调整出栏规模。
公司加快种子平台整合,种子业务预迎来政策东风
2020年底以来,种子行业相关利好政策密集发布。截至9月18日《种子法》已完成公开意见征集,《种业振兴行动方案》亦有望于近期印发实施。公司作为首批获得品种生产性生物安全证书企业,生物育种技术行业领先。公司于10月加快传统种子业务平台整合,预计未来将加快种子业务(生物育种+传统育种)整体发力,公司种子业务有望将受益于种业政策窗口期迎来快速规模提升。
风险提示:饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。