浙商证券：给予东方财富买入评级，目标价位42.0元

2021-10-17浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对东方财富进行研究并发布了研究报告《东方财富2021年三季报点评：证券业务收入高增，基金代销地位领先》，本报告对东方财富给出买入评级，认为其目标价位为42.00元，当前股价为33.87元，预期上涨幅度为24.0%。

　　东方财富(300059)
　　数据概览
　　2021Q1-3 东方财富实现营业总收入 96.4 亿元，同比增长 62%；归母净利润 62.3亿元，同比增长 83%；加权平均净资产收益率 16.7%，同比提高 2.5pct。 Q3 东财实现营业总收入 38.6 亿元，同比增长 48%； 归母净利润 25.1 亿元，同比增长58%， 业绩超预期。
　　市场活跃驱动证券收入高增
　　（1）经纪： 2021Q1-3 全市场日均股基成交额同比增长 22%至 1.12 万亿， Q3 全市场日均股基成交额同比增长 24%至 1.38 万亿。 股票市场活跃度超预期， 带动东财 2021Q1-3 手续费及佣金净收入在高基数下同比增长 53%至 38.9 亿。（2）两融： 2021Q3 末全市场两融余额 1.84 万亿，较年初增长 14%。 Q3 末东财融出资金余额 408 亿， 较年初增长 36%， 东财两融市占率同比提升 0.2pct 至 2.2%，带动 2021Q1-3 利息净收入（以两融利息收入为主） 同比增长 55%至 17.0 亿。
　　基金代销业务保持领先地位
　　2021Q1-3 东财营业收入（主要是金融电子商务服务收入） 40.5 亿， 同比增长75%， 主要得益于基金需求保持较强劲状态以及天天基金的代销能力较强。（1）市场规模： 截至 2021 年 8 月末， 全市场非货币基金保有量/股票+混合型基金保有量分别为 14.3/7.9 万亿， 较年初分别增长 20%/23%。（2） 代销数量： 截至2021Q3 末，天天基金代销基金公司 161 家， 合作基金公司数量在所有代销机构中排名第一， 推测天天基金代销保有量市占率进一步提升。
　　规模效应推动费率持续优化
　　2021Q1-3 东财销售费用、 管理费用分别为 4.2/13.0 亿元， 占总营收比重分别为4.3%/13.5%， 同比下降 1.6/3.6pct， 规模效应下费率持续优化。 公司加大研发投入， 研发费用同比增长 127%至 4.8 亿， 占总营收比重提升 1.4pct 至 5.0%。
　　盈利预测及估值
　　东方财富 2021Q1-3 业绩超预期， 经纪、 两融业务市占率继续提升， 基金代销保持领先地位。 预计 2021-2023 年归母净利润同比增速分别为 74%/32%/25%，对应 EPS 分别为 0.80/1.06/1.32 元每股。维持目标价 42.00 元，对应 2021 年 PE52倍， 维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。