天风证券：给予爱美客买入评级

2021-10-16天风证券股份有限公司刘章明,杨松对爱美客进行研究并发布了研究报告《21Q1-3归母净利yoy+144.1%，濡白天使Q3上市入局再生值得期待》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为659.2元。

　　爱美客(300896)
　　公司发布 2021 年三季报， 2021Q1-3 实现营收 10.23 亿元， yoy+120.29%；归母净利 7.09 亿元，yoy+144.09%；扣非后归母净利 6.7 亿元，yoy+139.05%。其中， 2021Q3 营业收入 3.9 亿元， yoy+75.09%；归母净利润 2.83 亿元，yoy+98.01%；扣非后归母净利 2.59 亿元， yoy+86.03%。
　　点评：
　　收入端：分季度看， 2020Q3 至 2021Q3 营收分别为 2.23/2.45/2.59/3.74/3.9亿元，分别 yoy+43.18%/+51.03%/+227.52%/+129.92%/+75.09%，保持高速增长。
　　成本端： 2021Q1-3 公司毛利率达 93.54%，同比上升 2pct；其中 2020Q3 到2021Q3 毛利率分别为 92.97%/93.38%/92.5%/93.77%/94.02%， 环比提升，2021Q3 毛利率同比上升 1.05pct。
　　费用端： 2021Q1-3 期间费用率为 16.07%，同比下降 5.57pct；其中销售费用率 9.81%，同比上升 0.76pct， 主要系本年度内销售人员人工成本增加所致； 管理费用率 4.1%，同比下降 1.64pct， 主要系本年度内管理人员人工成本增加所致； 研发费用率 6.03%，同比下降 1.09pct， 主要系本年度内研发投入增加所致； 财务费用率-3.86%，同比下降 3.6pct， 主要系本年度内募投账户结息所致，。
　　利润端： 2021Q1-3 公司归母净利润 7.09 亿元， 同比增长 144.09%，归母净利率 69.29%，同比上升 6.76pct，扣非后归母净利率 65.5%，同比上升5.14pct。
　　投资建议：产品端， 差异化持续满足细分需求市场，“ 嗨体” 切入颈纹细分领域，“冭活泡泡针” 5 月发布，“濡白天使” 7 月上市强差异化逐步放量、前景广阔持续看好，业务逐步由玻尿酸核心业务向长效再生、肉毒素等拓展，产品矩阵不断完善。 研发端， 消费需求洞察贯穿产品设计周期，以技术创新为先导，注射用 A 型肉毒毒素、利拉鲁肽注射液均进入临床阶段，另有修饰透明质酸钠凝胶、注射用透明质酸酶、第二代面部埋植线、利多卡因丁卡因乳膏等产品在研，各个研发阶段均拥有产品储备以保证公司持续长期发展。
　　全方位的已上市产品及在研产品创新组合推动持续增长，覆盖医疗美容和健康管理市场的多个高增长赛道， 有望抓住行业增长机遇成为中国医疗美容市场的先行者和领导者。
　　盈利预测： 预计 21-23 年净利润 9.5/13.7/19 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示： 产品研发注册不及预期，市场竞争加剧，产品质量安全问题，产品增长不及预期