2021-10-15开源证券股份有限公司刘翔,傅盛盛对顺络电子进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:业绩低于预期,汽车电子业务逆势高增长》,本报告对顺络电子给出买入评级,当前股价为32.06元。
顺络电子(002138)
业绩低于预期,维持“买入”评级
2021前三季度,公司实现营收34.76亿元,同比增长41.62%,归母净利润6.03亿元,同比增长48.17%,低于预期。手机、基站等部分需求疲软,我们下调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为7.98/10.39/13.71亿元(前值9.24/12.46/17.11亿元),EPS为0.99/1.29/1.70元(前值为1.15/1.54/2.12元),当前股价对应PE为34.5、26.5、20.1倍。基于公司汽车电子业务快速增长、元器件国产化的持续推进,我们仍然看好公司中长期发展趋势,维持“买入”评级。
2021Q3收入利润环比小幅回落,汽车电子业务逆势高增长
2021Q3,公司单季度收入同比+15.1%,环比-7.1%,实现归母净利润1.92亿元,同比+16.5%,环比-12.8%。其中,信号处理、电源管理、陶瓷等产品收入环比二季度分别为-9.0%、-8.1%、-15.5%,主要是受缺芯及手机、基站等消费市场疲软拖累,信通院数据显示,8月份国内手机销量同比下滑9.7%,环比-15.2%。汽车电子或储能专用收入单季度9295万,收入占比8.0%,实现逆势增长,环比+34.9%。2021Q3单季度毛利率36.1%,环比减少2.1pcts,主要系产能利用率下降,三季度固定资产周转率33.4%,环比二季度的37.1%下降了3.7个百分点。
研发投入增加、高在建工程为后续发展储备产能基础
三季度费用控制合理,单季度管理、销售、研发、财务费用率16.7%,环比增加3.7个百分点。其中,研发费用率环比+2.6pcts,主要系研发人员投入增加所致。三季度库存水位有所上升,2021Q3存货周转天数109.9天,同比2020Q3的88.0天增加21.9天,环比二季度的96.3天增加13.6天。在建工程继续创历史新高,达到10.21亿元,高在建工程为公司后续发展储备了产能基础。
风险提示:元器件国产化进度缓慢;下游终端需求疲软。