2021-09-14国海证券股份有限公司谭倩,尹斌,黎江涛对诺德股份进行研究并发布了研究报告《事件点评:量利齐升,迎戴维斯双击》,本报告对诺德股份给出买入评级,其2021-09-14收盘价为23.58元。
诺德股份(600110)
事件:
公司发布 2021H1 业绩: 2021H1 实现收入 20 亿元, YoY+153%,实现归母净利润 2 亿元, YoY+12.4 倍,业绩表现抢眼。
投资要点:
量利齐升, 2021Q2 业绩表现强劲。 2021Q2 公司实现收入 11.2 亿元,YoY+152%,QoQ+26%; 2021Q2 实现归母净利润 1.36 亿元,而 2020年同期亏损, QoQ+108%; 2021Q2 实现扣非归母净利润 1.29 亿元,QoQ+111%。 我们预计公司 2021Q1 铜箔销量约 0.85 万吨, 2021Q2销量约 0.92 万吨,按照公司整体口径测算 2021Q1 单吨盈利约 0.76万元, 2021Q2 单吨盈利提升至约 1.5 万元/吨。 盈利能力持续提升,公司 2021Q2 毛利率为 26.3%, YoY+5.8pct, QoQ+4.6pct, 2021Q2净利率为 12.2%, YoY+14.1pct, QoQ+4.8pct。 现金流方面, 2021Q2经营活动现金流净额为+2.34 亿元,较 2021Q1 大幅改善。
资本开支积极,加码产能扩张。 截止 2021H1,公司账面货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产为 16.12 亿元,占总资产比重 20%。负债方面,截止 2021H1,公司账面短贷+长贷为 23.51 亿元,资产负债率为 56%,整体稳中有降。 2021Q2 公司资本支出 2.1 亿元,截止2021H1 账面固定资产为 24 亿元,在建工程为 0.3 亿元,预付款为2.96 亿元, 环比+36%。 公司积极锁定设备,加码产能布局, 公司当前产能 4.2 万吨/年(青海 3.5 万吨/年,惠州 0.8 万吨/年),在建产能2.7 万吨(青海 1.5 万吨/年,惠州 1.2 万吨/年), 预计 2021 年底建成,届时产能将达 7 万吨; 此外公司在青海筹建 1.5 万吨产能, 建设完毕后合计产能达 8.5 万吨。
锂电铜箔供不应求, 迎戴维斯双击。 2021 年由于锂电铜箔供不应求,加工费已多次上调。从 2021Q4 来看,头部公司新增产能非常有限,诺德当前满产满销,订单充沛, 2021Q4 亦无新增有效产能。由于锂电铜箔投资强度大,约 8 亿元/万吨投资额,核心设备阴极辊等依赖进口, 海外设备厂商交付周期长, 考虑到环评等各方面因素,新产能建设基本需要 1.5 年~2 年左右, 整体而言, 考虑到锂电铜箔扩产周期、动力电池需求高速增长等因素, 我们认为锂电铜箔加工费有望持续上涨。 此外,薄化趋势明确, 4.5μ在加工费上明显高于 6μ产品,盈利有望进一步增厚。 公司囊括全球优质客户,包括宁德、比亚迪、 LGC、SKI 等,未来有望持续享受量利齐升。
首次覆盖,给予公司“买入”评级: 基于审慎性原则,暂不考虑增发事项对业绩及股本的影响。 预计 2021/2022/2023 年公司归母净利润分别为 5.5/10.2/12.8 亿元, eps 为 0.39/0.73/0.92 元,对应 PE 分别为 56/30/24 倍。基于锂电铜箔供不应求, 公司产能有序扩张,积极开拓全球优质客户, 我们看好公司中长期向上的发展机会, 给予“ 买入”评级。
风险提示: 政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;增发进展不及预期;产能投产不及预期。