东方证券：给予均胜电子买入评级，目标价位31.11元

2021-08-29东方证券股份有限公司姜雪晴对均胜电子进行研究并发布了研究报告《汽车安全业务整合推进，汽车电子持续突破新项目》，本报告对均胜电子给出买入评级，认为其目标价位为31.11元，其2021-08-27收盘价为21.6元，预期上涨幅度为44.03%。

　　均胜电子(600699)
　　业绩符合预期。上半年实现营业收入236.50亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.69亿元，同比增长149.8%；扣非归母净利3.00亿元，同比大幅增长645.9%；二季度实现营业收入113.63亿元，同比增长36.7%，环比下滑7.5%；归母净利润0.47亿元，同比增长107.9%，环比下滑78.7%；扣非归母净利0.60亿元，同比增长118.0%，环比下滑75.3%。上半年公司积极开拓新客户，提高国内市占率，实现营收及利润较快增长。
　　毛利率略有下滑，费用率及现金流大幅改善。上半年毛利率13.4%，同比下降0.8个百分点。二季度毛利率11.1%，同比增加1.7个百分点，环比下降4.3个百分点。上半年期间费用率12.5%，同比下降5.9个百分点，其中销售费用率1.5%，同比下降1.7个百分点；财务费用率1.0%，同比下降1.6个百分点，主要系利息费用减少及汇兑收益增加。上半年经营活动现金流净额14.74亿元，同比大幅增长482.0%，主要系公司加强销售回款效率致使经营活动收款有所增加。
　　汽车电子业务持续突破新技术、新项目，与华为合作打造智能座舱系统。上半年汽车电子业务营收60.6亿元，同比增长43.5%，毛利率18.0%，同比提升4.2个百分点，其中智能座舱与智能驾驶营收50.6亿元，新能源电控营收10.0亿元。公司不断加强智能座舱及智能驾驶相关布局，旗下均联智行与华为签署合作协议，共同打造新一代智能座舱系统解决方案，相关产品已获多款车型定点；域控制器、导航引擎、HMI产品等进入大众、奥迪、斯柯达及吉利、广汽等国内外车企配套体系；L2++至L4级自动驾驶域控制器和功能模块预计于2023年量产。新能源电控方面，公司积极推进三合一电控等创新技术，为奔驰、宝马、大众等客户提供优质可靠的新能源电控产品。
　　稳步推进汽车安全业务整合，国内订单持续增加。上半年汽车安全业务营收173.4亿元，同比增长19.2%，毛利率11.4%，同比微降0.2个百分点。公司继续推进全球资源整合，改善产能效率及成本结构，同时致力于扩展国内客户及订单规模，上半年取得长安、长城、广汽、小鹏、蔚来等自主及新势力品牌订单，订单全生命周期总量219亿元。随着公司完成资源整合及高毛利订单放量，汽车安全业务营收及毛利率有望稳步提升。
　　财务预测与投资建议：略调整毛利率等，预测公司2021-2023年EPS分别为0.61、0.93、1.19元（原0.68、0.93、1.20元），可比公司为汽车电子及零部件相关公司，可比公司21年PE平均估值51倍，给予公司21年51倍估值，对应目标价为31.11元，维持买入评级。
　　风险提示：汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、