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光大证券:给予星网锐捷增持评级

证券之星智库 2021-08-25 16:01:16
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2021-08-25光大证券股份有限公司刘凯,石崎良对星网锐捷进行研究并发布了研究报告《2021年中报点评:业绩超预期,毛利率改善明显》,本报告对星网锐捷给出增持评级,其2021-08-25收盘价为27.02元。


  星网锐捷(002396)
  事件:公司发布2021年中报,上半年实现营业收入53亿元,同比增长56%;归属于母公司股东的净利润2.5亿元,同比增长269%;收入增速较快,毛利率改善明显,略超预期。
  企业级网络设备快速增长,锐捷网络业绩超预期。上半年公司企业级网络设备收入32.5亿元,同比增长72%,毛利率提升了2.94pct。子公司锐捷网络实现净利润2.2亿元,同比扭亏,超预期。业绩快速增长主要因疫情后,各行业客户经营逐步恢复正常,对网络设备、网络安全产品及云桌面产品的采购需求大幅提升,同时公司在SMB中小企业市场等领域拓展顺利。公司预告锐捷网络21年前三季度营收51~62亿元,同比增长21.5~48.2%;预计净利润3.77~4.91亿元,同比增长26.6~64.6%。
  积极推进锐捷网络分拆上市。公司推进锐捷网络分拆上市,锐捷网络在交换机、无线产品、云桌面、IT运维管理等多个领域位居市场前列,根据IDC数据统计,2019年及2020年,锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率排名第三;2021年Q1中国企业级WLAN市场占有率第二,其中Wi-Fi6产品出货量连续两年排名第一;2015年至2020年连续6年中国企业级终端VDI市场占有率排名第一。
  网络终端等业务保持较好增长。根据IDC数据,2020年子公司升腾资讯的瘦客户机在亚太以及中国市场排名第一,云桌面终端在国内市场排名第一。升腾资讯上半年实现营收6.5亿元,同比增长47%,净利润2892万元,同比下降13%,推测主要因云桌面解决方案渠道销售模式毛利率有所下降所致。子公司智慧科技上半年营收3.96亿元,同比下降3%,净利润6135万元,同比增长42%。通讯产品业务保持稳定,上半年实现营收7.5亿元,同比增长5.8%,毛利率提升2.81pct。
  网络交换机市场格局或迎来优化,公司有望受益。国内交换机市场龙头包括华为、新华三、中兴、锐捷网络等,华为由于芯片供应受限,或让出部分市场份额,公司有望受益。
  维持“增持”评级:考虑到子公司锐捷网络业绩超预期,毛利率恢复明显,上调21~23年净利润预测由6.5/7.4/8.3至7.5/8.3/9亿元,上调幅度15%/12%/8%,对应PE21X/19X/18X,估值已调整至低位水平,维持“增持”评级。
  风险提示:贸易摩擦影响海外业务,数据中心产品对毛利率负面影响,成长性减弱导致长期估值中枢下移。

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