东方证券：给予万华化学买入评级，目标价位127.42元

2021-07-30东方证券股份有限公司倪吉对万华化学进行研究并发布了研究报告《受益产能放量景气提升，业绩大幅增长》，本报告对万华化学给出买入评级，认为其目标价位为127.42元，其2021-07-30收盘价为112.77元，预期上涨幅度为12.99%。

　　万华化学(600309)
　　业绩同比大幅提升：公司披露21年中报，实现营业收入676.6亿元，同比增长118.91%；实现归母净利135.3亿元，同比大幅增长377.21%。其中二季度单季度营业收入363.4亿元，同比增长133.52%；归母净利69.1亿元，同比增长373.8%，比21Q1环比小幅提升。公司21Q2收入利润实现大幅增长的主要原因是各版块产销量都明显增长，且21年上半年的化工品价格与景气度均处于历史较高水平，远好于20年疫情影响下的情景。
　　各版块实现良好增长：21Q2聚氨酯板块销量同比增长51%，一是由于去年同期疫情对需求影响较大，二是由于2月底烟台50万吨MDI技改扩能项目投产，使Q2产销量环比增长近5万吨。石化板块受益于乙烯一期项目产能逐渐释放，单季度产量达到100万吨以上，且毛利率大幅提升。精细化学品与新材料板块销量同比增长27%，环比基本持平，而产品价格大幅上涨57%。
　　长期发展趋势向好：21H1资本开支113亿元，研发费用12.2亿元，申请国内外发明专利251件。同时在产产品品质快速提升，一批高附加值产品研发取得重要进展，公司向一流化工新材料公司发展仍保持良好趋势。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测21-23年EPS为6.71、7.26、7.98元。选取化工行业龙头企业作为可比公司，由于万华在其中的长期ROE和历史成长性更为突出，给予15%估值溢价，按照21年19倍PE给予目标价127.42元，维持买入评级。
　　风险提示
　　疫情变化不及预期；宏观经济风险；原油价格波动风险；新项目进展风险。