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国盛证券:给予东诚药业买入评级

证券之星智库 2021-07-28 17:00:10
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2021-07-28国盛证券有限责任公司张金洋,祁瑞对东诚药业进行研究并发布了研究报告《业绩受原料药拖累,继续看好公司核医学发展》,本报告对东诚药业给出买入评级,其2021-07-28收盘价为19.12元。


  东诚药业(002675)
  事件:公司发布21年半年报,上半年实现营业收入18.26亿元,同比增长11%;归属于上市公司股东净利润1.55亿元,同比下降29%;归属于上市公司股东扣非净利润为1.48亿元,同比下滑31%。
  业绩符合预期。公司业绩符合市场预期,业绩方面主要受原料药方面,肝素价格以及汇率的影响出现下滑,核药板块在去年受疫情影响后,快速恢复,安迪科和云克同比都出现了明显增长。财务指标上:整体费用端看,21年上半年保持稳定,销售费用同比下降7%,管理费用同比增长19.4%,销售费用下降主要是疫情影响,销售推广活动减少。21年上半年研发投入6707万元,同比增长15%。其他指标上,经营活动现金流净额4.56亿元,上年同期532万元,主要是销售回款增多以及采购付款减少的原因。应收账款9.49亿元,占总资产比例减少0.5个百分点。
  各业务板块情况看,原料药板块拖累整体业绩,核药板块持续快速恢复。公司21H1由于肝素价格波动,毛利降低,同时由于汇率波动造成汇兑损益,整体原料药板块毛利21上半年同比下降0.96亿元,对整体业绩影响较大。而核药板块实现营业收入5.28亿元,整体核药板块上半年同比增长32%,各子公司同比表现亮眼,其中18F-FDG同比增长43%,我们认为即使同比19年FDG仍然保持了高速增长,预计21年随着配置证的进一步下放和装机,FDG有望继续保持高增长态势。云克注射液同比增长32%,也表现出良好恢复态势。
  继续看好公司核医学未来发展,公司核医学布局愈加丰富。公司核药管线中18F-APN-1607(阿兹海默症诊断)、锝[99mTc]替曲磷注射液(心肌灌注显像)、铼[188Re]依替膦酸注射液(骨转移疼痛)、氟[18F]化钠注射液(骨转移诊断)、[18F]氟丙基甲酯基托烷注射液(帕金森诊断)、BNCT疗法(硼中子俘获治疗癌症新领域)以及钇[90Y]微球(肝癌治疗)等产品,将承载国内核医学重任,未来随着国内核医学市场的发展,潜力将逐渐释放。
  盈利预测:预计2021-2023年归母净利润为5.17亿元、6.53亿元以及8.30亿元,同比增长24%、26%以及27%,对应PE分别为29X、23X以及18X。公司作为国内核医学龙头标的,管线布局丰富,未来有望不断挖掘国内市场潜力,继续看好公司未来发展。维持“买入”评级。
  风险提示:原料药价格下滑;核药板块业绩低于预期;在研产品进度低于预期。

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