国海证券：给予汇川技术买入评级

2021-07-26国海证券股份有限公司范益民,丁祎对汇川技术进行研究并发布了研究报告《2021中期业绩预告点评：中报业绩持续高增，工控进口替代加快》，本报告对汇川技术给出买入评级，其2021-07-26收盘价为77.3元。

　　汇川技术(300124)
　　投资要点：
　　中报业绩高增，盈利能力提升：公司业绩预告，2021年上半年实现营收76.5-86.1亿元，同比增长60-80%；实现归母净利润为15.1-17.4亿元，同比增长95-125%。受益于新基建投资拉动，产线自动化率提升以及新能源乘用车普及率提高等，下游需求旺盛，公司通用自动化业务，新能源汽车业务及工业机器人业务均取得快速增长。另一方面，公司推进管理变革，运营效率有所提升。公司上半年销售费用、研发费用、管理费用增速均低于收入增速。
　　工业自动化需求依然旺盛：受益于我国疫情后制造业的快速恢复，以及海外疫情反复致全球对我国制造业依赖度提升，2020年我国工业自动化市场需求旺盛。据睿工业，2020年我国低压变频器市场规模近255亿，同比增长7.8%；伺服系统市场规模近199亿，同比增长17.2%，创历史新高；PLC市场整体呈上升趋势，规模近130亿，同比增长11.6%。2020年，公司在低压变频器领域已占据12.1%份额，进一步接近前两位的ABB（24.3%）及西门子（13%）；公司通用伺服销售规模排名第四，份额为10%，与第一位市占率11%的安川差距已很小。另一方面，公司凭借对下游行业的深刻理解以及“核心部件+整机+工艺”平台的竞争优势，2020年公司SCARA机器人销售台数在国内市场排名第三，内资品牌第一。
　　新能源乘用车领域布局成效日显：公司在新能源汽车行业的产品主要包括各种电机控制器、高性能电机、DC/DC电源、OBC电源及总成系统等。我国2020年新能源乘用车产量124.7万辆，同比增长11.3%；乘用车电动化比例达达6.23%，同比增加1.3%。公司在新能源乘用车领域布局成效逐步显现，2020年公司的电控产品市占率约为10.6%，排名第二。受益于2021年以来新能源乘用车销量的快速增长，预计公司新能源乘用车领域电机电控将持续放量。
　　给予“买入”评级。预计公司2021-2023年营业收入分别为168亿元、219亿元、279亿元，归母净利润分别为33.4亿元、43.4亿元、54.5亿元，动态PE为61、47、37倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧致盈利能力下降的风险；公司规模扩大带来的管理风险等。