开源证券：给予东方财富买入评级

2021-07-25开源证券股份有限公司高超,龚思匀对东方财富进行研究并发布了研究报告《东方财富2021年中报点评：股票激励增强竞争力，基金销售和日活增长超预期》，本报告对东方财富给出买入评级，其2021-07-23收盘价为34.12元。

　　东方财富(300059)
　　股票激励有望提升竞争力， 中报基金销售和日活超预期， 维持“买入”评级
　　东方财富发布 2021 年半年报， 营业总收入/归母净利润分别为 57.8/37.3 亿元，同比+73.2%/+106.1%，上半年年化 ROE20.92%，营业收入超我们预期，主要是证券业务超预期。 公司公告限制性股票激励计划，向董事、高管及技术骨干合计818 人授予 5000 万股股票，占公司总股本 0.48%， 限制性股票激励计划有利于提升人才激励机制，增强公司经营效率。 我们维持公司 2021-2023 年归母净利润预测 75.15/95.33/120.56 亿元， 对应 EPS 分别为 0.87/1.11/1.40 元。 公司是互联网销售优质赛道上的稀缺标的，中报基金销售和日活提升超预期，证券业务市占率持续提升，股票激励有望增强公司竞争力。 预计当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 46.9/37.0/29.3 倍， 维持“买入”评级。
　　激励计划有望提升公司竞争力， 股票定价彰显公司发展信心
　　公司向董事和高管、中层管理人员和技术骨干分别授予 710/3790 万股股票，占总股本 0.06%/0.37%，其中总经理郑立坤 320 万股，占总股本 0.03%。 授予价格34.74 元（公告前 1 日均价，7 月 23 日收盘价 34.1 元）。授予条件为 2021/2022/2023年净利润较 2020 年增长分别不低于 40%/80%/120%， 对应净利润分别为66/85/104 亿元， 满足条件后第 1/2/3 年解锁比例分别为 40%/30%/30%，资金来源为员工自筹资金，股票来源为公司定向发行， 首次授予预计摊销总费用 1.8 亿元， 2021-2024 年分别摊销 0.4/0.8/0.4/0.2 亿元。 公司给出未来三年业绩预期，同时不打折定价彰显公司发展信心，股票激励有望提升公司经营效率。
　　证券业务市占率持续提升， 基金销售和日活超预期
　　（1） 2021H1 证券经纪业务收入和利息净收入分别为 19.08/9.95 亿元，同比分别+51%/56%， 我们估算证券市占率 3.8%，较年初+0.7pct，两融市占率 2.48%，较年初+0.45pct。（2） 2021H1 代销收入 23.97 亿元，同比+110%，公司基金销售额和保有量同比大增， 2021H1 非货基销售额 5336 亿元，同比+84%。天天基金交易日日活 424.65 万人，较 2020 年+44%， 基金销售额和日活增长超预期。
　　风险提示： 市占率提升不及预期； 限制性股票激励计划实施不及预期