技术与供应链双轮驱动，H1业绩表现优秀

（以下内容从中国银河《技术与供应链双轮驱动，H1业绩表现优秀》研报附件原文摘录）
粤海饲料(001313)
核心观点
事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司营收37.79亿元，同比+41.66%；归母净利润为0.48亿元，同比+1240.46%；扣非后归母净利润为0.47亿元，同比扭亏为盈（25年同期为-0.01亿元）。其中26Q2公司营收22.48亿元，同比+29.56%；归母净利润0.37亿元，同比+29.38%；扣非后归母净利润为0.37亿元，同比+43.17%。
公司业绩表现优秀，盈利能力提升中。公司业绩高增源于饲料业务表现优秀，以及公司完成对宜兴市天石饲料60%的股权收购，对公司合并报表净利润贡献1271.37万元。26H1公司综合毛利率10.99%，同比+1.35pct；期间费用率为7.91%，同比-0.33pct，其中研发费用同比+40.11%。26Q2公司综合毛利率10.87%，同比+0.78pct；期间费用率为7.41%，同比+0.25pct。
H1公司饲料销量同比高增，特种鱼料增速表现突出。26H1公司实现饲料销量45.7万吨，同比+33%，增长好于行业水平；从季度层面来看，受气候等因素影响，公司Q2销量增速放缓，不及Q1增速。H1公司饲料业务实现收入33.95亿元，同比+41.01%；贡献毛利3.33亿元，同比+50.25%；毛利率9.81%，同比+0.60pct。从品类来看，公司虾蟹料同比+8%，海特鱼料同比+36%，普水鱼料同比+22%；从细分产品来看，生鱼料、金鲳鱼料、虾蟹料、海鲈鱼料、草鱼料、大黄鱼料等同比增长10-160%，其他细分产品销量同比+48%以上。
技术与供应链双轮驱动，实现降本增效。公司饲料销售表现优秀得益于公司技术层面的持续精进、营销层面的持续优化、原料价格层面的精准把控等。26年初公司提出“生长速度再提升10%、饲料系数再降低10%、耗损再降低50%”的新技术目标，养殖户认可度与粘性持续提升，同时叠加营销体系的持续优化变化，有效促进饲料销售增长。另外，在成本层面，公司精准研判主要原料价格走势，较好对冲价格上涨压力，产品毛利率有所提升。
投资建议：公司深耕特种水产饲料领域，兼营水产动保产品、水产品等业务，拥有深厚的技术底蕴、丰富的产品种类和完善的营销网络。公司持续推进饲料产能扩张与销售布局，后续业绩增长可期。26年上半年公司业绩高增，我们预计2026-27年公司EPS分别为0.24元、0.30元；对应PE为32倍、26倍，维持“推荐”评级。
风险提示：动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；农产品价格波动的风险；政策变化的风险等。