北交所策略专题报告：北交所网下打新正当时：高配售比例/收益率显著占优，红利窗口开启

（以下内容从开源证券《北交所策略专题报告：北交所网下打新正当时：高配售比例/收益率显著占优，红利窗口开启》研报附件原文摘录）
北交所网下询价打新蕴含机遇，现金申购不需要市值底仓+网下配售比例高
北交所近三年新股发行以直接定价模式为主，机构投资者也积极参与网上新股申购获得不错收益（参见前期报告《北交所2026上半年打新复盘：首日涨幅均值229%，全年收益率或看3.9-4.9%》）。2026年4月中科仪发行落地标志着网下询价机制时隔三年正式重启，随着北交所生态优化、项目结构变化，投资者结构改善，询价重启具备制度与生态基础。直接定价与网下询价并行的双轨制给了公募、保险、社保等专业机构通过定价能力获取打新中新α收益。同时由于参与网下询价投资者数量较少，网下渠道配售比例与收益率均显高于网上，是当前北交所打新收益新增厚方向。例如2026上半年的科莱瑞迪和中科仪网下申购配售比例分别为0.12%、0.40%，单只网下收益率分别为0.20%、1.36%。北交所与科创板、创业板三板块的网下询价规则大体相同，但也具有一些独特规则，理解这些规则差异有助于进一步提高收益率。对比看，北交所是当前国内注册制板块中向个人投资者开放网下权限的市场，机构准入门槛也显著低于沪深；定价层面三板块最高报价剔除比例均收敛至3%以内，但北交所定价协商空间更大，机构报价对发行价的影响力更强，同时对独立估值能力的要求也同步提升；回拨机制上北交所触发阈值显著更低，网下实际配售比例易被稀释，是打新收益测算的核心变量；缴款模式北交所采用全额现金申购不需要市值底仓，网下询价申购上限高大资金优势明显。从中科仪和科莱瑞迪的网下申购实际情况来看，当前网下询价生态正处于快速优化阶段：定价共识加速收敛，有效报价区间宽度由首单的9.07%收窄至6.79%；整体入围率在90%左右，入围容错空间充足，整体仍处于制度红利友好窗口；配售结构逐步均衡。整体来看，当前网下渠道配售比例显著高于网上中签率，建议尽早搭建定价估值研究体系、优化资金使用效率以把握早期制度红利。
观点：北交所具备估值优势和韧性，但流动性紧平衡
本周北证50周涨跌-1.12%，但显著跑赢创业板指（-2.23%）和科创50（-3.73%），展现出较强的韧性。根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔负）分别为26.60X、55.03X、35.69X、26.88X、26.49X。建议关注，1）中报业绩增长稳、估值性价比高、具备稀缺性；2）特有高景气赛道中细分产业链龙头。股票池包括（信息技术产业链：万源通、奥迪威；化工新材料产业链：佳先股份、中裕科技、广信科技、锦华新材、瑞华技术、天工股份、能之光、国亮新材；高端装备产业链：同力股份、长虹能源、五新智能、林泰新材、捷众科技、世昌股份，三协电机、开发科技、苏轴股份、阿为特、易实精密、美德乐；医药产业链：锦波生物、海昇药业、梓橦宫、普昂医疗。消费服务产业链：海菲曼、骑士乳业、润农节水、江天科技。）
北交所审核/监管/新三板：本周3家企业过会，1家企业待上会
截至2026年8月21日，按照1500万元2026年北交所网上按照最大申购上限打新收益42.45万元，打新收益率2.83%，本周天元重工提交注册，正导技术、鑫巨宏、元立光电过会，苏讯新材待上会。
风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。