轻工制造行业定期报告：理文造纸&乐舒适中期业绩预告靓丽

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：理文造纸&乐舒适中期业绩预告靓丽》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】①本周理文造纸发布中期盈喜，盈利同比增速较高。箱板瓦楞纸行业供需共振，Q2价格步入上行周期，纸企经营改善并且盈利端已出现验证，持续推荐包装纸龙头玖龙纸业，建议关注理文造纸。②本周乐舒适中期业绩预告超预期。收入端量价齐增，出口辐射、区域拓展扩大增量，盈利端高增。③菲莫国际发布二季度业绩，Q2净营收同比+10.4%，调整后摊薄EPS增长15.2%，公司维持全年营收与利润增长指引。
【周研究】本周发布报告《公牛集团（603195.SH）：日积跬步，犇赴千里》。
我们认为，公司传统主业高市占、高盈利稳健有韧性，第二成长曲线行业景气较高，公司优势能力复用有望有序驱动增长。目前公司股价对应26年PE16X，估值处于历史低位，26年对应盈利预测及25年分红比例股息率约5.2%，给予“买入”评级。
1）家居：①6月地产数据降幅扩大，家具景气持续磨底。据国家统计局，6月当月住宅竣工面积同比-26.6%、降幅环比扩大6.4pct，住宅销售面积同比-15.3%、降幅环比扩大3pct，住宅新开工面积同比-26.6%、降幅环比扩大3.7pct。限额以上零售企业家具类6月当月同比-6.6%、降幅环比收窄2.1pct。②目前家居板块估值和机构持仓均处历史低位，部分公司股息价值凸显，下半年随着二手房需求逐步传导以及国补基数降低，行业基本面有望逐步迎来边际改善。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，民用电工龙头公牛集团，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
2）造纸：①截至2026年7月24日，双胶纸价格4537.5元/吨（持平），铜版纸价格4450元/吨（持平）；白卡纸价格4049元/吨（持平）；箱板纸价格3881.6元/吨（+10.8元/吨），瓦楞纸价格3261.25元/吨（-2.5元/吨）。②理文造纸发布中期盈喜，预计截至2026年6月30
日止6个月将取得公司的期内盈利约13.3亿港元至13.9亿港元之间，较去年同期8.11亿港元增长64%至71%，该盈利增长主要由于集团边际利润上升。箱板瓦楞纸Q2价格步入上行周期，纸企经营改善并且盈利端已出现验证。③木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，建议关注博汇纸业；关注内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系推荐产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业。
3）包装：①根据Counterpoint Research市场监测报告的初步数据，2026年第二季度中国智能手机出货量同比下降2%。受存储成本持续上涨影响，手机厂商采取更为保守的生产计划，并优先布局利润率更高的机型。其中苹果第二季度表现优于整体市场，iPhone17系列持续热销。随着存储价格持续攀升，智能手机厂商已启动第二轮终端售价上调，预计将在2026年下半年进一步抑制整体市场需求。②包装
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龙头多数经营稳健、股息价值突出，且近期多家上市公司启动回购计划，上市公司增持与回购向市场传递积极信号，增强投资者信心。建议关注裕同科技、美盈森、永新股份；金属包装“反内卷”下看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份；可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技。
4）出口链：①7月23日美国贸易代表办公室宣布依照301条款对60个国家和地区征收10%~12.5%关税，以替代到期的依照122条款向全球征收的10%对等关税，其中，对包括中国、越南、泰国等征收12.5%关税，对柬埔寨、印尼、马来西亚等征收10%关税。后续关税方面，一方面美国仍在对中国、欧盟、日本、韩国、越南等16个经济体针对制造业产能过剩领域进行301调查；另一方面中美原则同意规模各约300亿美元的对等降税框架，美国对华降税重点商品包括家居用品、服装鞋帽、轻工产品等目前被加征7.5%~25%的301关税的品类。我们认为，本次关税变动幅度、影响有限，关注后续美国关税政策落地进展。②截止7月24日，海运费CCFI、SCFI综合指数环比+2.0%、-3.3%。出口链公司建议关注众鑫股份、致欧科技、建霖家居、英科再生、永艺股份、恒林股份、匠心家居、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、
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5）轻工消费：①乐舒适发布H1预告，预计26H1收入不少于3.28亿美元同比+28%+，净利不少于0.73亿美元，同比+40%+，经调净利不少于0.75亿美元同比+47%+，收入端量价齐增，出口辐射、区域拓展扩大增量，盈利端高增，毛利与银行存款收益提升带动。②登康口腔近日举办“十五五”战略展望会，提出口腔护理、智能口腔、口腔医疗和创新业务四大赛道协同发力的业务格局。口腔护理作为优势品类，在线下深分渠道、抗敏感心智品市占率、线上爆品矩阵、线上线下协同等优势突出，持续稳步增长；智能口腔依托专业护理+智能硬件+数字服务，有望成为公司第二增长曲线的核心支柱；口腔医疗将聚焦专业产品矩阵与科技赋能；出海业务依托海外事业部运营架构基本完善，后续将稳步推进出海发展。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗以及高壁垒、持续区域扩张的新兴市场卫品龙头乐舒适，建议关注产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚
股份。③文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，26年新业务在结构优化下盈利预期改善，看好公司经营回暖，建议关注底部配置机会。④建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，全年龄及全价格带方向不变，出海、积木车等新品类扩容支撑快速成长。在消费趋势变迁+国家政策支持下，情绪消费有望成为内需经济新增长点，建议关注发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份，以及IP合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份。⑤AI眼镜产业链建议关注裕同科技、康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯。
6）新型烟草：①菲莫国际发布二季度业绩，Q2净营收同比+10.4%至112亿美元，调整后摊薄每股收益增长15.2%至2.20美元，其中HNB
在日本份额略降，欧洲市场份额略增，美国尼古丁袋放缓，欧洲电子烟高增；公司维持全年营收与利润增长指引。无烟业务Q2净营收同
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比+14.2%、出货量+7.5%。加热烟草产品出货量+7.6%，日本市场因消费税调价及去库影响经调销量同比-3.4%，剔除库存影响销量同比+1%，上半年HNB于日本份额较25Q4-1pct至68%；欧洲市场HNB销量同比+5.1%，经调整市场份额同比+1pct至11.8%。尼古丁袋产品整体剔除北欧市场销量同比+26.3%，其中美国市场出货量同比+1.8%，公司表示将在下半年加快美国市场投资支持产品组合拓展，并为未来推出IQOSILUMA做准备。电子烟产品出货量同比+55.1%，VEEV已在欧洲封闭式换弹电子烟市场占据领先位置。②随着国际烟草龙头26年HNB产品进入全球更多的主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
7）纺织服装：天创时尚发布公告，公司拟以2.2亿元自有资金收购关联方慈兴集团及宣城先鸣持有的迅微精密合计24.4444%的股权；同
时对迅微精密增资1.8亿元。本次股权转让及增资完成后，公司对迅微精密的持股比例为37.0370%，并派驻一名董事，将对其实施重大影响。迅微精密专注于滚珠丝杠产品的研发、制造与销售，产品广泛配套应用于汽车转向系统、制动系统及驻车系统等关键车载零部件领域。通过本次交易，公司将切入丝杠行业新赛道，形成公司第二增长曲线。受线上大促影响，运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。