国防军工行业点评报告：从SpaceX看中国商业航天市场空间及盈利模式

（以下内容从开源证券《国防军工行业点评报告：从SpaceX看中国商业航天市场空间及盈利模式》研报附件原文摘录）
商业航天盈利路径确立，国内商业航天分阶段释放发展潜力
对标SpaceX经营路径，全球商业航天已形成发射业务为基石、卫星应用主导盈利的清晰商业模式。航天发射业务具备独立盈亏平衡能力，卫星互联网等高附加值下游服务为行业核心盈利来源，叠加AI算力布局打开长期成长空间。落到国内市场，我国商业航天将呈现阶梯式发展：短期依托政策赋能与政企订单支撑，形成400亿元级别稳定市场基本盘；长期随着可回收火箭技术迭代、发射成本持续下行，国内企业有望依托性价比优势出海拓展海外市场，触达全球千亿美元级太空服务空间。
SpaceX验证商业航天盈利模式：发射服务是基础，卫星互联网是盈利核心凭借三大核心业务布局，SpaceX搭建了清晰的商业航天盈利体系，为国内行业发展提供核心参照。宇航板块为业务基石，依托标准化商业发射与定制化政企航天服务站稳市场，2024年发射业务实现经营盈利，验证了纯发射业务的盈利可行性。以星链为核心的通信链接板块是核心盈利引擎，2025年营收113.9亿美元（+49.8%）、营业利润44.2亿美元（+120.4%），是主要营收与利润来源。AI板块立足地面算力，远期布局太空算力拓展成长空间。整体而言，SpaceX验证了行业商业范式：低成本高频发射筑牢产业根基，卫星互联网等高附加值下游应用，是商业航天规模化盈利的核心赛道。
对标SpaceX：国内商业航天空间短期可达400亿元，长期有望达千亿美元对标SpaceX业务拆分，我们认为中国商业航天呈现两阶段成长特征，增量空间明确。短期依托政策与政企订单托底，参照SpaceX政企订单体量及中美GDP结构，国内火箭发射、卫星通信政企市场规模可达400亿元级别，为行业提供稳定业绩基本盘。长期随着可回收火箭技术成熟、发射成本下行，国内企业可凭借成本优势出海开拓亚非拉市场。依托全球千亿级太空服务、万亿级卫星通信市场红利，仅中俄区域可触达市场便接近1000亿美元，叠加新兴市场需求，行业长期成长空间充足。
受益标的
（1）海外链：火箭，西部材料、再升科技、派克新材；卫星及地面终端，信维通信、通宇通讯。
（2）国产链：火箭，广联航空、高华科技、华秦科技；TR及测控，国博电子、信科移动、智明达、复旦微电、上海瀚讯；激光通信及星敏器，航天电子、天银机电、睿创微纳、锐科激光；测试，苏试试验，西测测试；散热材料，有研复材。
风险提示：支持政策后续推进力度不及预期；可复用火箭等关键技术进度不及预期；行业竞争加剧。