轻工制造行业定期报告：家居估值修复延续，Suzano提涨2月浆价

（以下内容从华福证券《轻工制造行业定期报告：家居估值修复延续，Suzano提涨2月浆价》研报附件原文摘录）
投资要点：
【周观点】①在政策预期及二手房成交回暖背景下，本周地产链情绪持续回暖，家居龙头估值明显修复，持续推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、悍高集团，关注低估值敏华控股、志邦家居。②巴西Suzano计划自2月起阔叶浆订单价格再次上调。中国及其他亚洲市场的价格将上调10美元/吨。浆价上涨支撑纸价，持续推荐太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业。
1）家居：①据财联社报道，多家房企已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。在政策利好预期升温的背景下，近期家居板块估值有所修复。②2025年上海二手房全年成交25.4万套，创近四年新高，2026年以来上海二手房成交回暖、挂牌量下降，供需关系边际改善。地产销售回暖利好家居估值修复，建议关注春节后楼市小阳春的持续性。③目前家居景气虽持续磨底，但板块估值和机构持仓均处历史低位，维持原有观点：短期看好板块估值修复、Q2后随着国补基数降低、基本面有望逐步迎环比改善。公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的家居五金龙头悍高集团。
2）造纸：根据卓创资讯，截至2026年1月30日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4660元/吨（持平）；白卡纸价格4269元/吨（持平）；箱板纸价格3517.2元/吨（-2元/吨），瓦楞纸价格2676.25元/吨（+6.87元/吨）。①1月28日，巴西Suzano计划自2月起阔叶浆订单价格再次上调。中国及其他亚洲市场的价格将上调10美元/吨。浆价上涨持续支撑纸价。②1月28日晨鸣湛江基地二厂生产线顺利复产，年产能19万吨，主要生产高品质文化用纸和特种纸。短期文化纸供应仍偏宽松。③玖龙纸业发布中期盈喜，预计截至2025年12月31日止6个月将取得盈利约人民币21.5亿元至人民币22.5亿元，较去年同期增长216.0%至230.7%。主要由于产品销售量增加及销售价格上升，及原材料成本下降而导致毛利润大幅增加。木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，关注内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份。废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际。
3）包装：①翔港科技发布全年业绩预告，预计归母净利润10,000万元到13,800万元，同比+52.14%到109.95%。公司立足主业，持续进行市场拓展，包装印刷业务板块的营业收入同比有大幅增长，盈利能力加强。同时公司持续加强集团化、精细化管理运营和资源利用效率不断提高，进一步推动利润增长。②1月29日，恒鑫生活PHA淋膜纸制品获全球首张BPI家庭堆肥认证，成为全球首家通过该认证的企业。PHA产品被视为替代传统塑料的理想选择之一。公司于2024年已获得全球首张PHA家庭&工业堆肥淋膜纸制产品证书，此次BPI家
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庭堆肥认证将进一步完善公司在全球权威认证体系的布局，为产品全面进入国际市场提供了多重保障。可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；此外，包装龙头多数经营稳健、股息价值突出，建议关注裕同科技、美盈森、永新股份。金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复预期，持续推荐奥瑞金、昇兴股份。
4）出口链：①本周出口链部分业绩预告显示Q4或因美元贬值及上年同期加征关税前业绩基数较高，盈利有所承压。且部分企业25年加快产能外移也对盈利也阶段性影响。短期压力释放后建议关注美国降息及地产销售改善带来板块需求回暖。②梦百合发布2025年业绩预告，预计25年实现归母净利润0.9亿元~1.3亿元，扣非归母净利0.5亿元-0.7亿元，同比上年扭亏为盈，主因公司资产减值损失计提同比减少，且国内外市场在强化自主品牌建设与线上业务发展下营收保持稳健增长。哈尔斯发布2025年业绩预告，预计25年实现归母净利0.55~0.82亿元，同比下降71.5%-80.9%，扣非归母净利0.56~0.83亿元，同比下降70.4%-80%，主要由于受国际贸易环境趋复杂及客户短期产品结构调整影响公司收入与毛利阶段承压，自有品牌仍处于快速成长期尚需投入，泰国基地爬坡期折旧等刚性成本摊销，以及美元贬值影响毛利及汇兑损益。家联科技发布2025年业绩预告，预计25年实现归母净利-0.69亿元~-0.52亿元，同比转亏，但单Q4环比扭亏为盈，主要为海外产能转移新基地爬坡带来的短期支出增加，此外可转债发行也带来财务费用增加。③截至2026年1月31日，海运费CCFI、SCFI综指分别环比-2.7%、-9.7%。出口链公司建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然等，以及拥有完善美国产能布局的梦百合。
5）轻工消费：①中顺洁柔发布2025年业绩预告，预计25年归母净利润3亿元-3.3亿元，同比+289%~+328%，扣非归母净利2.95亿元~3.25亿元，同比+478%~+537%，主要由于原材料成本和制造成本下降带动毛利率提升，同时公司通过供应链优化、营销效率提升及管理流程精简等措施，盈利能力显著增强，总体业务保持稳健增长。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，医疗板块内生外延并驱&消费品棉柔巾、卫生巾大单品高增驱动的稳健医疗，产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份。②文具板块持续推荐晨光股份，公司核心业务稳步发展预期不变，IP&强功能产品占比提升带动传统业务利润率向上，科力普25Q3营收恢复双位数增长，看好公司经营逐步回暖，建议关注底部配置机会。③建议关注国产拼搭玩具龙头布鲁可，全年龄及全价格带方向不变；发力国内IP+科技+文创+祈福的创源股份；及IP合作广泛、产品矩阵丰富、渠道快速发展的广博股份。④AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等。
6）新型烟草：①奥驰亚发布2025年年报，全年净营收232.79亿美元，同比下降3.1%，其中电子烟业务由于NJOY品牌面临的商誉及无形资产非现金减值计提较大税前额外费用，Q4电子烟产品净营收为2100万美元，全年受退货等因素影响全年为-1300万美元。②随着国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，公司相关新型烟草产品在新区域
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的销售有望贡献增量；英国等欧洲地区有望向盈利能力更强的换弹式、开放式切换；全球特别是美国电子烟执法力度显著加强，合规产品份额恢复空间显著。建议关注思摩尔国际，公司雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期，后续各类产品全球推出、多点催化可期。
7）纺织服装：华孚时尚发布2025年度业绩预告，公司预计归母净利润为5500.00万至7500.00万，净利润同比增长126.47%至136.10%，公司把握市场趋稳恢复及结构性增长机会，主业订单回暖，同时科技新业开拓取得突破，积极优化存量资产结构，实现业绩扭亏为盈。受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类购买需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等。
风险提示：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。