医药行业专题研究：Charles River战略收购强化供应链，DSA需求回暖提振2026年展望

（以下内容从海通国际《医药行业专题研究：Charles River战略收购强化供应链，DSA需求回暖提振2026年展望》研报附件原文摘录）
本报告导读：
随着Charles River于2026年初完成NHP供应商K.F.的战略收购并全面控股PathoQuest，叠加DSA订单回暖，公司可能在2026年迎来业绩与估值的双重修复。
投资要点：
两起收购事件。CharlesRiver宣布两项战略收购：以约5.1亿美元收购柬埔寨非人灵长类动物供应商K.F.(Cambodia)Ltd.，预计2026年Q1完成，交易完成后将通过K.F.及其毛里求斯子公司Noveprim实现大部分年度NHP需求自供；同时行权收购PathoQuest剩余79%股权，收购价约5160万欧元（约6000万美元），预计2026年贡献收入1500-2000万美元。
供应链与技术能力双重强化。收购K.F.有助于公司在全球NHP资源趋紧背景下实现垂直整合，显著提升DSA业务的交付稳定性与成本可控性；PathoQuest的NGS质控技术将强化公司无动物方法（NAMs）与生物制品质量控制能力，推动高附加值服务占比提升。
DSA需求回暖释放边际改善信号。公司披露2025Q4DSA业务netbook-to-bill初步达1.1x，明显高于2025年Q2-Q3的0.8x，主要由中小型生物科技公司需求回升带动，同时全球大型药企订单亦实现增长，显示临床前需求正逐步筑底回暖。
2026年业绩有望迎来拐点。公司对2026年持谨慎乐观态度，预计全年有机收入增长上限至少持平，其中DSA业务有望在2026年下半年恢复有机增长，外汇折算预计将为报表收入增长贡献100-150bp。我们看好全球临床前CRO龙头CharlesRiver2026年业绩改善趋势。同时建议关注：药明康德、康龙化成、昭衍新药、美迪西、益诺思、睿智医药等企业。
投资建议：长期看好医药的发展空间，海外临床前龙头CRL26年的展望给市场带来了信息，我们建议关注国内相关企业：药明康德、康龙化成、昭衍新药、睿智医药、成都先导、美迪西等。
风险提示。全球生物科技融资环境不及预期；NHP供应链恢复不及预期；并购整合及项目执行风险。