电力设备行业动态跟踪：汽车以旧换新补贴政策如期落地，26年新能源车同比增速有望维持高个位数增长

（以下内容从华福证券《电力设备行业动态跟踪：汽车以旧换新补贴政策如期落地，26年新能源车同比增速有望维持高个位数增长》研报附件原文摘录）
投资要点：
汽车以旧换新补贴细则如期落地，中高端车补贴力度延续
2026年以旧换新政策主要变化包括：1）定额补贴变为挂钩单车售价补贴，报废补补贴力度为电车售价的12%、油车售价的10%，上限分别为2、1.5万元；置换补贴力度为电车售价的8%、油车售价的6%，上限分别为1.5、1.3万元；2）全国以旧换新平台数据联通，政策内容标准化，并要求申请人在同一省区开票登记，限制异地开票套补；3）报废旧车补贴适用车型范围滚动扩大一年。综合来看，本轮汽车以旧换新补贴政策力度基本符合预期，单车补贴金额上限不变，对20w以下大众车型补贴力度退坡，20w以上车型政策力度基本延续。
2025年新能源乘用车同比增速预期约为18%，26年同比增速有望维持高个位数增长
狭义乘用车市场来看，2025年1-11月乘用车累计批发量约为2672.6万台，同比增长11.2%；出口量累计约为513.4万台，同比增长25%；零售量约为2147.6万台，同比增长6.0%。新能源车市场来看，累计乘用车批发量约为1374.2万台，同比增长28.2%；出口量约为188.5万台，同比增长85.4%；零售量约为1147.2万台，同比增长19.6%。根据乘联会预测，2025年全年乘用车零售量预期约为2377.6万台，同比增长3.9%；2025年全年新能源乘用车零售量预期约1285.2万台，同比增长18.0%；全年零售口径新能源乘用车渗透率约54.1%，同比增长6.5pct。2025年11月，以旧换新补贴政策陆续退坡，终端出现需求透支和持币观望，新能源车终端零售量同比增速逆势维持4.3%。考虑到2026年两新补贴政策已经落地，我们认为2026年新能源车零售同比增速有望维持5-10%。
头部新能源车企市场表现分化，零跑、小鹏、蔚来等品牌表现亮眼
2025年1-12月七家重点车企（BYD、小鹏、理想、蔚来、零跑、极氪、鸿蒙智行）交付量合计约为717.1万台，同比增长16.8%。2025年车市表现分化明显，主要考虑到全年车市受价格战、补贴政策退坡、车型周期节奏差异等因素影响。考虑到2026年两新补贴政策对大众车型补贴边际退坡，低价车市场或将面临更明显的竞争压力。
投资建议
综合来看，2026年以旧换新补贴政策延续较为及时，对未来行业需求起到明显兜底作用。建议关注：1）政策补贴力度基本维稳的中高端化势能较强的品牌：吉利集团、赛力斯、江淮汽车、蔚来汽车等；2）同比表现持续高增的出口品牌：比亚迪、零跑、长城汽车等。
风险提示
终端需求不及预期、行业竞争格局加剧、海外需求不及预期。