汽车行业点评报告：汽车以旧换新政策落地，板块有望迎底部复苏

（以下内容从开源证券《汽车行业点评报告：汽车以旧换新政策落地，板块有望迎底部复苏》研报附件原文摘录）
2026年汽车以旧换新政策落地，乘用车补贴范围、单车补贴力度有所限制
国家发改委、财政部发布2026年以旧换新政策通知，继续大力支持汽车领域以旧换新，其中（1）乘用车方面，①补贴范围扩大：旧的汽油乘用车注册登记时间要求从2011年6月30日前放宽至2013年6月30日前，柴油及其他燃料乘用车从2013年6月30日前放宽至2015年6月30日前，新能源乘用车从2018年4月30日前放宽至2019年12月31日前；②排放标准限制：新购买的燃油乘用车排量需在2.0升及以下，新购买的新能源乘用车必须在购置税减免目录内；③按车价比例提供补贴：其中报废更新方面，报废旧车后，购买新能源车可获新车售价12%的补贴，最高不超过2万元（即售价16.67万元以上拿满补贴）；购买2.0L及以下排量燃油车的可获新车售价10%的补贴，最高不超过1.5万元（即售价15万元以上拿满补贴）。以旧换新方面，转让旧车后，购买新能源车的，可获新车售价8%的补贴，最高不超过1.5万元（即售价18.75万元以上拿满补贴）；购买2.0L及以下排量燃油车的，可获新车售价6%的补贴，最高不超过1.3万元（即售价21.67万元以上拿满补贴），相较2025年一次性定额补贴有所区别。（2）商用车方面，继续支持老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新，参照2025年各自相关政策执行，商用车补贴未退坡是重要利好。
政策落地需求有望逐步迎边际改善，中高端引导方向明显
2025年，以旧换新政策对汽车消费继续起重要支撑作用。截至12月28日，2025年汽车以旧换新申请量超1150万辆，带动新车销售额超1.6万亿元，国内乘用车零售量中50%以上参与以旧换新。但由于补贴资金总额限制问题，2025年多次传出多地暂停汽车以旧换新补贴申请的情况。反映到数据端，2025年10、11月，国内乘用车销量同比分别下降0.5%、8.1%。此前，部分消费者或存在对2026年以旧换新政策的观望态度，但随着政策的落地（2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达），观望情绪有望明显缓解，叠加实质性的补贴资金支持，国内乘用车需求有望逐步迎边际改善。同时，从退坡比例来看，高端车型的以旧换新单车补贴不变、只需要承担购置税减免退坡的影响，而低端车型需要同时承担以旧换新补贴及购置税减免退坡的影响、预计受影响相对更大，但整体符合国家层面支持消费升级的大方向。
政策支撑背景下，2026年看好高端化、智能化、出海方向
整体来看，整车板块预期相对较差的情况或已过去。预计后续随着2026Q1淡季逐步过去，三四月份开启新品密集发布期，叠加以旧换新政策延续，乘用车需求有望迎来复苏。分结构看，在高端车型补贴退坡比例较小，尤其是豪华车消费者对补贴退坡敏感度较低的背景下，看好2026年高端化代表车企江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷潜力。同时，2026年仍为智能化及出海蓬勃发展的年份，继续看好小鹏汽车、比亚迪等前景。此外，补贴延续背景下，此前受补贴退坡悲观预期影响的主流价位段车企也有望迎情绪修复，看好比亚迪、吉利汽车、长城汽车等。
风险提示：以旧换新政策刺激效果不及预期；汽车出海进展不及预期等。