食品饮料行业跟踪报告：伊利推进多元化转型升级，高分红彰显配置价值

（以下内容从爱建证券《食品饮料行业跟踪报告：伊利推进多元化转型升级，高分红彰显配置价值》研报附件原文摘录）
投资要点：
周度跟踪：本周（11.17-11.21）食品饮料行业-1.44%，表现优于上证指数（-3.90%），在31个申万子行业中排名第3。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：乳品（+0.84%），白酒（-0.64%），肉制品（-1.87%），啤酒（-3.59%），调味发酵品（-4.13%），软饮料（-4.39%），烘焙食品（-5.04%），其他酒类（-5.31%），预加工食品（-5.54%），零食（-5.81%），保健品（-6.84%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为南侨食品（+11.91%）、伊利股份（+2.65%）、古今贡酒（+2.10%）、双汇发展（+1.26%）、贵州茅台（+0.69%）；跌幅前五个股分别为三元股份（-18.17%）、安记食品（-16.22%）、欢乐家（-15.10%）、麦趣尔（-14.86%）、朱老六（-14.61%）。
乳品：伊利战略锚定结构性增长，高分红承诺彰显龙头价值。伊利股份近日举办2025年投资者日活动，全面展示公司战略布局与发展思路。目前乳业已告别单纯追求增速的“量增”时代，全面进入以多元化、精细化为导向的“质升”新阶段。面对行业变化，公司布局三大结构性增长机会：①在成人营养领域，针对2.1亿银发群体，战略线从单一成人奶粉向“功能营养+专业营养”的高附加值赛道延伸，依托供应链优势布局益生菌与蛋白补充剂，目标跻身核心赛道前五，承接预计2030年超3000亿元的市场空间；②在深加工领域，致力于打破乳铁蛋白、酪蛋白等关键原料35%的进口依赖现状，不仅实现供应链自主可控，更借此切入烘焙、茶饮等高毛利B端赛道，计划5-10年内打造百亿级板块，推动行业从“喝奶”向“吃奶+用奶”的产业升级；③在国际化方面，国际化战略实现从“产品出海”向“生态落地”的升级，通过“全球资源+全球市场”的双循环模式提升高附加值产品占比。同时，公司公布未来三年股东回报规划，承诺现金分红比例不低于75%，且每股股息不低于2024年水平（1.22元/股）。当前行业虽处调整期，但伊利在深加工与大健康业务的深度布局有望逐步构建多元化增长体系，平滑单一液奶周期的波动风险，并通过产业链升级提高长期盈利中枢。业务结构优化叠加高分红承诺，龙头经营韧性与配置价值凸显。
白酒：10月产量同比增速创年内新低，供给侧收缩进一步确认行业底部。国家统计局数据显示，2025年10月白酒产量27.6万千升，同比下降18.3%，2025年1-10月累计产量290.2万千升，同比下降11.5%。这一降幅反映酒企在淡季主动降低生产节奏的经营策略，通过收缩供给来消化渠道的高库存。供给侧的下降正在逐步改善供需关系，随着渠道库存压力不断释放，批价企稳的基础将更加牢固。当前产量同比增速新低叠加库存去化加速，进一步证实行业的底部位置。临近年末，市场风格将向业绩确定性切换，在悲观预期充分反映的背景下，供给收缩带来的基本面改善有望推动后续行情向好。
投资建议：
白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。
风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。